稀土涨价效应向下游延伸 稀土永磁概念股票龙头详解

宁波韵升：多重利好共振，看好公司发展前景，坚定推荐

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王一川，葛军，熊文静 日期：2016-03-01

报告要点

事件描述

宁波韵升（600366）跟踪报告。

事件评论

公司作为国内稀土永磁第一梯队厂商仍将充分受益行业发展。我们认为，钕铁硼是性能最优的磁性材料，在中国新能源汽车，机械自动化等下游产业高速发展支撑下，高端钕铁硼需求仍将保持旺盛增长。公司与中科三环、正海磁材（300224）等一起作为全球烧结钕铁硼第一梯队供应商，将长期受益行业发展。

“磁机电一体化”仍是公司长期核心发展战略。“磁机电一体化”、材料与应用相结合”一直是公司发展壮大的核心基因。因此我们预计，公司未来或将不会仅仅满足于做精钕铁硼材料，通过外延并购向下游应用环节积极拓展的概率较大。由于韵升具备深厚的下游应用生产和管理经验，并完成了与大洋的现金及股份交割，财务实力雄厚，内涵及外延式增长或加速推进。

投资收益确认将大幅增厚公司2016年业绩。2015年6月，公司以较高溢价一次性出售所持全部上海电驱动26.46%的股权，在资本层面实现成功退出。公司出售上海电驱动股权获得的现金及股权（锁定期一年）已于今年2月5日全部完成交割，本次交易确认投资收益84，496.09万。我们认为，该交易除大幅提升公司2016年业绩并大幅优化公司财务结构，此外也将成为推动公司“磁机电一体化”战略的重要基础。

股权激励解锁迎来窗口期，管理层经营活力有望充分激发。4月22日公司将迎来第一次股权激励解锁期（解锁614.4万股，解锁比例30%）。

我们认为，股权激励行权将极大激发核心员工及高管的积极性，提升公司经营动力。

投资建议：多重利好共振，给予“买入”评级。我们认为，公司作为全球第一梯队烧结钕铁硼厂商将长期受益行业发展，“磁机电一体化”战略有望加速推进。同时，出售电驱动股权获得的丰厚投资收益将大幅增厚公司2016年业绩，股权激励解锁有望激发管理层经营活力。预计公司2015—2017年EPS分别为0.60、1.75和1.22元，给予“买入”评级。建议投资者重点关注。

风险提示：钕铁硼价格大幅下跌，公司发展不达预期。

正海磁材：政策利好行业发展，公司价值存在低估

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王一川，葛军 日期：2016-02-25

报告要点

事件描述

正海磁材跟踪报告。

事件评论

政策加码，新能源汽车产业生态将显著优化。24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的五大措施，其中包括建立车企监控体系，完善惩罚性赔偿和市场退出等机制，破除地方保护，打击“骗补”行为等政策。我们认为，随着合资车厂加大新能源汽车投入，国内产业准入门槛提高迫在眉睫。调查骗补、加强安全监控等政策的推进将带动产业的可持续健康发展。

优胜劣汰，上海大郡市场份额有望显著提升。我们认为，中国新能源汽车作为国家新兴战略产业，在发展初期存在一定“野蛮生长”的现象，部分企业重“量”轻“质”以获得高额补贴。监管政策细化后，行业生态的规范将加速优胜劣汰，优化竞争环境。上海大郡作为国内一线核心零部件厂商将充分受益高端新能源汽车的快速发展。其中，北汽新能源2016年计划生产6.5-8万辆，2020年实现产销50万辆;广汽传祺计划到2020年新能源汽车年销量将达到10-20万。上海大郡作为北汽、广汽主要的控制系统供应商，市场份额有望显著提升。

主营稳定，新能源车磁钢集中度提升。我们认为，由于近年来钕铁硼价格不断下跌，产品质量和成本控制将成为磁材厂商在竞争中脱颖而出的关键因素。新能源汽车用磁钢对性能和稳定性要求较高，行业集中度将显著提升。公司前期技术积累以及客户开拓方面成效显著，内部机制灵活成本控制力强，下游新能源汽车客户不断开拓，有望成为全球领先的钕铁硼生产厂商。

股权激励解锁在即，管理层经营活力有望得到充分激发。4月28日公司员工参与的股权激励将迎来第一个解锁期，解锁比例50%。我们认为，股权激励将充分激发管理层经营活力，提高经营效率。

投资建议：价值低估，维持“买入”评级。公司磁材业务平稳发展，新能源汽车政策加码将加速优胜劣汰，大郡市场份额有望显著提升。4月底公司将迎来第一次股权激励解锁，经营活力及外延预期大增。我们认为公司价值存在低估，当前时点配置价值较高。预计2015-2017年eps分别为0.32、0.49和0.68元，维持“买入”评级。

风险提示：钕铁硼价格大幅下跌，新能源汽车发展低于预期。