环保风暴下畜禽业不应被忽视 畜禽概念股龙头迎来大利好

仙坛股份：行情低迷拖累公司业绩，看好明年禽类反转下的盈利高弹性

仙坛股份 002746

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-11-04

报告要点

事件描述

仙坛股份（002746）公布三季报。

事件评论

前三季度营收同增7.23%，净利同减67.4%，每股收益0.08元（按定增后摊薄计算，下同）。前三季度公司实现营收13.2亿元，同比增长7.23%;归属上市公司股东净利润1430万元，同比下降67.4%，EPS0.08元。其中，单三季实现营收4.13亿元，同比下降13.4%，环比下降11.9%，净利润571万元，同比下降83.8%，环降7.2%，EPS0.03元。此外，公司预计全年实现净利润2217-3104万元，同比下降-50%~-30%，EPS0.12~0.17元。

鸡价的低迷是公司前三季业绩下行主要原因。前三季度肉鸡均价7.58元，同比下降15.4%，其中单三季度肉鸡均价7.58元/公斤，同比下降20.2%。鸡价的低迷使得公司前三季毛利率仅为4.99%，相比14年整体毛利率下降2.64个百分点，从而导致公司业绩下行。同时，单三季由于养殖行情的不景气公司适当控制产能，减少了销售规模（营收同比下降13.4%），也使得业绩进一步下滑。

看好公司未来发展前景，主要基于：1、祖代鸡引种量持续下滑奠定了禽产业周期反转的大趋势，且中游父母代存栏过剩的情况已经逐步开始缓解，禽产业链即将迎来景气行情。2、公司作为全产业链一体化布局的白羽肉鸡养殖企业，将充分受益于行业反转。公司通过公司+农户的模式将实现养殖规模的有效扩张，我们预计公司15，16年肉鸡出栏量分别达到0.95和1亿羽，在明年鸡价持续景气的状况下，预计实现盈利3亿元。3、定增将进一步助力公司做大做强。公司定增募集资金投入的熟食加工项目将进一步平滑鸡价波动风险，同时进行立体养殖技术的改造将在有效降低公司生产成本的同时实现养殖规模的扩张，预计改造完成后公司每羽鸡成本下降1.35元（不考虑折旧），养殖规模增加2500万羽。

给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15~16年EPS分别为0.18元、1.59元;给予“买入”评级

风险提示：（1）鸡价上涨不达预期;（2）疫情风险。

牧原股份：行情景气持续，16年出栏高增长可期

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-07

公司12月份销售生猪29.4万头，同比增长15%，环比增长88%。单四季度公司销售生猪61.9万头，同比增长12%，环比增长48%。整体上公司全年销售生猪总计191.9万头，相比去年增长3.2%，同时，公司能繁母猪存栏相比14年增长11.6万头，总体上公司15年生猪出栏量达203.5万头，符合之前预期。

预计公司全年盈利5.6亿元，其中单四季度盈利2.78亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用及近期玉米等原料价格大幅下降等因素，我们推算公司养殖完全成本为12元/公斤。按此计算公司单四季度盈利将达到2.78亿元，同比增长262%，环比增长20%;整体15年公司盈利达5.6亿元，同比增长600%。

公司15年及单四季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨及出栏量的增加。公司15年生猪销售量为191.9万头，同比增长3.2%，生猪均价则为15.3元/公斤，同比增长15.5%;其中单四季度公司生猪出栏61.9万头，同增12%，环增48%，生猪均价16.6元/公斤，同比增长19.4%，环比下降7.1%。此外，4季度来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064元/吨，同比下降15%），进一步增厚公司业绩。

看好公司未来业绩持续增长，主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，猪价或将在春节前保持持续上涨态势。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16年生猪出栏量达300万头。

给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级。

风险提示：（1）猪价下跌;（2）项目建设不达预期。

牧原股份：行情景气持续，16年出栏高增长可期

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-07

公司12月份销售生猪29.4万头，同比增长15%，环比增长88%。单四季度公司销售生猪61.9万头，同比增长12%，环比增长48%。整体上公司全年销售生猪总计191.9万头，相比去年增长3.2%，同时，公司能繁母猪存栏相比14年增长11.6万头，总体上公司15年生猪出栏量达203.5万头，符合之前预期。

预计公司全年盈利5.6亿元，其中单四季度盈利2.78亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用及近期玉米等原料价格大幅下降等因素，我们推算公司养殖完全成本为12元/公斤。按此计算公司单四季度盈利将达到2.78亿元，同比增长262%，环比增长20%;整体15年公司盈利达5.6亿元，同比增长600%。

公司15年及单四季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨及出栏量的增加。公司15年生猪销售量为191.9万头，同比增长3.2%，生猪均价则为15.3元/公斤，同比增长15.5%;其中单四季度公司生猪出栏61.9万头，同增12%，环增48%，生猪均价16.6元/公斤，同比增长19.4%，环比下降7.1%。此外，4季度来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064元/吨，同比下降15%），进一步增厚公司业绩。

看好公司未来业绩持续增长，主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，猪价或将在春节前保持持续上涨态势。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16年生猪出栏量达300万头。

给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级。

风险提示：（1）猪价下跌;（2）项目建设不达预期。