交通部发文促冷链物流业健康发展 冷链物流概念股藏巨大机会

铁龙物流：布局未来，受托经营亚欧班列，铁路冷链物流进藏

类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：谢平，张西林

借道新丝绸之路，进军欧亚跨境物流市场。受托经营蓉欧快铁短期盈利增厚有限，长期将借道新丝绸之路，打开欧亚跨境物流巨大的市场空间。目前境内的运能瓶颈将随着兰新铁路第二双线年内贯通而打开。方案中利润增量提成的分配机制将促进双方合作共赢，确保利润持续增长。

铁路冷链物流进藏，未来发展犹可期。铁龙冷藏箱业务短期仍受制于货源需求特征与供给能力不匹配，运能释放与市场化经营有望缓解矛盾，而冷库配套与终端配送体系支持或成为真正解药。放眼未来，在冷链物流进入快速发展阶段的背景下，铁路冷藏运输具备得天独厚的竞争优势，未来发展值得期待。

全年业绩承压。受煤炭、钢材、铁矿石等大宗运输需求下降影响，预计沙鲅线全年运量同比下降9%以上；干散货箱与不锈钢罐箱在新箱投放和新项目引入的推动下，预计全年增速高于2013 年，扣除木材箱、水泥箱等老旧箱型退出影响，预计特种箱业务全年盈利增速有望接近20%；全年地产业务结算收入预计小幅低于去年水平；营改增全年对利润的负面影响预计将达10%。

维持“增持”评级。我们下调2014-15 年EPS 25.4%、10.5%至0.29、0.34 元，并增加2016 年EPS 预测0.39 元，对应PE 为18.1、15.6 和13.7 倍。虽存短期业绩压力，我们仍看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值，以及铁路市场化改革过程中铁路集装箱业务的增长前景，维持“增持”评级。

短期“蓉欧快铁”事件可能带来交易性机会，长期投资建议进一步确认业绩拐点，等待更好买点。股价的催化剂将来自于新箱投放、低危化工品入箱获批、蓉欧专列延伸服务拓展盈利点，存在的主题性机会包括丝绸之路经济带政策、中日韩自贸区政策、大连金普新区政策、冷链物流发展政策、铁路改革事件。

核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。

新大陆：净利润增速超预期，移动支付浪潮打开未来新空间

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健

投资要点

事项：公司发布2013年年报：13年公司实现营收18.60亿元，同比增38.21%；营业利润同比增283.9%；归属于母公司净利润为2.20亿元，同比增174.6%，EPS 为0.43元；归属于母公司的扣非后净利润同比增262.5%。公司利润分配预案为10派0.5元。公司营收与净利增速超出市场预期。

平安观点：

主营业务维持高速增长，盈利能力进一步提升

公司13年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快，同比增长35.7%；另外，今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收。未来，随着移动支付的持续推进，预计公司营收将继续维持高速增长。

公司主营毛利率同比提高 6.12个百分点，主要受两方面影响，一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升，另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降，而房地产收入确认波动较大，未来公司毛利率可能会有所浮动。

公司销售费用率管理费用率分别下降 2.5和1.6个百分点，系公司13年构建更为合理、完善的渠道构架，优化营销渠道所致。13年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入，研发投入占营收比重上升1.2个百分点。未来，公司将长期受益于优化的营销渠道，费用率将会维持在较低水平。

移动支付大势所趋，技术和渠道优势确保公司业绩高增长

前段时间，关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而，无论采取是NFC 或是二维码技术，移动支付的发展都是大势所趋，2013年，我国移动支付市场规模达到200亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场，在市场中占有领先地位，渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业，拥有美国和欧洲多项专利。公司13年金融POS机销量超过60万台，同比增长超过40%，此外，公司在新兴支付产品（如IPOS）领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟，中国移动支付将进入爆发式增长期，公司未来延续高增长是大概率事件。

首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25.5元

在不考虑外延式收购情况下，我们预测公司14-15年EPS 分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，给予“推荐”评级，目标价25.5元，对应15年30倍PE.

风险提示：市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。