交通部发文促冷链物流业健康发展 冷链物流概念股藏巨大机会

福田汽车7月产销数据点评：公司看点已经发生重大变化

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：广发证券研究所

事件：公司发布7月产销快报，福田康明斯发动机销量同比增长81.4%

公司发布7月产销快报，首次披露福田康明斯内销、外销的数据，7月销售福田康明斯发动机1.3万台，同比增长81.4%。对此我们有如下点评：l 公司未来看点发生巨大变化，福田康明斯发动机成为核心增长点卡车行业的利润集中在发动机上。轻卡排放监管力度提高，导致轻型发动机行业进入门槛提高，部分疏于技术储备的发动机厂商可能将被淘汰，从而导致行业竞争格局优化，由之前比拼价格转变为比拼技术，产品升级、供给改善、竞争下降三者共同作用有望提高行业的盈利水平，拥有核心技术的企业获得价值链的延伸和净利润率的增长。福田康明斯发动机将成为公司未来的和新增长点。发动机技术的开发需要较长时间的积累和较为昂贵的试错成本，福田康明斯作为合资品牌，公司的技术来源有康明斯支持，未来增长的确定性较高。

7月福田康明斯发动机内销6031台，同比增长

约133.9%轻卡排放监管升级背景下，众多轻型柴油发动机厂商产量继续大幅下滑，而公司福康发动机国内销量逆势大幅提升，公司公告14年7月福康发动机内销量同比增长约133.9%。随着排放未达标的库存9、10月份逐渐消化完成，公司福田康明斯发动机国内销量有望进一步提升，此外，我们估计福田康明斯重型发动机14、15年也处于快速爬坡期，未来公司有望成为国内发动机的明星企业。

投资建议

我们预计公司14-16年EPS 分别为0.15元、0.35元和0.55元，对应PE 分别为37.2倍、15.3倍、9.8倍。在轻卡排放监管升级的大背景下，公司福康发动机有望成为轻型发动机第一品牌，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期；轻卡排放监管力度低于预期。

双良节能14年一季报点评：机械利润翻番，BOT运营好转

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩

投资要点：

结论：公告2014年一季度收入、利润12.27、0.62亿元，同增-5.84%、62.29%，EPS 0.08元，符合市场预期，判断2014年热泵成长加快，苯乙烯利润小幅增长，维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变，分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE，维持目标价16元不变，维持增持。

机械利润翻番，BOT 项目经营大幅好转：报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万（剔除4500万元的税前财政补贴收入），即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT 项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。

化工业务利润逐月改善，热泵成长加快：进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机（热泵）巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。

风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

股价催化剂：海水淡化项目交付、大额订单签订。