环保风暴下畜禽业不应被忽视 畜禽概念股龙头迎来大利好

温氏股份：业绩高速增长，未来发展可期

温氏股份 300498

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-08

事件描述

温氏股份（300498）公布2015年业绩预告。

事件评论

公司全年预计盈利58.3亿元~65.2亿元，EPS1.61~1.80元，同比增长110%~135%。其中单四季度盈利10.4亿元~17.3亿元，EPS0.29-0.48元，同比增长-28%~18%，环比下降42~65%。

猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15年生猪均价达到15.3元/公斤，同比增长15.5%，同时，公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。我们预计公司全年生猪出栏规模达1450万头，同比增长19%;肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖，预计全年出栏规模增长达10%。此外，10月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064元/吨，同比下降15%），进一步提升公司业绩。

公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑，单四季度生猪均价16.6元/公斤，环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2元/斤，环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。

看好公司未来发展。主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，且12月份时集中出栏及提前抛售的现象使得1月份生猪供应偏紧，猪价或将在春节前保持持续上涨态势，节前价格高点有望达18-18.5元/公斤。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L 型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤，16年周期高点为19-20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15， 16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头，肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS 分为1.84元和3.05元，给予“买入”评级。 风险提示：1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。

雏鹰农牧：持续看好公司投资价值

雏鹰农牧 002477

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-18

养殖模式升级带动成本改善和产能扩张。新模式对公司主要有两方面的影响：1、有效改善养殖成本。通过猪舍转让，公司获得的大量资金，且人工减少降低财务和管理费用，预计节约养殖综合成本60元/头。2、产能快速扩充。一方面，固定资产的投入减少，猪舍转让资金将满足产能快速扩张的投入;另一方面，合作社模式对于农户的协调以及管理将使公司不再面临猪场管理人数不够的限制，快速推动养殖模式升级。预计公司15年生猪出栏量接近200万头，16年自养规模突破300万头，平台规模亦突破300万头，而我们判断，16年生猪养殖行业将维持高景气（生猪均价17元/公斤），公司业绩亦有望实现高增长。

公司外延整合有望持续推进。2015年以来，公司资本运作步伐加快，目前已经形成了生猪养殖、粮食贸易、互联网三大业务板块，近期公司又认缴平潭沣石1号份额，并联合发起设立农业产业投资基金，目的在于通过体外投资平台进行收购兼并，待时机成熟后放入上市公司。我们预计，公司后期一方面将继续在养殖上下游收购企业，扩大养殖规模，打造全产业链模式，另一方面在电子竞技、电子商务等领域亦会加大布局力度，在开阔业绩增长来源的同时，发展粉丝经济，促进公司猪肉产品的销售。

大股东增持或将继续，彰显对未来发展信心。经过多次增持，公司董事长侯建芳及其一致行动人深圳聚成合计持有公司股票4.27亿股，占公司总股本比例40.8%，且侯建芳先生本人或其一致行动人计划在12个月内（自2015年7月15日至2016年7月14日）继续增持公司股票，增持比例累计不超过公司总股本的2%。我们认为，大股东的不断增持反映了对于公司未来业务发展的充足信心，且由于近期系统性风险，公司目前股价跌至13.3元，大幅低于公司定增价格（14.34元）、员工持股价格（22.82元）、管理层增持均价（16.02元）以及董事长增持均价（17.34元），后期不排除公司高管继续进行增持的可能。

给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景，预计2015、2016年EPS分别为0.24元和0.87元。

风险提示：猪价上涨不达预期;公司项目建设进度不达预期。