环保装备制造业产值望达万亿 环保装备制造概念股备受关注

个股解析：

雪浪环境：业绩增长9% 危废稳步推进

雪浪环境 300385

研究机构：国信证券 分析师：陈青青，姚键 撰写日期：2017-04-26

17Q1业绩增长9%，三项费用率下降，现金流继续承压

公司2017Q1实现营业收入1.50亿元，同比增长16.14%，归母净利润1386万元，同比增长9.49%，位于此前预告的5-35%区间下半部;归母扣非净利润1353万元，同比增长8.74%。报告期内公司危废产能不变，故收入增量主要来自于烟气业务，导致综合毛利率由16Q1的14.3%下滑至11.5%，但少数股东权益占比由16Q1的19.7%相应下降至9.7%。同时，三项费用率由上年同期的20.2%下降至16.8%，最终使公司业绩录得小幅增长。

公司经营活动现金流由上年同期的-4012万元下滑至-6343万元，主要原因是本期支付货款增多。应收账款余额上升至4.60亿元，环比增加1.02%，占总资产的27.7%，与年报水平总体持平。由于公司今年有望开始执行深圳、郑州等大单，预计经营现金流和应收账款在进入收入确认节点前仍将进一步探底。

烟气治理在手订单丰富，保证传统业务业绩靓丽

公司当前业绩增量主要来自于垃圾焚烧烟气治理业务。近两年是圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期，公司作为细分领域龙头，订单增长迅速，且陆续有大订单落地。2017年以来签订深圳东部电厂2.2亿元合同，中标郑州（东部）环保能源工程1.4亿元订单。截至3月初，公司烟气在手订单10.77亿元，约合16年全年营收的155%，为业绩增长奠定坚实基础。

长盈项目环评落地，长三角区域危废龙头布局稳步推进

公司当前在长三角集中布局危废项目，除无锡工废稳定运转外，上海长盈项目环评落地，产能确定为2.5万吨/年回转窑+1.6万吨/年一般工废处置，后续仍待危废经营许可证落地及增资6200万元参股20%事宜。公司在手还有宜兴和南京等项目，长三角危废处置的龙头布局已初显端倪，未来外延有望不断加速。

为缓解现金流压力，公司出台定增预案，预案最新修订稿显示拟筹资3亿元（较前次披露减少募集1亿元），发行价为29.72元/股。实际控制人杨建平认购1.1亿元，显示其对公司前景的高度信心。目前定增处于证监会意见回复阶段。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司17-19年的归属净利润的预测，分别为1.12/1.81/2.82亿元，摊薄后EPS分别为0.84/1.36/2.12元，对应PE为42/26/17，维持买入。

维尔利：厚积薄发 平台布局进入收获期

维尔利 300190

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏 撰写日期：2017-05-24

渗滤液处理龙头，转型有机废弃物资源化利用综合环保平台

公司原是国内渗滤液处理领域的龙头企业，上市以来不断拓展餐厨垃圾处理领域，并先后收购汇恒环保（水处理）、杭能环境（沼气工程）、汉风科技（工业节能）、南京都乐（VOC治理）等公司，打造成以有机废弃物资源化利用为核心的综合性服务商。公司公告2016年收入7.73亿元，净利润0.93亿元，新增订单超过15亿元。2016年业绩下滑主要是受制于结算因素。

环保监管趋严，餐厨、沼气等多个细分领域迎来收获期

公司在餐厨、沼气等领域布局多年，现有订单充沛。餐厨领域：近期各地密集出台处罚政策加强监管，根据国家5批共100个餐厨垃圾处理试点测算，“十三五”期间设备投资规划达180亿元。公司累计在手运营项目5个，EPC订单十多个，且常州样板工程+丰富工程经验优势显著。沼气工程领域：环保监管力度加强推动沼气行业迎来投资高峰，预期“十三五”期间农村沼气工程总投资500亿元。杭能环境是国内沼气工程龙头，定位沼气大工程盈利远超同行，16年订单已现加速趋势，业绩弹性较大。

增发并购VOC等业务，打造综合性环保服务商

VOC治理将成为环境治理的下一个重点方面，目前多达14个省份先后推出VOC排污收费，其中石化领域为重点领域之一。油气VOC排放回收行业体量大、同质化，易于做大规模。新并购的南京都乐在该领域技术领先，近3年毛利率和净利率持续提升，获得资金支持后业绩增长有望加速。

多业务进入收获期，给予“买入”评级

公司非公开发行已获批，考虑汉风、都乐并表及摊薄，预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.85、1.08元。公司2017年5月末定增解禁6000万股，发行价格19.0元。公司多年的业务布局进入收获期，反应在在手订单上2014-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元（来源：公司公告），17年起业绩将开启新一轮的成长。给予“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期，新领域订单增长不及预期;