重卡销量有望继续超预期 重卡概念股值得关注

威孚高科（000581）：得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求，重申买入评级

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2017-02-16

最新事件。

2月14日，中国汽车工业协会发布了强劲的1月份重卡销量数据，同比增长125%，环比增长10%。

潜在影响。

我们看到，最近强劲的卡车销售数据受到周期性复苏以及物流卡车需求强于预期的推动。由于比较基数较低、持续的置换需求以及在2017年下半年排放标准升级前提前购买等因素，我们预计2017年上半年增长势头将保持强劲。我们仍预计2017年卡车销量将同比增长12%（因比较基数较高而低于2016年全年33%的同比增速）。

估值。

我们的盈利预测和基于部分加总估值法的12个月目标价格人民币28.79元保持不变。我们重申对该股的买入评级，上涨空间18%。我们认为该股当前估值具有吸引力，2017年预期市盈率为12倍，而其7年中值为17倍、全球技术部件同业均值为15倍。

推动因素：1）四季度盈利强劲（将于2017年3月底发布）：我们预计四季度盈利同比增长50%;2）卡车需求持续强劲：我们预计重卡销量势头将持续强劲，得益于：i）GB1589-2016令置换需求走强;ii）电子商务活动带来可持续的物流需求;iii）固定资产投资复苏带来的自卸车/固定资产投资相关需求;3）自由现金流强劲：我们认为威孚高科强劲的现金头寸（2016年预期调整后净负债权益比为-39%，而全球技术部件同业均值为20%）令公司能够在有价值增厚效应的并购机会出现时予以考虑。

天润曲轴：重卡曲轴龙头拓展乘用车市场;外延并购进军汽车轻量化

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，贺泽安 日期：2017-02-08

主营重卡曲轴受益重卡复苏，有望参与全球竞争：公司在重卡曲轴领域国内第一，国际第三，近两年整体稳定增长，出口增长较快，未来有望参与全球竞争，国际市场瞄准蒂森克虏伯。国内市场市占率50%以上，与竞争对手逐渐拉开差距。16年下半年受益重卡销量的持续复苏，公司重卡曲轴订单同比显著增长。

欧5标准为轻卡、乘用车曲轴、连杆提供重要机遇：公司大力拓展乘用车曲轴市场，欧5、欧6标准发展，对曲轴、连杆提出更高精度、性能要求，为公司提供重要机遇，目前轻卡、乘用车高端曲轴、连杆订单大幅增长，产能饱和。我们预计轻卡曲轴新生产线预计17年3月份投产，乘用车曲轴新线17年6月份投产。轻卡，乘用车曲轴毛利率比重卡低约4-5pct，但市场空间远大于重卡市场，公司产品目前在乘用车市场占比1%左右，产品供应上汽KV6-2.5L、海马474Q-C、jeep虎鲨等。

公司拟7.7亿元收购东莞鸿图100%股权，进入汽车轻量化：东莞鸿图主营汽车铝合金压铸零部件，承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于6000万元、7500万元、9900万元。天润未来目标打造动力系统零部件研发制造基地，不排除进一步外延并购。

与新松合作，实现智能制造：公司工厂自动化程度较高，2016年11月与新松机器人（300024）签订了《战略合作伙伴协议》，拟进行全方位合作，打造数字化工厂。在管理体系方面，公司自主研发行业先进的TRPS管理体系，覆盖下游国内国外客户管理体系要求。

盈利预测与投资建议：公司内生下游复苏、市场多样化促进快速增长;外延布局汽车轻量化，目标打造国际先进的动力系统零部件研制基地。我们预计2016-2018年备考EPS为0.20/0.25/0.29元，对应PE为37/29/25，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：并购失败风险，重卡市场不及逾期，新市场拓展不顺