交通部发文促冷链物流业健康发展 冷链物流概念股藏巨大机会

隆华节能：短期业绩增速放缓，中长期受益于节能环保领域较快发展前景

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：黎焜

报告摘要：

公司公告：2014年上半年，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长57.93%，归属于母公司的净利润4868万元，同比增长12.25%；净利润增速处于此前业绩预告中预计增长10%-40%的下限区域。

在主营业务中，冷却（凝）设备的收入为2.72亿元，同比增长19.25%，水处理设备的收入1.25亿元，压力容器收入0.30亿元。

期间费用率上升较快。公司营业收入增长较快主要是由于中电加美收购后并入报表，期间费用率上升使净利润增速低于营业收入增速。公司期间费用率为15.65%，比去年同期上升4.48个百分点，主要是由于管理费用率与财务费用率分别上升2.15、2.04个百分点。

化工、电力等是公司重点开拓的下游行业。报告期内，在主要下游行业中，化工行业的销售收入为2.57亿元，销售占比为54.42%，电力行业的销售收入为1.32亿元，销售占比为27.99%。

公司与中石化洛阳工程有限公司、神华宁煤项目签订相关合同，标志着在石化等行业的大客户开拓取得新进展。在电力行业，与神华国能宁夏煤电有限公司签订首个电站空冷系统改造总承包业务合同，在大型电厂改造项目示范带动下，大电厂新建项目订单有望将会获得突破。

公司将立足于节能环保领域发展。公司的高效复合型冷却（凝）设备、水处理技术等主要业务符合节能环保领域的发展趋势；“蒸发式冷却（凝）器装置”入选国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（第一批）， 此外，公司正在开发余热回收利用技术，积极进行市场拓展。

盈利预测与投资评级：考虑到公司部分合同交货延期与费用率上升等因素，下调盈利预测，预计14年-16年的EPS 分别为0.47、0.62、0.78元。公司短期业绩增速有所放缓，看好在节能环保领域的中长期发展前景，给予增持评级。

风险因素： 石化等下游客户交货延期，钢材等原材料价格大幅波动，9月份部分限售股解禁或将短期影响股价。

雪人股份对外投资合作点评：进军螺杆膨胀发电机领域，打开新的成长空间

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩

结论：雪人股份公告拟与瑞典OPCON AB公司合资成立螺杆膨胀发电机制造公司，即将正式进入潜在市场空间达千亿的余热回收领域，打开了公司新的成长空间，维持2014-16年EPS为0.34、0.55、0.81元不变，上调目标价至17.6元，相当于2015年32倍PE，增持。

事件：公司7月8日午间公告拟与瑞典OPCON AB公司合资成立公司，主营螺杆膨胀发电机及配件的生产和销售，雪人占比51%，主要负责提供服务、专业知识和融资，合资公司未来将向OPCON支付特许权费。

点评：

1）双方技术合作是排他性的，保障了公司掌握的螺杆膨胀发电机技术在国内具有高壁垒性。OPCON将以市场价格或技术转让许可为合资公司的经营活动提供服务、专业技能和技术，同时授予合资公司在中国生产、组装、推广、销售和安装OPCON螺杆膨胀发电机的独家的生产和营销权利，以及在台湾、泰国、越南、印度尼西亚、马来西亚和北朝鲜区域内独家的生产权利和非独家营销权。

2）正式进入螺杆膨胀发电机领域，打开公司新的成长空间：螺杆膨胀发电机适用于钢铁、化工、炼化、建材、资源回收等行业的余热回收和地热、生物质、光热发电等新能源领域，预计国内潜在市场空间达千亿，通过与OPCON成立合资公司，公司将快速掌握全球领先的SRM螺杆膨胀发电机技术，竞争优势较大，且跳过研发储备阶段快速进入生产制造阶段，在目前良好的行业竞争环境背景下，有望成为公司新的利润增长点。

风险提示：产能投放进度低于预期、螺杆膨胀发电机合作进展不顺。

股价催化剂：冷链扶持政策出台、压缩机和螺杆膨胀机大额订单签订。