小金属概念股爆发力十足 小金属概念股前景广阔

北方稀土：2014年业绩基本符合预期，轻稀土供需压力大，维持中性评级

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培，徐若旭 日期：2015-04-03

投资要点：

2014年实现归母利润同比下滑59.15%，基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元，同比下滑31.09%；实现归属于上市公股东净利润6.43亿元，同比下滑59.15%，对应基本每股受益0.265元，基本符合预期。报告期内，公司决定，向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

量价齐跌带来业绩同比大幅下滑，组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内，稀土价格整体呈现下挫趋势，其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%；加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限，导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内，根据国家政策，公司重组了内蒙古地区5家稀土企业，与1家企业签订了相关协议，真正组建起中国北方稀土集团，为规范行业发展打下了坚实基础。

加速深加工转型，近期或阶段性停产保价。报告期内，由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份，迫使上市公司加快深加工领域的转型——公司投资8亿元的“稀土生产‘三废’综合治理技术改造工程”已正式开工建设，预计2015年10月建成；同时稀选厂整体搬迁工作有序推进，已经组织试车运行。据了解，近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题，公司已决定停产对相关生产设备进行升级，从停产到完全复工预计将持续45天左右，对于占据稀土供给一半（官方口径）的企业的停产，我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格，短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标，公司计划实现销售收入58亿元，营业成本41亿元，期间费用12亿元。

行业价格底部静待需求回暖，维持中性评级。随着中国在稀土案败诉，中国将加快行业整合，并限制稀土资源的开采和生产，收储和打黑等一系列政策均在持续推进，稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土，我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小，难以改变公司中长期经营格局，暂维持中性评级！我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元，对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍，维持中性评级！

包钢股份：现有主业微利，期待转型资源龙头

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-03-11

事件描述。

包钢股份发布2014 年度业绩预告，预计2014 年度实现归属于上市公司股东净利润为1.88-2.63 亿元，同比增长-25.01%-4.91%。按最新股本计算，2014 年EPS 为0.01-0.02 元。据此计算，4 季度实现归属于上市公司股东净利润为1.32-2.07 亿元，按最新股本计算，4 季度EPS 为0.008-0.013 元。

事件评论。

全年业绩维持微利：公司拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线，产品种类大而全。受2014 年钢铁行业总体低迷的格局影响，公司维持微利基本符合预期。

继续期待转型，资源龙头可期：公司于2014 年3 月发布公告，拟非公开发行股票不超过165.56 亿股（受利润分配影响，增发价格和数量有所调整），募集资金不超298 亿元，主要收购集团以下资产：1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200 万吨，2012 年铁精矿产量700 万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600 万吨选矿、200 万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97 亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87 万吨，平均品位7%。截至评估基准日2013 年9 月30日，次次拟收购资产账面价值16.83 亿元，评估价值290.10 亿元，增值率1623.32%，主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上，本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源，使得公司成为集团稀土资源的战略平台。

通过此次整合，公司将由过去钢铁主业陆续转型为“钢铁+铁矿+稀土”的资源龙头。

利润补偿，未来业绩有保障：根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议，若尾矿资源在2016 年、2017 年及2018 年的净利润不能达到3.23 亿元、12.64 亿元和19.52 亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015 年完成，按照增发后股本计算，预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018 年EPS0.01 元、0.04 元和0.06 元。

由于公司定增方案仍在推进之中，假设定增能够在2015 年完成，考虑方案影响且按各年各自股本计算，预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.01 元和0.01 元，维持“推荐”评级。