小金属概念股爆发力十足 小金属概念股前景广阔

宁波韵升：收入仍下滑，净利润改善明显

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-04-22

事件：4月18日宁波韵升发布2015年一季报，公司一季度实现营业收入3.05亿元，同比下降22.15%，归属上市公司净利润1.0亿元，同比增长14.68%，扣非后净利润6723.8万元，同比下降4.87%，基本每股收益0.19元。

点评：

一季度是淡季，下游需求仍然疲弱。公司一季度收入同比和环比均出现较大下滑，从上游稀土价格来看，一季度国内稀土价格稳步上升，近期小幅回落，均价较去年同期有所降低，降幅约在10%左右，剔除原料价格下跌影响，公司一季度收入同比下降10%左右，表明下游需求仍然疲弱，未出现明显回暖。

投资收益大增导致公司净利润改善明显。一季度公司确认投资净收益5701.7万元，增加3748.5万元，同比增长191.91%，主要因新增加权益法核算单位投资收益。

综合毛利率环比有所改善。公司一季度综合毛利率26.4%，同14年下半年相比有明显改善，我们认为考虑到存货因素的影响，公司的毛利率回升可能受益与低价原料。

期间费用率明显下降。一季度公司财务费用和管理费用明显下降，在出台股权激励计划后，公司管理层释放业绩动力充足，公司全年业绩完成40%增长已经基本无悬念。

重申看好15年稀土价格上涨，钕铁硼磁材下游需求回暖。当前稀土价格仍处在上涨通道之中，虽有短暂回调但不改上涨趋势，我们看好稀土价格上涨的供需和政策因素没有发生变化，因此我们仍然维持对稀土价格看涨的观点。钕铁硼下游新兴应用领域需求也在稳健增长，伴随着稀土价格回升，钕铁硼磁材制造企业毛利率将有所提高。

上海电驱动仍然是公司中短亮点。根据工信部统计，2015年1-3月，新能源汽车累计生产2.54万辆，同比增长3倍。电驱动作为国内自主品牌配套电机系统的主力供应商，全年业绩有充分保障。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015~2017年每股收益为0.56元、0.68元、0.81元，市盈率分别为46倍、38倍和31倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）稀土价格继续下滑；（2）钕铁硼行业产能过剩，竞争加剧；（3）人民币汇率变动的影响。

金钼股份：14年业绩基本符合预期，15年看钼产品持续放量

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-02

14年业绩基本符合预期。公司2014年全年实现营业总收入为85.26亿元，同比下滑1.04%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长7.8%。对应基本每股收益0.06元，与上年同期持平。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元，同比下滑31.8%。报告期内公司非经常性损益为8838万元，政府补助是主要贡献来源（9780万元）。

产品价格下滑致使公司营业利润大幅下滑。2014年公司营业利润为1.88亿元，同比下滑31%。经营业绩下滑的主要原因在于国内钼产品价格持续下跌。其中，报告期内公司主要产品60%品位钼铁、45%品位钼精矿、精品级钼氨酸、一级钼粉的市场均价分别为9.47万元/吨、1338元/吨度、9.67万元/吨和20.24万元/吨，同比分别下跌10.15%、12.2%、8.6%、5.55%。

供需格局未见好转，钼产品价格恐继续低迷。2014年全球钼总产量和消费量分别为25.05万吨和23.42万吨，供应过剩1.63万吨。据美国CPM集团预计，2015年新增项目的投产将使钼供应量同比增长8.4%，而在需求端方面，钼的主要下游钢铁工业增速大概率会进一步减缓。整体而言，钼市场供过于求的态势仍将延续，预计2015年公司钼产品价格仍将低位运行，但也存在阶段性涨价可能。

15年关注公司钼深加工产品的持续放量以及汝阳钼矿投产。2015年公司存在两大看点：1）钼深加工产品继续放量。报告期内，公司深加工产品产量增长可观，其中钼化工中的高纯三氧化钼和二硫化钼产量同比增长29.4%、68.3%，钼金属中的钼粉同比增长21.2%。

此外，公司还不断拓展新产品，全年有8种新产品投放市场共实现销售70.5吨。2015年公司深加工产品有望继续保持高速增长。2）汝阳东沟钼矿投产。报告期内公司共投入10.8亿元用于建设汝阳东沟钼矿采选项目，目前项目各单项工程基本完工，乐观估计将在15年上半年正式投产，届时将为公司新增2万吨选矿能力，进一步增强公司规模效益。

维持盈利预测和中性评级。我们认为，公司深加工产品的销量增长以及汝阳东沟钼矿的投产能够对冲钼产品价格继续下滑的风险，且在目前国内外钼产品存在价差的情况下，公司作为出口配额最多的企业（公司2014年钼炉料出口配额为5011吨）能够充分受益。我们维持15-17年盈利预测为2.23、2.66、3.06亿元，折算EPS为0.07、0.08、0.09元，对应目前股价动态PE分别为166、139、121，维持对公司的“中性”评级。