稀土涨价效应向下游延伸 稀土永磁概念股票龙头详解

盛和资源公司公告点评：底位布局上游，凸显战略远见

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：施毅，刘博，田源 日期：2016-01-06

事件：公司拟以6776.48万元收购冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司42.353%股权，公司参股子公司中铝四川稀土拟以2823.68万元认缴冕里稀土15.001%的股权。交易若顺利完成，盛和资源将占冕里稀土的股权比例为36%。

冕里稀土属于上游资源。经营范围为稀土及伴生矿开采、加工、销售。主要资产是羊房沟稀土矿采矿权和采选厂。主要产品为 TREO 为≧ 68%的稀土精矿。目前选厂的处理能力可达20万吨/年，而采矿许可证的采矿规模为2.5万吨/年。实际产量按照每年获得的控制指标生产。2014年获得的稀土矿开指标为2300吨（REO）。

盈利能力尚可。2013年到2014年度，所有者权益大幅增加，说明公司股东增加了对公司的资本投入，对公司未来前景看好。负债总额减少，营业收入翻倍增加，净利润巨额增长，说明公司经营业绩良好， 未来发展能力较强。

弥补了矿产短板。盛和资源作为一家以稀土冶炼分离起家的企业，长期以来，稀土矿产资源一直是公司的短板，该情况在 2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观，但由于托管期限只有 5年，托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成， 对延伸公司产业链，为公司的原料供应提供了必要的保障。

盈利预测及评级。公司当前主要盈利点在仍在于稀土冶炼与分离及深加工。此次股权认购若顺利，公司原料供应得到必要保障。我们预计2015-17年EPS 分别为0.06、0.21和0.26元。综合考虑行业平均估值水平，目标价16元，对应2016年市盈率76倍。增持评级。

风险提示：1）被收购公司盈利能力受稀土价格波动影响;2）被收购公司尚未取得环保准入和稀土行业准入;3）被收购公司采矿许可证的延续存在不确定性;4）被收购公司存在合规经营风险等。

广晟有色：提升凝聚力，增产增效

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2015-06-04

投资要点：

公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人，由广东省广晟资产经营公司控制（由广东省国资委100%控股），拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证，垄断了整个广东省的稀土矿资源。

股票定增和员工持股。高管增持，锁定未来三年预期收益，公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股，发行价格为54.48元/股，锁定期36个月。

2014经营业绩逆势上扬，2015一季度营收同比大增。2014年，公司累计实现营业收入26.21亿元，同比增长38%.2015年一季度，实现营业收入77671万元，同比上年增长55.24%。

工信部政策利好，低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末，连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格，资源税直接增加成本，助推价格上涨。此举将加速产业整合，提振金属价格，进行资源重新配置，对行业是长期利好。

盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下，预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价80元，2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。

风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期，矿产业转型不如预期顺利。