环保限产背后不该被遗忘的环保板块 环保概念股静待小阳春

投资要点

■环保督察风暴高潮仍未到来：我们在《环保新周期下的“蓝天保卫战”》中曾经指出，新一轮的环保投资周期呈现出一些新的特点：包括重视程度更高、考核督察频繁、环保投资继续增加、防治挑战巨大。站在当前时点，我们发现前期市场明显对党中央和国务院对环保的重视程度以及环保部的环保督察频繁程度认识不足。从中央和环保部的表态和实际动作来看，今年的环保督察的重要程度、严厉程度前所未有，显然不是来得快去得快的“雷阵雨”，而是持续不断的环保“风暴”，并且这场风暴的高潮可能仍未到来。

■当前市场对环保的几个预期差：6月以来，环保板块表现明显弱势，市场对环保主题缺乏信心，原因主要有两个，一是基于上市公司与地方政府关系维持的角度考虑，担忧后续环保订单的持续性，对此我们认为随着新一轮政治周期随之开启，环保投资将重新进入正轨；二是对当前的供给侧改革和环保督察存在误解，误认为“去产能”和“环保限产”是简单粗暴的关停产能，因而低估了其对环保投资（环保设备采购和技术改造）的拉动作用。因此，对政府和对企业的环保投资需求市场上目前仍然存在预期差，当前环保较低的估值同样反映了市场的低预期。

■环保主题投资两大重点方向——蓝天碧水：8月21日，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，具有时间点提前、要求提高、全方位覆盖三大特点。在秋冬季攻坚战中，京津冀将成为主战区，治理大气污染将成为环保部的重中之重，10月31日将成为战役成果检验的政治红线。建议关注空气监测（聚光科技、先河环保、盈峰环境等）、大气治理（清新环境、龙净环保等）和煤改气（百川能源、蓝焰控股、迪森股份、杭锅股份等）。

8月24日环保部通报2017年上半年《水污染防治行动计划》重点任务进展情况，按期保质完成2017年重点任务的形势严峻。预计环保部在第四轮督查中会加大对污水整治的重视，建议关注：碧水源、环能科技等。

■风险提示：环保督察效果不及预期

正文

写在前面的话：从去年8月26日至今（8月25日）的一年时间内，环保（中信）指数仅上涨2.98%，这一年中环保股仅有一次较大的行情，出现在今年两会前后，我们曾在专题报告《环保新周期下的“蓝天保卫战”》中进行提示。那么，我们为什么现在需要重视一年没有行情的环保主题？

1. 环保督察风暴高潮仍未到来

我们在《环保新周期下的“蓝天保卫战”》中曾经指出，新一轮的环保投资周期呈现出一些新的特点：包括重视程度更高、考核督察频繁、环保投资继续增加、防治挑战巨大。站在当前时点，回顾之前的推断，我们发现市场明显对党中央和国务院对环保的重视程度以及环保部的环保督察频繁程度认识不足。

一个重要的信号是7月26日主席在省部级主要领导干部专题研讨班上的讲话，这次讲话可以理解成为十八大以来党和国家事业取得历史性成就的总结，以及为即将到来的十九大定下的基调。在“7·26”重要讲话上，主席特别指出了：“要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”，污染防治作为接下来要重点拿下的三大攻坚战之一，重要程度不言自明。

另一个信号是环保部换帅，原环保部长陈吉宁调任北京市委副书记，与曾任浙江省委常委的蔡奇搭班子。而曾任环保部副部长的河北省委副书记李干杰则走马上任，执掌环保部。一系列的人事安排，体现了中央对于环保，特别是京津冀污染治理的重视。李干杰上任第二天，在看望京津冀及周边地区大气污染防治强化督查第四期培训班学员时公开提出了督查“五步法”的新思路，并在随后的会议和调研中多次强调。

8月25日在中日韩环境部长会议上，李干杰发言称：生态文明在中国发展全局中的极端重要性，成为中国政府的新执政理念。李干杰认为过去五年，是中国生态文明建设、生态环境保护力度最大、举措最实、推进最快、成效最好的时期，集中体现在五个“前所未有”：

一是思想认识程度之深前所未有。越来越多的地方把加强环境保护作为机遇和重要抓手，推动经济社会发展和生态环境保护协同共进。越来越多的企业认识到，加强环境保护符合自身长远发展的利益。保护环境、人人有责的观念逐步深入人心，绿色消费、共享经济快速发展。

二是污染治理力度之大前所未有。发布实施大气、水、土壤污染防治三大行动计划。中国已成为全世界污水处理、垃圾处理能力最大的国家。累计关停能耗高、污染重的落后煤电机组约1500万千瓦，5亿千瓦煤电机组完成节能和超低排放改造。

三是制度出台频度之密前所未有。中央层面审议通过40余项生态文明和环境保护具体改革方案。中央环保督察实现31个省（区、市）全覆盖，推动解决了一大批突出环境问题。12个省份初步划定生态保护红线。有序推进省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度改革。推行控制污染物排放许可制，完成火电、造纸行业5000多家企业排污许可证核发。