政企合力构建智能网安生态圈 网络安全概念股发力

拓尔思：“大数据+行业”战略持续推进

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李冰桓 日期：2017-04-07

事件：公司公布2016年年报，全年收入达6.8亿元，同比增长75%;归母净利润1.37亿元，同比增长13%;扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长16%。

并表导致收入大幅增长。2016年新增子公司耐特康赛公司技术服务成本额较大，导致并表后人工成本和外包技术服务增长130%至1.05亿元，并表新增0.54亿媒介投放成本，导致综合毛利率下滑。母公司2016年收入3.22亿元，同比增长24%;净利润0.91亿元，同比下滑3%。

外延并购积极，推动“大数据+行业”应用不断落地。公司坚定执行“大数据+行业”和“大数据+服务”的长期发展战略，主动开拓大数据云服务业务，公司在媒体融合、警务和网信大数据、金融大数据以及电子政务领域的业务进展顺利，主要子公司天行网安、耐特康赛等也分别在网络安全、互联网营销等相关业务进展顺利。

政府行业大数据应用领先。公司已为80%的部委和60%的省级政府用户提供持续的技术和数据服务，项目包括贵州政府门户网站云、兰州智慧城市大数据项目、厦门i厦门一站式惠民服务平台项目、深圳“深圳政府在线”和“福田政府在线”项目以及国土资源部、环境保护部、国家知识产权局、工信部等重要用户的相关大数据应用项目;2016G20杭州峰会上，公司作为G20峰会官网（含新闻中心网站）的建设与运维项目指定厂商。

投资建议：公司是一家技术驱动型企业，历经二十余年的深耕和积累，在中文检索、自然语言处理等领域始终处于行业前沿，同时公司不断拓宽产品线和综合服务能力，为政府、媒体、安全、金融等多个行业提供领先解决方案。预计公司2017-2019年净利润增速分别为39%、29%和26%，EPS分别为0.37、0.48和0.61元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：外延进展不及预期。

绿盟科技：深耕信息安全领域，抢占云安全战略制高点

类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2017-07-28

公司近五年业绩保持稳定增长。公司2017年一季度营业收入为1.33亿元，同增14.56%，归母净利润为-5，402.17万元，同比下降61.86%，主要受经营季节性因素影响，公司收入集中在下半年。2016年公司营业收入为10.91亿元，同增24.27%，归母净利润为2.20亿，同增13.28%，2012-2016年营业收入CAGR为19.93%，归母净利润CAGR为23.45%，公司近5年，收入和利润保持稳定增长。毛利率和净利率在近5年均十分稳定，但是ROA、ROE、ROIC等指标有所下滑。

专注信息安全领域，多款产品行业领先。网络活动的日益频繁在给人们带来便利的同时也使得网络安全问题日趋凸显。以《网络安全法》为首的各项法律法规的出台，为我国信息安全产业的发展提供可靠的制度保障，对其发展具有巨大的促进作用。公司自成立时即专注于信息安全领域，已获得完备的资质，并获得多项荣誉，得到了市场认可。公司入侵防御系统（IPS）连续6年（2009-2014）保持国内市占率第一（最新数据未公布）;Web应用防火墙（WAF）连续七年（2010-2016）国内市场第一;抗拒绝服务系统（ADS）市占率居于国内首位;同时，公司连续5年保持漏洞管理市场占有率第一。

云安全产品迅速上线，抢占战略制高点。根据Gartner统计，2016年全球云安全市场规模达到48.40亿美元，预计到2020年，云安全市场规模将达到89.24亿美元，2017-2020年CAGR为16.53%。公司积极布局云安全市场，2015年10月，绿盟云正式上线，成为了国内首发的基于云的安全服务平台，绿盟云先后与腾讯云、阿里云、Azure、华为企业云等公有云服务商开展合作，开展云上安全服务，并提供租户级云安全解决方案。除了公有云之外，公司还积极开展混合云和私有云安全业务，公司于2015年6月推出私有云项目“银河”，2016年1月，与赛尔网络联手打造教育云安全服务战略框架。

投资建议：

在公司现有安全产品以及安全服务业务保持较快增长的前提假设下，我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.344、0.400和0.471元，对应P/E分别为26.99倍、23.18倍和19.69倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为52.98倍，考虑到公司在信息安全领域的持续深入布局，我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间，因此首次给予其“买入”评级。

风险提示：

市场竞争风险;新业务发展不及预期风险。