煤炭去产能完成年度目标85% 煤炭去产能概念股或提速

阳泉煤业：煤价弱势致3季度单季首亏

阳泉煤业 600348

研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-23

报告要点

事件描述

公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入133.59亿元，同比下降20.76%;实现归属母公司净利润2.68亿元，同比下降47.83%;实现EPS 为0.11元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润-0.55亿元， 同比下降160.88%;3季度实现EPS-0.02元，2季度EPS 为0.11元。

事件评论

3季度商品煤产量同环比上升，但销量环比下滑。3季度公司实现商品煤产量785.3万吨，同比上升19.99%，增幅环比扩大10.88个百分点， 绝对量环比上升5.07%;3季度商品煤销量1605.6万吨，同比上升10.17%，环比下降5.14%。3季度商品煤产量同比上升部分源于本年度收购长沟煤矿原煤洗选，但销量环比走弱主因下游需求疲弱。

成本控制良好难抵煤价弱势，毛利率环比下滑。3季度煤炭供需依旧宽松，公司主力矿井所在市场价格环比走弱。3季度公司吨商品煤收入227.83元，环比上半年均价下跌39.53元，吨商品煤成本206.13元， 环比上半年下降16.88元，吨商品煤毛利环比上半年下降22.65元至21.69元。总体来看，成本控制较好但难抵弱势煤价，3季度公司煤炭业务毛利率9.52%，较上半年下降7.06个百分点。

管理费用控制得力，期间费用同比下降。3季度公司期间费用总计4.32亿元，同比下降11.18%。其中3季度销售及财务费用同比分别上升0.45亿元、0.19亿元，管理费用同比下降1.19亿元。财务费用增加主因银行贷款增加及贷款利息支出增加。弱势行情下费用控制部分缓冲公司盈利能力的下滑，重要性不言而喻。

销量及煤价环比下滑致3季度业绩单季首亏。受制于煤价弱势及销量环比下滑，3季度公司毛利环比下降3.76亿元，降幅41.51%。3季度所得税环比上升1.03亿元（2季度-0.54亿元）。3季度公司实现归属净利润-0.55亿元，环比下降3.10亿元，上市以来单季度首亏。

公司产能增长潜力较好，维持“增持”评级。15-16年为公司技改矿投产高峰，公司业绩弹性有望进一步提升。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.08、0.05、0.06元;对应PE 分别为93、133、119倍，维持“增持”评级。

永泰能源：拟设三家售电公司，电力业务再发力

永泰能源 600157

研究机构：广发证券 分析师：安鹏，沈涛 撰写日期：2015-11-04

公司公告拟现金投资 14.7亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司

公司今日公告，控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司：1、华兴售电公司，注册资本金10亿元（100%）;2、江苏华兴售电公司，注册资本金2.6亿元（80%）;3、河南华兴售电公司，注册资本2.6亿元（100%）。

布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利

今年3月发改委发布电改9号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进， 公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

发电业务再发力：增发再投火电，累计有望贡献14亿元盈利

公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量903万千瓦：控股装机容量491万千瓦（权益462万千瓦）。公司10月发布增发预案修订案， 拟增发49亿元，其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元， 加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局，盈利来自电力确定性较强

公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应16年PE 为61倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

风险提示：在建及待建项目进度低于预期。