创新农村电商运营模式 农村电商概念股票龙头或受益

西安民生：商誉计提减值致三季度单季度净利润亏损

2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元，同比增长3.46%，归属上市公司股东净利润4，387万元，同比下降34.32%，全面摊薄每股收益为0.06元，符合业绩快报的业绩范围。公司收购供销大集控股，使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略，为公司持续经营带来新的利润增长点，同时能使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，股本增至75.29亿股，按照新股本计算，我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元，上调目标价至13.30元，对应205倍2015年市盈率，维持持有评级。

支撑评级的要点。

商誉计提致三季度单季度利润亏损：2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元，同比增长3.46%，归属上市公司股东净利润4，387万元，同比下降32.32%，分季度分析，3季度单季度实现营收12.87亿元，同比增长3.82%，归母净利润亏损564万元。1-3季度净利润大幅下滑，3季度单季度利润亏损的主要原因是公司收购陕西民生家乐商业连锁有限责任公司61%的股权时对最终控制方以前年度从第三方收购形成的商誉计提减值2，197万元。

综合毛利率同比增加0.31个百分点，期间费用率同比增加0.33个百分点：综合毛利率同比增加0.31个百分点至22.97%，期间费用率同比增加0.33个百分点至20.12%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.77、0.15和-0.58个百分点至7.39%、9.50%和3.22%。

公司由地域性的传统零售企业转型大型全国性互联网O2O商品流通服务企业：报告期内公司通过海航商业控股与新合作集团的合作，将利用现有的线下渠道进一步下沉至三、四线城市以及广泛的农村地区，同时公司将依托线上平台及互联网技术，实现信息流、物流、资金流、商流有效统一，提升城乡物资流通效率，降低流通成本。公司将实现“互联网+流通”的多业态发展战略，为公司持续经营带来新的利润增长点。

评级面临的主要风险。

互联网+流通战略侵蚀主营利润。

估值。

公司收购供销大集控股，使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略，为公司持续经营带来新的利润增长点，同时使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，股本增至75.29亿股，按新股本计算，我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元，目标价由9.68元上调至13.30元，对应205倍15年市盈率，维持持有评级。

智慧农业：转型途中，关注“新农人”服务平台进展

事件：10月31号，公司发布2015年三季报。报告期内，实现营业收入15亿，同比降低14.5%;归属于上市公司股东净利润1378万，同比降低67%。

我们的分析和判断：

1、业绩下滑，仍在转型道路上。报告期内，国内宏观经济形势依旧低迷，行业政策进行调整，以及内部公司产品、市场结构因素综合影响，导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降，拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化，已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

2、打造“新农人”运营服务平台，预计15年加速加速抢占农村入口，平台价值将逐步显现。

江淮动力收购上农信后，战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成，形成一个完整的“生产+市场”的平台，公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点，（移动）互联网改造空间大！农业（种植业、养殖业）具有巨大的改造空间，以合作社为例：合作社问题：1）“假合作社”泛滥，大量合作社注册为骗取补贴，合作社管理水平低下;2） 生产效率低下;3）融资难;4）销售难;5）大量假冒伪劣农资产品。针对这些痛点，互联网在农业产业的改造空间很大，公司打造“新农人”运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值。

投资建议：我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台，市场空间巨大，公司具有不可复制的竞争优势。我们维持公司“买入-A”评级。

风险提示：转型不达预期。