山西有望开启央企+国企重组先河 山西国企改革概念股龙头解析

大同煤业

公司是一家集煤炭生产、洗选、加工和销售于一体的知名公司，作为优质动力煤生产企业，可采煤层为低灰、低硫、挥发分适中、高发热量煤种。已形成“大友”、“大末”、“塔优”等知名品牌，产品销售到国内电力、冶金、有色、建材、化工等多个行业，并远销海外多个国家。经过几年的市场化运行，公司先后荣获“2007年度中国主板上市公司价值百强”、“2008年度中国上市公司价值百强”、“2008年度上市公司100强绩优公司榜前10强”、“2008年度中国上市公司百强金牛奖”、“2009年度上市公司市值管理百佳榜”等多项荣誉。公司总体发展目标是：抓住煤炭行业整合带来的历史性发展机遇，利用自身资源、品牌、技术、人才、管理等方面的优势，依托或借助同煤集团强大资源平台和其在我国能源开发战略中的特殊地位，加速推进资源储备、产业整合、规模化经营及产业深化战略，致力于巩固并不断加强在煤炭采选领域的竞争优势和整体实力，将公司建设成为国内一流的煤炭采选及深加工企业和具有国际竞争优势的大型现代化煤炭企业。

盛和资源：14年业绩承诺增3成，产业资本提供安全边际

预计公司14-16年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元，对应动态PE为33倍、24倍、18倍。鉴于公司具备民营机制优势且参与四川稀土整合，目前股价接近产业资本定增价格。

风险提示：对外投资项目进度和效果不及预期的风险；稀土价格大幅波动风险。

潞安环能：13年净利下滑40%，14年增产降本提效

预计公司14-16年每股收益0.48元、0.56元和0.63元

公司14年资金需求约70亿元；公司是目前上证50指数中三家煤炭企业之一，具备优先股发行条件。我们认为公司成长稳健，成本控制良好。

风险提示：煤价超预期下跌，整合矿进度低于预期。

山煤国际：盈亏边缘，业绩再次低于预期

公司13年实现归属母公司净利润2.44亿元，同比下降68.2%，每股收益0.12元，低于业绩预减，表现欠佳。今年1-3月归属母公司净利润0.53亿元，同比下降80%，每股收益0.03元，低于预期。公司是高弹性煤炭公司，受行业下行的负面影响更大，近一年来业绩频繁低于预期。如果景气度下行不排除亏损的可能，目前净利润率只有0.3%。14年公司产量释放较快，但新产能的盈利能力和产量能否达预期存在较大不确定性。公司暂停前期收购的部分矿井的资产注入，外延式题材性被削弱。基于27倍14年市盈率，约合0.8倍市净率，我们将目标价下调至3.24元，维持持有的评级。

由于煤炭市场低迷等原因，公司拟暂停部分前期收购的煤矿的注入，外延式增长题材性减弱。

14、15年是整合矿集中释放产能，但整合矿的盈利能力和产量能否达预期不确定性较大。