环保装备制造业产值望达万亿 环保装备制造概念股备受关注

龙净环保：实控人现价增持显信心 提升股比利好长远

龙净环保 600388

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，董宜安 撰写日期：2017-07-17

事件：

公司发布简式权益变动报告书。阳光集团委托通过设立信托计划，经上交所以集中竞价方式买入龙净环保股票。截止2017年7月13日，两个信托计划累计增持龙净环保普通股30，284，857股，占上市公司总股本的2.83%。

投资要点：

兑现增持计划，现价增持彰显信心，股权比例提升利好长远发展。其中，2017年6月和7月的成交价均价分别为15.10元/股（成交9，900，523股）和15.20元/股（成交20，384，334股），增持股份总金额4.59亿，最终阳光集团及其控股子公司阳光环保持有龙净环保20%股权。2017年6月2日披露的《福建龙净环保股份有限公司详式权益变动报告书》表示阳光集团及其实际控制人有意向在未来12个月内以阳光集团基于对公司股票价值的合理判断，拟继续增持股份的金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。阳光集团此次增持龙净环保股份，是对前次披露增持计划的具体实施，在稳固股权比例，利好公司长远发展之外，也体现实际控制人对公司股价的认可。全球大气环保装备龙头，主业稳步增长，在手订单充足。公司2016年脱硫及脱销及电袋除尘业务稳定增长;脱销催化剂业务营收大幅提升55%，截止2016年底公司在手订单161亿，对公司业绩形成良好支撑。

监管趋严，大气领域再迎改造高潮。当前中央加大巡查力度，第三批中央环保督查已经于4月开始，相比2016年的两次督查，本次将完成全国范围内的覆盖，范围有所扩大，从敏感地区向全国展开。而京津冀2+26城考核临近，压力巨大。同时，还将形成检察机关、环保及相关部门以及社会三位一体的监督体系，此外，中央增加财政拨款，大气污染防治预算较上年执行数增加250%，加之带动地方配套资金，及PPP模式下民营资金的参与预计大气行业仍具有较高的增速。

非电领域提标，治理要求趋向火电，适用范围由京津冀逐渐向全国展开。6月13日，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，新建项目无组织排放控制措施要求自修改单发布之日起执行。现有企业无组织排放控制措施要求自2019年1月1日起执行，其中京津冀大气污染传输通道城市自2017年10月1日起执行，考核时间明确。当前燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造已经在京津冀及周边城市和东部地区率先展开。随着非电领域烟气排放标准提升，存量改造+增量新建的万亿空间将被释放。

盈利预测及估值：根据公司在手订单及行业增速，由于电力烟气改造处于高峰期，非电领域市场空间比较充足，我们维持公司2017-2019年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿、8.92亿，对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股，对应17年PE为22倍，低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司在手订单充沛，项目质量好，公司现金流充足，未来大股东资源整合，资金使用效率提升有望为公司注入新的成长动力，维持增持评级。

环能科技：构建水处理全能服务商 关注黑臭水体治理推进

环能科技 300425

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏 撰写日期：2017-05-17

受益华大并表及运营规模增长，16年利润同比增长33%

公司2016年实现收入4.88亿元，同比增长48%，归母净利润6953万元，同比增长33%。公司收入和利润增长主要来自江苏华大全年并表及公司水处理运营规模增长。扣除并表因素，公司本部净利润约3696万元，同比下滑16%，主要是受煤炭冶金行业设备销售下滑所致。江苏华大16年扣非净利润3093万元，利润承诺完成率94%;四通环境16年扣非净利润1447万元，利润承诺完成率85%。

构建水处理全产业链，运营收入、订单增长较快

公司通过收购江苏华大、道源环境和四通环境完善整个水处理产业链的布局，近期公司公告中标北京平谷水质改善工程（金额1.58亿元）、燕郊高新区（金额1.07亿元），初步体现出公司较强的综合治理能力。2016年公司运营收入1.37亿元，同比增长66%;江苏华大全年并表，离心机业务收入1.92亿元，同比增长338%。传统水处理设备销售收入1.49亿元，下滑26%，主要受冶金煤炭行业产能过剩影响，但行业下半年已出现好转。

2017年省会城市迎来黑臭水体治理考核期限

2017年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区要求基本消除黑臭水体，伴随中央环保督查深入开展，黑臭水体治理市场开启。公司已初步在黑臭水治理领域具有技术优势，初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性布局。

管理层激励到位，关注黑臭水体治理推进

预计公司2017-2019年EPS分别为0.59/0.77/1.03元。公司第一期员工持股计划完成购买（金额2917万元，均价31.91元/股）;定增已经完成，换股价格30.25元，募资价格32.03元;股权激励数量525.5万股，覆盖新上任的总经理等管理团队，对应解锁条件17-19年净利润0.90/1.18/1.46亿元。公司着力打造具备技术优势的水处理综合服务商，在黑臭水体、环境综合治理等多领域继续推进，当前股价低于员工持股价及定增价格，管理层激励到位，维持“谨慎增持”评级。风险提示：新增订单不及预期，竞争加剧毛利率下滑;标的公司利润承诺无法完成的风险;商誉减值的风险;