稀土涨价效应向下游延伸 稀土永磁概念股票龙头详解

五矿稀土14年报点评：年报符合预期，关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2015-04-03

事件：

4月2日晚，公司发布2014年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 7.02亿元，较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元，较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元，比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评：

业绩符合预期，业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷，稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率仅为12.48%，较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨，仅销售1857吨，累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大，公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价，全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源（600392）的冶炼指标的情况来推测，公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针，预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨，五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下，五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一，正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台，拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落，符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期，但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前，我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多，我们相应调整了公司的盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元，EPS 分别为0.21、0.79和0.96元，对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。

包钢股份：需求低迷叠加新线投产，公司亏损较大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-01

报告要点

事件描述

包钢股份（600010）发布2015年度业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润-38亿元~-32亿元，去年同期盈利2.00亿元，同比下降1996.97%~1697.36%，按最新股本计算，2015年EPS为-0.12元~-0.10元，去年同期为0.01元。

据此推算，公司4季度实现公司归属母公司净利润-24.75亿元~-18.75亿元，去年同期为1.44亿元，同比下降1817.78%~1401.37%，按最新股本计算，4季度EPS为-0.08元~-0.06元，去年同期为0.004元，3季度为-0.03元。

事件评论

需求低迷叠加新线投产，公司亏损较大：公司2015年业绩出现大幅亏损，主要受行业低迷及公司新产线投产影响：1）受制于需求不足，2015年国内钢价同比下跌28.48%，公司产品种类齐全，在行业低迷的背景下，整体业绩受此影响下滑较大;2）公司深处内陆，矿石成本相比同行更高，加重了其亏损程度;3）包钢稀土钢板材公司产线在今年下半年陆续投产，固定资产转固带来折旧成本上升以及新产线磨合阶段产品不良率或较高等，也增加了公司成本负担;4）受制于行情低迷，公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产盈利出现下滑，其中前3季度净利润同比下降了4.43亿元;5）不排除年末或计提存货等资产减值损失的可能性。

4季度亏损环比继续扩大的原因在于：1）钢价环比下跌继续8.20%;2）与新产线投产或带来折旧及不良率增加有关;3）年末或计提存货等减值损失。

定增收购母公司白云鄂博矿资源，向资源型企业转型：公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，成为全球性的稀土资源龙头企业。增发已于2015年5月26日完成，7月底交割完毕，后期公司将向综合资源型企业转型。

预计2015、2016年EPS分别为-0.11元和0.001元，维持“买入”评级。