小金属概念股爆发力十足 小金属概念股前景广阔

正海磁材2015年一季报点评：业绩高成长性加速释放

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-04-15

事件：

4月13日，公司公布2015年一季报，报告期公司实现营业收入20，566万元，同比增长49.6%；实现归属于母公司所有者的净利润2，677万元，同比增长144.8%。此前公司发布一季度业绩预告：净利润预增2，515万-2844万元，同比增长130%-160%。公司一季报业绩符合此前预告范围。

点评：

永磁材料保持快速增长。报告期内，公司的主营业务收入全部来自高性能钕铁硼永磁材料的销售，共实现主营业务收入2.06亿元，同比上升49.6%。公司收入增长的来源主要是公司加大了市场开拓力度，风电行业持续复苏，变频空调领域钕铁硼回转替代铁氧体，以及海外业务的不断开拓。

产品结构持续优化。公司一季度毛利率达到26.8%，同比增长11个百分点，环比四季度下滑1.23个百分点。考虑到一季度受到稀土价格下滑带动钕铁硼产品价格回落的影响，公司实际上仍然保持了较高的毛利率水平。公司延续了去年四季度以来对产品结构进行优化的举措，不断提升汽车EPS、VCM、新能源电机等高毛利率产品的收入占比，降低对风电和节能电梯等低毛利产品的依赖度。

永磁业务快速增长有望持续。公司一季度汇兑损失约有300万，资产减值损失约540万，这两项损失均属于非经常性损益，大概率不会在二季度业绩中再次出现。另外从产能建设进程来看，2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目已完成88%的投资进度，并首次实现效益647万元。二季度随着募投项目的调试完成，产能将扩充到6300吨，业绩增长将更具有确定性。

上海大郡业绩预计二季度并表。2014年10月以后，公司产能已经处于满负荷运营状态。根据订单情况，公司已经规划在2015年将产能从1.5万套提升至10万套，并保持原有的研发费用的高投入。随着2015年下游新能源汽车的不断放量，我们预计，2015年扣非后净利润有望超过3500万。

维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.63、0.85、1.03元，对应PE为60、45、37倍。公司一季度靓丽的报表提升了公司全年业绩快速增长的确定性。公司已经正式进入业绩高速成长的释放期，我们据此认为，公司的合理估值中枢应提升至对应2016年市盈率60倍。

催化剂：四月份新能源汽车的销售数据超预期。

风险提示：稀土价格波动风险，下游需求拓展缓慢

洛阳钼业：期待并购新动向

类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2015-03-26

投资要点

公司发布2014年年报：报告期内公司实现营业收入66.62亿元，同比增长20.34%；实现营业利润21.38亿元同比增长111.6%；实现归属于母公司所有者的净利润16.67亿元，同比增长48.18%，基本每股收益0.36元，符合市场预期。

北帕克铜矿成为业绩增长引擎：公司2014年收购的北帕克铜矿（NPM）在报告期内生产铜金属量5.47万吨，计价金5.84万盎司，计价银53.6万盎司，实现营业利润10.58亿元，成为公司业绩增长的最重要引擎。NPM的开采条件好，报告期内吨原矿的综合成本只有162.6元；公司入主后在在成本管理方面成效显著（2014年现金成本同比下降21%），预计未来成本还有继续下降的空间。

期待钨行业出现回升：公司开采中的三道庄钼矿伴生钨，公司目前具有三条白钨生产线，矿石处理能力3万吨/日（其中与厦门钨业合资的语录矿业1.5万吨/日）。由于三道庄钼矿伴生钨的品位越向下越高，预计未来公司的钨产量会继续逐年提高。钨价在经历了2014年的不景气以后，已经从年底的7.7万元/吨逐步上涨至目前的8.4万元/吨，目前钨生产企业仍然没有增产动力，下游企业库存普遍偏低，进入投资旺季后，下游需求可能会带动钨价上涨，从而提升公司盈利。

期待新的收购：截止2014年底公司可用资金储备达134.65亿元，其中货币资金93.26亿元。按照公司过去的动作，我们认为公司15年进行收购的可能性极高。而目前金属价格处于低位，矿山资产估价较低，公司逆势扩张可能买到物美价廉的资产。

业绩预测：在公司进行新的收购前，我们测算公司2016-17的EPS分别为0.41元和0.48元，对应24日收盘价13.45元，动态P/E分别为33倍和30倍。我们推测公司15年进行资产收购的可能性较大，公司未来盈利可能出现超预期增长，给予公司“推荐”评级。

风险提示：目前钼行业仍处于景气低谷，下游需求还看不到恢复的痕迹，公司上房沟和东隔壁钼矿的开发周期可能延长；美元年内加息的可能性较大，金银和铜价可能会因此下跌，影响公司利润