生态环境产业利好频出 生态环境概念股龙头股迎升机

云投生态：非公开发行方案瘦身，长期看好逻辑未变

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-09-09

事件：公司调整非公开发行方案，发行数量调整为5931万股，募资总额调整为7.2亿元，认购方相应变更，发行价12.14元/股不变但设置七折条款，锁定期三年，募集资金仍用于偿还云投集团委托贷款、补充流动资金。

非公开发行一波三折，调整后有望加快落地。本次调整募资总额由12.4亿元下调至7.2亿元，下调幅度41.8%，用于偿还云投集团贷款的金额由7.6亿元下调至4.7亿元，发行价格取发行首日前20个交易日均价70%和12.14元高者。此次发行方案在经历证监会两次反馈意见后最终发布，瘦身后的发行方案符合证监会监管意见，后续审核有望加快，促进非公开发行加速落地。

大股东持股比例将获提升，综合提升公司盈利水平。若非公开发行顺利落地，控股股东云投集团持股比例将提升16.7个百分点至37.8%，支持力度有望再获加强。同时，以2016年6月末财务数据为基数测算，若成功发行，资产负债率将由69.3%下降至50.4%，显著改善公司资本结构。此外，2016年上半年财务费用高达3006万元，占净利润的89.3%，若发行成功财务费用有望下降40%以上，显著提升公司盈利水平。

在手PPP订单丰富，有望持续受益PPP项目增长，助推公司基本面改善。公司原为绿大地，经过多年洗牌理顺华丽转身进入发展正轨，业绩也从低基数进入快速释放期，内生增长拐点已现。继2015年8月中标25亿通海区域生态PPP项目后，2016年上半年再度中标13.2亿遂宁海绵城市PPP项目，目前累计在手订单超40亿元，连续中标大额PPP项目将助推公司基本面持续改善。后续随政府加码PPP项目，公司有望持续受益。

小市值小公司大集团，国企改革实质推进。公司市值较小，目前市值仅46亿元，弹性较大。同时，控股股东云投集团旗下拥有众多资产且仅有公司一家上市平台，后续资产整合想象空间巨大。此外，非公开发行方案调整后仍大力推进员工持股，员工持股计划认购82万股，认购金额990万元，实质践行国企改革。

盈利预测与投资建议。公司PPP项目储备丰富，有望持续受益PPP行情、国企改革催化，建议重点关注。根据最新非公开发行方案调整盈利预测，预计2016-2018年EPS为0.29元、0.47元和0.62元，对应PE为86x、53x和40x，维持“增持”评级。

风险提示：订单落实低于预期风险，非公开发行不确定风险，坏账风险等。

三维丝：业绩符合预期，看好珀挺业绩超预期

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-09-07

16年中报业绩符合预期，珀挺并表带来高增长

公司2016年上半年实现营收4.64亿元，同比增长30.91%，实现净利润7120万元，同比增长129.24%。营收和净利润的增长主要来自于新并入的子公司厦门珀挺，上半年珀挺贡献营收2.49亿元，贡献净利润4956万元，占69%。 珀挺海外业务强劲，订单和业绩有望超预期 珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商，拥有核心技术和很强的国际竞争力，业务遍及全球，海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元，主要在东南亚区域，除越南河静码头输送机项目于6月份完工外，其余项目均在顺利推进。珀挺与台塑集团关系良好，台塑在美国有近400亿美元的化工园区建设投资计划。作为台塑的战略合作伙伴，珀挺后续有望获得台塑美国化工园区的输送带大额订单，其带来业绩的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下，我们预计业绩大概率超承诺。

公司计划择机进行配套融资，为股价提供支撑

公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准，拟以17.71元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55亿元配套资金。公司已和全部两个认购方共生1号基金和九州证券签订股份认购协议，将继续积极推进配套融资，择机进行。配套融资的价格为公司股价提供一定的安全垫。

洛卡环保经营情况良好，文安生物质电厂建设顺利

公司子公司北京洛卡环保经营情况良好，16年0.41亿元的业绩承诺完成难度不大。8月3日公告洛卡与邹平齐星开发区热电厂签订1.15亿元的尾气综合处置合同。传统滤料业务龙头地位稳固，但受限于行业瓶颈，上半年有所下滑，未来大气处理向非电领域拓展将给公司滤料业务带来新活力。文安众鑫生物质电厂建设已经过半，预计17年起贡献业绩。

盈利预测与评级

公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强，在手订单丰富，预计未来几年保持较高增长，大概率超业绩承诺。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元，EPS分别为0.49/0.66/0.83元，对应PE为39/29/23，维持买入评级。