美的布局智慧物流逐鹿“新战场” 智慧物流概念股龙头正在布局

诺力股份：中期业绩表现良好，拟收购智能物流资产

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-09-12

2016年上半年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增长12.62%;营业利润7，572万元，同比增长53.35%;归属母公司所有者净利润6，259万元，同比增长45.18%，折合EPS为0.38元。

电动步行式仓储车辆处于快速增长期。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验，主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售。公司不同产品处于不同的生命周期，如手动仓储车辆作为成熟产品，未来市场规模增速稳定;而电动工业车辆（含电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车）将拥有更广阔的增量空间和替代空间，处于快速增长期。2016年上半年，公司手动仓储车辆实现销售收入4.09亿元，同比增长9.51%;电动式步行仓储车辆实现销售收入1.35亿元，同比增长27.29%。

综合毛利率大幅提升，期间费用率有所提升。2016年上半年，公司综合毛利率同比提高5.92个百分点，至28.27%。其中，手动仓储车辆毛利率为28.26%，同比提高5.80个百分点;电动步行式仓储车辆毛利率为27.68%，同比提高6.67个百分点。

2016年上半年，公司期间费用率为14.89%，同比提高1.02个百分点，主要是由于加大促销力度，致销售费用率提高2.11个百分点。

拟收购无锡中鼎，将与公司现有业务实现良好协同。2016年7月，公司发布非公开发行股票收购资产预案，公司拟以5.4亿元的价格收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎主营业务为智能化物流系统集成及相关物流系统和装备的销售、规划设计、研发制造、售后服务，实现智能制造、仓储智能化、输送分拣自动化等系统工程的一站式服务，无锡中鼎和诺力股份（603611）属于工业物流行业下不同的细分行业，如本次收购顺利完成，两家公司的合作预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生良好的协同效应，并助力公司从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为1.48亿元、1.93亿元和2.44亿元，折合EPS分别为0.92元、1.20元和1.53元，对应于上个交易日收盘价30.44元计算，对应市盈率分别为33倍、25倍和20倍，公司中期业绩表现良好，未来收购无锡中鼎将实现良好协同，我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：工业投资持续下滑。

华鹏飞：立足智能物流，开拓移动互联大空间

类别：公司研究 机构：山西证券（002500）股份有限公司 研究员：麻文宇 日期：2016-09-18

投资要点：

1、传统主营业务（综合物流服务）平稳增长

公司以综合物流业务起家，在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下，该行业整体盈利能力下降，公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举，抵御行业系统性风险，基本维持平稳增长。2016年上半年，综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%（去年同期降幅为16.65%）。

2、积极调整业务结构，显著提升盈利能力

公司积极调整业务结构，由低毛利业务向高毛利业务迁移，出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务（毛利率10%左右），收购博韩伟业介入智能移动服务业务（毛利率水平50%+），目前该项业务已成为公司主要利润来源，其毛利占比由43.28%提升至53.51%（2016中报）。公司整体盈利能力得到显著提升：2016年上半年实现归母净利润3，455.40万元，较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。

3、打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求

博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案，与第一大客户中邮速递（EMS）长期保持深度合作，定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。

4、布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利

博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统，率先与四川电信合作，迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日，四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议，PDA投放量为3，890台。我们认为，博韩伟业通过先期的移动终端投放，建立客户粘性，并获得海量病历数据资源，相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张，未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。

5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路

（1）在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下，各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大，而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性，同类型服务的可复制性较强;

（2）博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验，其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟，日后可实现行业间的快速复制与迁移，横向开辟更多市场，纵向拓展更深入的服务项目内容，在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机，实现长足的发展。

6、盈利预测与评级

考虑综合物流服务业务平稳增长，子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺，贡献净利润13，500万元、15，550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元，EPS分别为0.49元，0.56元，对应目前股价，市盈率分别为57.42，50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进，新业务、新市场的开辟有望超预期，大幅提升公司未来的业绩与估值，给予“增持”评级。

7、风险提示

宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。