河北加快军民融合发展 军民融合概念股或更上一层楼

四川九洲：集团推出深化改革总体方案，将加大资本运营力度

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-12-30

核心观点：

公司公告收到公司股东《四川九洲（000801）电器集团有限责任公司深化国资国企改革方案相关情况的告知函》，集团制定了深化改革总体方案，主要内容包括：（1）改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司;（2）健全九洲集团投融资和资本运营授权管理体系;（3）完善各级法人治理结构;（4）加强高层次人才、核心骨干团队和专业技术团队的培育激励措施;（5）加大资本经营力度，提高资产证券化率;（6）推进混合所有制经济发展;（7）完善集团管控体系;（8）实施创新驱动发展战略。

我们认为九洲集团深化改革方案对于上市公司的影响未来将体现在：一方面员工激励机制改善将有进一步设计实施的可能，另一方面集团明确提出提高资产证券化率将带来更加明确的资产整合预期。

此外，九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸。近期公司公告过中标8800多万空管二次雷达设备与服务采购项目在一定程度上体现出公司在空管领域的市场优势;九洲信息射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点，军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成未来几年预计将会带来盈利的快速增长。近期九洲信息还公告了8600多万军事信息化设备及服务订单，也体现出公司在这一领域取得重大进展。

盈利预测和投资建议：我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力，将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求，且公司作为地方军工国企，未来还有进一步整合的空间。我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元，维持买入评级。

风险提示：原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

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类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-03-09

事件：公司公告称，全资子公司与中核联合研制的“第三代核电站核岛主设备金属保温层”通过了专家鉴定。

点评：1、核电站在运行时会产生很多高温高压工质，必须采取保护措施来减少热量交流以及对周围环境的不利影响，也就是要在主设备及管道外添加保温层。保温层材料包括非金属（如玻璃纤维、玻璃棉等）和金属（如不锈钢等），相较而言，金属材料不易被活化，更耐辐照耐腐蚀，从而寿命更长，安全性能更加。目前国内大多数核电设备保温层所用材料为非金属材料，少数机组采用金属材料，完全从国外采购。公司于2015年12月首次公告其核电保温层产品通过鉴定，攻克了保温及其结构设计、箔片成型工艺、相关性能试验装置设计与测试等关键技术，打破了国外垄断，拥有完全自主知识产权且质量达到国外同类产品先进水平。

2、两会期间，核电建设再次成为各方关心的热点，“十三五”建设规划最终敲定5800+3000万千瓦，首个“一带一路”海外项目FCD，都将给经历了2年订单青黄不接的核电主设备商带来新的生机。一般来说，在我国同一种核电关键设备的供应商大致呈现寡头垄断的结构，而金属保温层作为进口替代的产品也不例外。从公开新闻来看，中广核工程科技公司、国电投728院都已在核电保温层产品上有了不错的进展，而此次公司再次通过三代堆产品的鉴定，标志着公司该产品在批量生产以及实际应用上已经有了坚实基础，具备了在陆上甚至海上核电设备保温层产品市场分一杯羹的能力。

3、从公司的大格局来看，在核电主设备保温层产品上的突破是公司坚持高端装备制造产业链延伸的又一成果。公司在核电产品上主泵泵壳、核材料以及保温层产品实现了梯度布局，产品线铺开能有效规避核电建设订单脉冲的影响。同时，我们也坚定看好公司十年磨一剑，在航空发动机及燃机叶片领域的坚定转型，期待“大”未来。

业绩预测与估值：考虑到公司油气等业务已到低位，结合公司已有的核电主设备、核材料以及航空航天发动机零部件布局，假设2016年定增顺利进行，我们估计，公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.47元和0.71元，对应PE分别为72倍、40倍和27倍，维持“买入”评级。

l风险提示：国内核电建设进度低于预期，公司新产品开发进展缓慢的风险等。