三路径挖掘央企重组投资机会 央企重组概念股龙头整装待发

东华能源：Q1业绩高增长，关注宁波项目进展

类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：刘曦 日期：2017-02-27

一季度业绩略低于预期

东华能源（002221）发布2016年业绩快报，全年实现收入199.8亿元，净利4.7亿元，同比增14.5%，处于三季报预告的全年0-50%的业绩预告范围之内，对应EPS为0.29元，其中2016Q4单季度实现净利1.1亿元。公司同时发布业绩预告，预计2017Q1净利为2.1-2.5亿元，同比增长200%-250%，略低于市场预期。

化工业务渐入正轨

公司张家港PDH装置于去年2月正式投产，目前运转良好，是公司业绩同比、环比均保持大幅增长的主要因素;但由于下游制品受环保限制开工不足，导致聚丙烯价格阶段性下行，且今年丙烷价格走势季节性因素减弱，公司一季报盈利略低于预期，我们预计后续公司化工业务盈利能力有望逐步回升（详细请参考前期深度报告）。宁波装置开工保持高负荷，有望于近期转固投产，为公司上半年贡献重要增量。

贸易业务可适度乐观

我们预计一季度公司贸易业务利润同比基本稳定，且去年以来的丙烷长期合约风险已经基本化解;目前丙烷-丙烯链条产品价格处于上行周期，今年公司贸易业务整体趋势向好。

维持“增持”评级

东华能源作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域，乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔，原油、煤炭价格上涨使得PDH优势进一步凸显;公司配套下游聚丙烯产品受益于下游汽车、家电高景气，盈利情况良好，且宁波装置后续将贡献显著增量。LPG贸易综合优势突出，并为化工业务提供支撑。结合公司本次业绩预告情况，我们小幅下调公司2016年EPS至0.29元，维持其2017、2018年EPS分别为1.05、1.26元的预测，维持“增持”评级。

风险提示：装置开工情况不达预期风险，丙烷价格大幅波动风险。

中国神华：2016年预估盈利符合预期

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2017-02-09

根据公司发布的业绩快报，中国神华（601088）（601088.CH/人民币17.19，持有;1088HK/港币16.26，买入）预测在中国会计准则下2016年公司净利润同比增长41%至248.9亿人民币。

实际利润比我们的预测高出4%。盈利强劲增长主要是因为16年下半年煤炭价格大幅上涨后平均煤价上升。热值5，500大卡的动力煤平均现货价同比上涨14%至471人民币/吨。自16年2季度公司铁路网络向第三方开放后，公司铁路业务也产生了新增利润。

目前，我们维持预测和评级不变。