白酒股全线回调 白酒概念股龙头解析

今日早盘，白酒股全线回调，截止发稿，水井坊跌5.7%，酒鬼酒跌5.18%，口子窖跌4.98%，沱牌舍得，山西汾酒，泸州老窖，五粮液，古井贡酒，迎驾贡酒等股跌超2%。

据悉，贵州省政府新闻办21日发布消息称，自9月1日起，贵州省范围内的公务活动，一律禁止提供任何酒类，一律不得饮用任何单位和个人提供的任何酒类，包括私人自带的酒类。重大外事活动和招商引资活动，确需提供酒类和饮酒的，须按一事一购买、一事一审批的原则，由承办单位报请审批，同时报同级纪委备案。

个股解析：

沱牌舍得：希望就在前方，继续坚定推荐

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2017-07-24

希望就在前方，继续坚定推荐

高端白酒优势明显，沱牌发展空间巨大

白酒行业分化明显，300元以上不300元以下增长截然不同。300以上的总体样本平均收入增速在25%以上;300以下公司整体样本收入增速低于10%。沱牌位列300以上的样本其中，公司内部500元以上舍得增长很快，目前比例已经达到75-80%，预计今年舍得较去年增长130-150%，达到16亿元以上。

从国有到民营，释放巨大活力

沱牌原来是典型的老国企，从国有到民营机制改革是最好的优化手段。公司的财务，管理和营销存在较大的改善空间，利润释放空间更大，公司目前处于管理提升阶段，波动在所难免。从去年收入利润都整体偏低到今年收入正常，逐步解决报表正常化问题，虽然基于谨慎性考虑，进行了大额的费用计提，但也能基本看出趋势。

古井贡酒：加速管理输出，双名酒战略全面升级

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松 日期：2017-06-26

核心观点：渠道走访显示，公司省内外市场均在发生积极变化，特别是省外扩张在优化中坚实推进。放眼未来2-3年，我们认为古井依旧是二三线白酒中成长路径最为清晰的酒企，看好双名酒战略不断升级驱动公司加速增长，销售费用率平稳趋势下利润端有望更快增长，继续重点推荐。

省内市场：8年进入放量阶段，未来3年200元价位有望爆发增长。徽酒消费升级速度全国领先，我们认为未来3年省内白酒主流价位将由120-150元提升至200元以上，该价位段充分受益的古井8年已进入放量阶段，我们认为上半年其省内增速超过40%，保守估计未来3年古井8年有1.5倍增长空间，公司盈利能力有望持续提升。

省外市场：加速管理输出，双名酒战略全面升级。1）河南：受益大众消费升级今年河南市场低端酒出现明显下滑，公司积极调整产品结构聚焦年份原浆幸福版，百元价位产品实现快速增长，我们认为今年上半年河南收入基本持平。近期公司重新划分区域，将豫皖交界的商丘沿线三市划分至安徽分管，充分发挥大本营造血功能，新省区将主攻以郑州为核心的金三角市场，我们认为在结构升级和区域突破强化下未来河南收入有望加快增长。2）湖北：2016年黄鹤楼内部体系调整到位，古井管理输出弥补老名酒渠道短板，2017年起黄鹤楼进入业绩兑现期。渠道走访显示，公司在继续加大对黄鹤楼在销售人才方面的支持力度，且安徽及河南市场开始通过团购渠道助力销售，管理层对完成业绩承诺信心十足，我们认为全年收入有望超越8.05亿元（含税），乐观预期可做到9-10亿元（含税）。

短期市场份额为先，中长期费用率趋稳。我们认为古井处于爬坡期，高费用投入拉升品牌力利于省外扩张，冠名央视春晚效果正在逐步显现。目前公司销售费用率已高达30%以上，我们认为未来费用投放将与收入相匹配，费用率有望趋于平稳。若公司激励机制出现优化，费用率有望下行。

投资建议：目标价62.5元，维持“买入”评级，继续重点推荐。我们调整盈利预测，预计2017-2019年公司实现营业收入72.43、88.37、106.79亿元，同比增长20.37%、22.01%、20.85%;实现净利润10.14、12.58、15.81亿元，同比增长22.22%、24.02%、25.70%，对应2017-19年的EPS分别为2.01、2.50、3.14元。给予12个月目标价62.5元，对应2018年25xPE，维持“买入”评级。

风险提示：三公消费限制力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险