重卡销量有望继续超预期 重卡概念股值得关注

中集集团深度研究：集装箱需求回升，关注产能和价格弹性

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2017-02-13

集装箱需求从底部回升：受集运市场低迷影响，2016年1-9月，中集集团（000039）的干货箱、冷藏箱销量分别同比减少57.5%和64.2%。近期，集装箱的订造需求从底部回升，受到多方面因素的共同作用：一是租赁公司的终端利用率好转，特别是韩进破产进一步提升了出租水平;二是工厂新箱堆存的减少，包括堆存部分的预定率大幅提升;三是集装箱运价上涨和钢价上涨，使集运企业的购置能力和购置意愿有所改善。

重视行业产能和排产节奏：回顾2010-2011年，集装箱行业的高利润率，是与2009年销量大幅下降、员工人数大幅减少有很大关系。因此，2017年的用工情况如何，排产是否紧张，是决定利润率弹性的关键因素。

道路运输车辆业务向好：受益于产品结构提升、海外市场扩张、国内竞争格局改善，公司的车辆业务2013年以来进入相对平稳发展的时期，营业收入保持在120~130亿元之间，而毛利率呈现逐年提升的态势。2016年上半年，公司的道路运输车辆业务的净利润为362百万元，已超过2011年上半年的高点;2016年上半年的净利润率为5.3%，也达到近年来的最好水平。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.070、0.600和0.770元（注：2017年预计利润较2016年增加较多，除了业务改善，还因为2016年有大幅计提）。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力，同时公司资产具有重估弹性，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性;子公司重大收购项目终止后的最终损失具有不确定性。

潍柴动力：盈利弹性超预期，重卡景气可持续

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：高登 日期：2017-01-19

公司预计2016 年实现净利润21.5-25 亿元，中值23.2 亿元，大幅超越市场预期。主要受益于：1）超限超载治理政策影响、运输需求平稳增长以及基建投资需求复苏，重卡行业2016年销量73万辆（同比+33%）;2）公司发动机主要客户市场份额上升，发动机出货量增速高于行业平均增速，利润率显著回升，盈利弹性超市场预期。

重卡行业景气持续至2018 年，超限超载治理和更新需求为主要驱动力。2016年8月18日，交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》，对下一阶段治超提出全面部署以及《车辆运输车治理工作方案》。根据新规，自2016年9月21日起，严禁双排车辆运输车进入高速公路;2018年7月1日起，全面禁止不合规车辆运输车通行，普及标准货运车型。我们认为，随着超限超载治理工作加强，将加速淘汰重卡不合规车型，行业景气度将持续至2018年。

海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012年8月，潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016年6月22日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

投资建议：上调公司2016/17/18年盈利预测为0.58/0.70/0.79元（2015年EPS为0.35元）。公司当前价10.22元，分别对应2016/17/18年18/15/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，目标价14元，维持“买入”评级。