山西有望开启央企+国企重组先河 山西国企改革概念股龙头解析

发力“混改”

山西国企改革的另一大亮点在于“混改”。

9月9日，晋煤集团下属的宏圣润晋园林绿化工程公司完成增资扩股协议，成为晋煤集团首家混改企业。据了解，晋煤集团已有141家混合所有制企业，但这是其按照省国企国资改革要求，引深混改，突出优势互补、多方持股模式的首次尝试。

在山西省产权交易市场网站上，记者注意到一个最近挂牌的项目：山西太钢医疗有限公司30%股权。该公司由太原钢铁集团100%持股，此次太钢集团出让三成股份，意味着在子公司层面践行了“混改”。

根据2017年6月山西省发布的《省属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》，决策层不仅提出了本次国改中关于发展混合所有制经济所要实现的目标，还给出了混改的具体方式，包括向上市平台注入国有资产、推进国企整体上市、引进战略投资者等。

记者查阅了13家省属国资控股的煤炭领域上市公司公告，今年以来，不少上市平台已有资产注入的动作或意向。

例如，尽管曾遭证监会否决，但山西焦化（600740.SH）仍继续推进对中煤华晋49%股权的收购；阳煤化工（600691.SH）7月21日宣布，拟通过现金方式收购阳煤集团持有的“寿阳化工”100%股权；漳泽电力（000767.SZ）也计划将同煤集团持有的同达热电51%股权收入麾下。

与资产注入相比，资产“剔除”是个更为明显的趋势。据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来，至少有6家上市公司有出置资产的明晰计划（包括国资平台间的无偿划转）。

其中，太化股份（600281.SH）转让出的是山西华旭物流公司100%股权，山煤国际（600546.SH）则转出华南公司和忻州公司的各100%股权，阳煤化工（600691.SH）收购的同时则一口气转让了4份股权，并表示这些是“盈利环境弱、环保压力大、缺乏市场竞争力的子公司”。

混改是国企改革的重要方式，此次国务院出台的《意见》也明确提出，深入推进全省国有企业混合所有制改革，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点，并鼓励符合条件的国有企业通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式，逐步调整国有股权比例。

目前，山西国企资产证券化率偏低，存在较大的资产注入空间，如前文所述，22家省国资委下属企业中，已经进行公司制改造的企业仅有3家。李锦预计，这一轮公司制改革，山西也要追上央企公司制改革步伐，基本全部完成。

山西国企改革概念股一览解析

阳泉煤业：短期业绩难言好转

预测公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为10.01亿元和10.71亿元，对应EPS分别为0.42元和0.45元，按照目前的股价对应14倍PE。公司的看点主要是全国最大的优质无烟煤企业，煤价上升期间弹性较大，短期高价煤面临煤价下跌风险，降低公司至“持有”评级，目标价5.62~6.15元。

西山煤电：焦煤下行影响业绩，电力业务平滑业绩

由于非经营性收益带来业绩贡献，我们上调14、15年每股收益23%和10%。基于14年15倍市盈率，我们将目标价由7.26下调至5.40元，约合1倍14年市净率。