集成电路国产化蕴含巨大机会 集成电路概念股票龙头解析

值得注意的是，对集成电路全产业链进行投资的大基金（国家集成电路产业投资基金）在此轮投资热潮中扮演了重要角色。2014年9月24日，大基金由国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资共同发起设立，注册资本987.2亿元，设立后，大基金已陆续与中微半导体、中芯国际、紫光集团、三安光电、北斗星通、士兰微等公司签署了投资协议。

那么，集成电路行业目前的投资热是否将在未来造成行业产能的过剩，重蹈光伏产业覆辙呢？

对此担忧，有“中国半导体教父”之称的中芯国际创始人张汝京博士在会上从两个方面进行了分析。他认为，从乐观的角度看，国内现有产能只能满足市场需求量的15%-30%左右，晶圆厂的增产还远未达到饱和地步。未来若出现过剩的趋势，还可通过兼并重组整合，积极开拓国际市场等手段来化解。从谨慎的角度来看，也有人担心遍地开花的结果会演变成哀鸿遍野，因为半导体产业是高投入、高风险、慢回报的行业。

“太阳能方面没有太大技术差异，最高档的我们能做出来，LED最高端的我们也能做出来，但半导体高端的我们还做不出来，这是一个差距。所以各地政府需要冷静、理智来推动半导体产业，不赞成你有我也要有，要冷静、理智地思考。”他建议说。

集成电路概念股龙头解析：

通富微电：一枝独秀变五朵金花，进入跨越式发展

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-08-30

内生加外延，国内外市场持续开拓，营收成长快。公司1H2016营业收入同比上升56.95%，增长较快的原因是：首先由于外延方面，4月29日并表的AMD苏州、槟城两厂5、6月份运转良好，共计实现营业收入4.57亿元，实现盈利0.43万元;其次是内生方面保持稳定增长，本部崇川工厂实现营业收入12.78亿元，同比增长16%，其中6月份单月销售2.54亿元，创月销售额新高。我们认为，随着公司对新产品和新客户的持续开拓，技术水平和渠道服务能力更加成熟，公司的品牌影响力和竞争力将会继续增强。

盈利因毛利率下降和管理费用增加而仅小幅增加。公司1H2016归母净利润仅同比增长1.6%，大幅落后于营收增长，主要是毛利率下降和管理费用上升所致。毛利率下降的原因，一方面是因为并表的苏州槟城两厂目前仍依赖于唯一客户AMD，产品毛利率自然低于市场平均水平;一方面由于南通和合肥两个生产基地尚处于投资建设期，运行费用增加，尚未产生效益所致，两方面共同导致公司毛利率同比下降3.98个百分点。管理费用因合并了AMD两厂管理费用，以及收购发生的中介费用而增加，也进一步拖累盈利增长。

展望未来，盈利能力将新客户导入、新基地年底投产和智能化系统建设而改善。针对上述毛利率下降的原因，公司一边积极引导和帮助苏州槟城两厂开拓新客户，槟城工厂成功导入AMD以外的欧美客户，积极开展扩产计划;国内一流的集成电路设计公司，已启动在苏州工厂的小批量生产;一边加快南通合肥两基地的建设工作，5月30日设备进场，目前正在进行产品考核与初期量产，计划4Q2016实现量产。我们认为随着苏州槟城两厂新客户的开拓、新客户新订单占比的增加，以及南通合肥两基地实现量产和盈利，产品毛利率将得到提升。针对管理费用的问题，公司启动了南通合肥基地智能化系统建设，和苏州槟城工厂SAP导入项目，计划在年底前完成财报数据从AMD系统切换至公司总部。我们认为，通过开展上述项目，公司将拥有智能化生产控制中心，实现智能化生产执行过程，更好地实现公司总部与各工厂之间的数据无缝衔接，提高决策及管理效率，降低管理费用。

内生加外延产能迅速扩张，一枝独秀变五朵金花，公司将进入跨越式发展。从2016年起公司厂区数量将由崇川本部扩展到包括苏州、槟城、合肥、南通在内的5大厂区，产能规模在4Q2016前将实现迅速扩张。高中低档封装产品均有布局，应用于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等的相关产品也将持续增加，随着客户开拓和产能建设的匹配推进，我们认为公司将在营收和盈利能力等方面进入跨越式发展。

我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润2.14/3.14/4.12亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.42元。

展望未来，公司内生加外延产能扩张迅速，新客户开拓和新产品研发能力强，产品结构丰富且布局合理，我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长，在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。目前股价分别对应53.2/36.4/27.7xPE，维持“买入”评级，目标价16.3元。

紫光国芯：三季报传统业务稳定，等待存储器业务实施

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-10-25

投资建议：对于公司的估值预测分两部分，原先业务我们预计能够在2016年~2018年分别贡献3.8亿、4.6亿及5.0亿元净利润，对应2016年动态PE估值50.0倍。存储器芯片业务以达产净利润87.5亿，对应动态PE估值15倍，收购台湾力成及产业链投资暂不测算增值，仍基于投资额200亿估值，因此整体给予1，703亿市值预期，对应股份数35.7亿股，目标价47.70元。

由于存储器芯片厂达产预计要到2018年，之前业绩部分释放，我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.62、0.82和2.10元。给予买入-A建议，6个月目标价为47.70元。

风险提示：存储器芯片项目投资收益不及预期;现有业务民用FPGA投放市场不及预期;传统智能卡业务受到市场竞争压力盈利能力降低。