新能源汽车产业前景向好 电机电控概念股望受益

大洋电机：动力总成业务高速增长，燃料电池及新能源汽车运营空间广阔

2017-05-03 00:00 机构：民生证券 分析师：黄彤

报告摘要：

电机行业优势企业，业绩稳定增长

公司是集家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统以及车辆旋转电器为一体的高新技术集团企业，并着力打造新能源汽车运营平台业务。公司在新能源汽车动力总成及运营领域布局完善，在新能源汽车行业整体发展的推动下，未来三年业绩将呈持续增长趋势，净利润年化复合增长率有望保持在25%以上。公司毛利率主要受不同产品结构影响，公司新能源车辆动力总成系统收入占比有望逐步提高，综合毛利率有望呈稳步提高的趋势。

传统电机业务回暖，车辆旋转电器需求提升

在消费升级及供给侧结构性改革的推动下，2017年家电的零售端新增中高端需求将会被极大带动，有望对家电企业的毛利率产生积极影响。公司家电及家居电器电机业务将受下游行业推动，业务收入规模及毛利率有望同步提升。在新能源汽车及智能汽车的带动下，汽车行业景气度提升，公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道等方面的优势，结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验，实施优势互补，共同丰富产品系列，协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展。

动力总成业务高增长，布局燃料电池、新能源汽车运营

公司并购上海电驱动，提升了新能源汽车动力总成业务的竞争力。在爆款产品与协同效应的推动下，我们看好上海电驱动未来两年能够超额实现2017年、2018年的归母净利润不低于1.89亿元、2.77亿元的业绩承诺，公司新能源汽车动力总成业务有望保持高速增长。公司投资燃料电池企业巴拉德，在国内燃料电池汽车业务中抢占先机，完成了新能源车辆三大重要部件“电机、电控、电池”的战略布局。通过设立融资租赁公司，参股泰坦能源、中新汽、小猪巴适，投资并购多家汽车运营公司、保险代理公司等系列动作，逐步构建起全产业链新能源汽车运营平台。

合理借助资本市场，提升企业竞争力

公司拟公开发行可转债加强新能源汽车运营及动力总成业务发展，有望进一步扩大公司的资产规模，调整优化财务结构。募投项目的建成达产，有助于强化公司内部产业关联性，进一步加强公司持续盈利能力。股权激励及员工持股计划，有望提升公司管理层及核心员工的工作热情，催化公司营业收入规模增长及盈利能力提高。另外，行权价格及持股价格与现价倒挂，建议市场关注。

盈利预测与投资建议：

预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元，对应PE分别为31X、25X和20X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

1）新能源汽车产业发展不达预期；2）下游空调行业发展不达预期。

方正电机：最纯正的新能源乘用车和物流车电机龙头

2017-06-21 00:00 机构：东北证券 分析师：笪佳敏

为什么看好新能源乘用车和物流车电机？

看好新能源乘用车和物流车：第一，对标传统燃油车，乘用车市场空间2400-2500万辆，新能源乘用车的渗透率不足1%；城市物流车市场空间250-300万辆，新能源物流车渗透率仅2%，可替代空间巨大。第二，新能源汽车积分制度再公示，积分比例不下调、积分考核起始时间不推迟，新能源汽车进入新一轮市场化的大周期，长期利好乘用车。

看好乘用车和物流车电机板块：第一，与电池、电控相比，电机板块价格率先触底，继续下探空间不大。在上游原材料涨价、下游整车倒逼中游降价之时，电池和电控降价幅度远大于电机。第二，与客车电机（毛利17%）相比，乘用车和物流车电机受益于高技术壁垒和高定制化程度，毛利维持在合理的高位（毛利20%-25%）。第三，横向纵向比较，电机板块估值处于低位，当前时点比电池更具投资价值。

为什么看好方正电机？

竞争格局中最纯正的新能源乘用车和物流车电机供应商：上海电驱动、上海大郡客车电机业务在收入中占比约60%，对利润贡献超65%，但新能源客车整体处于增速疲软期。而方正电机80%新能源汽车电机业务收入和利润来自乘用车和物流车。

客户壁垒和成本控制构筑坚实护城河：16年绑定众泰（云100S和芝麻E30A角供应商），17年切入吉利和上汽通用五菱（宝骏E100）供应链，18年预期进入上汽自主（荣威系列）供应链，成本优势（产业链布局电机电控动力总成、规模效应）和客户壁垒构筑方正电机主要护城河。

盈利预测及评级：预计2017-2019年净利润增速分别为47.36%，48.43%和10.36%，EPS分别为0.39，0.57和0.63元，给予“买入”评级。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；行业竞争加剧。