集成电路国产化蕴含巨大机会 集成电路概念股票龙头解析

东方通中报点评：创新应用提升业绩，基础软件融合大数据应用

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-08-09

投资要点。

并表微智信业提升业绩，完成信息安全初步布局。

微智信业属于数据业务安全和网络安全厂商，传统客户为电信行业，产品主要服务网络拔测和内容过滤，未来将进一步发展基于深度学习的图像识别产品和移动大数据采集产品，同时业务将发展到政府等其他行业。信息安全为高景气行业，公司主打软件算法，成为了行业翘楚，同时和母公司传统软件业务理念类似，超额完成承诺业绩将成为大概率事件。微智信业正值信息安全风口，并表增厚业绩。

基础软件和大数据业务稳步发展，下半年持续向好。

持续发布升级基础软件产品，类似TongLINK/Q经过多次技术迭代，对标IBMMQ消息中间件，在行业里积累了一定口碑。基础软件+信息安全已经成为了夺得政府项目自主可控和网络安全的重要砝码。公司软件产品向来有季节性因素影响，所以半年报往往无法反应全年的销售情况，随着自主可控的推进和创新业务协同性加强，下半年业绩预计持续稳定增长。

主营业务多元化，基础软件+创新应用格局形成。

随着传统中间件业务占比逐渐下降，企业未来将实现多业务并行发展的模式，基础软件、政务大数据、移动应用、网优和大数据信息安全将协同发展，未来将打造更多跨平台业务，适应软件需求领域的变化，API经济和PaaS层应用都是未来解决方案考虑的方向，最大程度地满足客户需求和扩大公司营收规模。

公司管理层国际视野，公司治理进一步优化。

管理层具有外企长期工作背景，对于全球软件公司有着深刻的理解，公司将坚持走内生+外延的发展路线。拓展更多其他非传统领域业务的可能性，促进现有产品和技术广泛应用。中报销售费用、管理费等三费得到控制，说明随着去年公司内部的调整和优化，公司治理进一步合理。

看好公司中长期发展，维持“买入”评级，预计2016-2018年公司EPS为1.16、1.33、1.56元/股，同比增长125.89%、15%、16.96%。

风险提示。

国产替代不达预期，大数据信息安全需求不足。

上海贝岭：北紫光南电子，看好贝岭平台价值

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-11-24

投资要点

北紫光南电子。中国IC集团有南北划分，北以紫光集团为首，南以中国电子为踞。近年紫光集团在IC产业布局均是大手笔，先后收购展讯、锐迪科、入股西部数据成第一大股东和800亿募投Memory产业。可以说紫光集团的风头盖过中国电子，以至于人们淡忘了中国电子也是国内实力最强的IC集团之一，拥有IC设计、制造、封装测试完整产业链。目前中国电子集团旗下控股15家上市公司，基本定位是“一个上市公司就是一个版块”，旗下上市公司覆盖集成电路、电子装备、软件服务等领域。

中国电子也有做大做强的心。在收购展讯科技后，紫光集团移动终端IC设计能力大幅提升。而中国电子也在寻找合适的并购标的，来提升集团移动终端IC设计的整体实力，其中锐迪科就是目标之一。据相关媒体报道，在与锐迪科谈判中，中国电子占据地利，两者同属于上海本地公司。虽然最后锐迪科还是进入紫光集团，但我们看到中国电子在IC并购这条路上也在努力尝试，也有一颗做大做强的心。未来不排除中国电子借力集成电路大基金在IC领域扩张收购的可能性。

华大入驻贝岭，看好贝岭IC平台价值。上海贝岭（600171）是国内第一家IC（集成电路）上市公司，目前是国内模拟IC主要供货商，以智能电表、终端通讯和电源管理产品为主。2015年5月7日上海贝岭公告，控股股东中国电子将26.45%的股权无偿转让给中国电子旗下全资子公司华大半导体，实际控制人仍是中国电子。2015年11月17日公告，中国电子及华大半导体拟对公司部分董事进行更换，新任董事均有华大半导体工作背景。华大半导体是中国电子旗下主要的IC资产，为了加强集团内部资源协同和做大做强集团IC产业，未来中国电子旗下IC资产有望加速整合，而上海贝岭IC平台价值将凸显。

给予“谨慎推荐”评级。仅从公司目前业务发展来看，估值偏贵。但考虑到中国电子做大做强的心和公司IC平台价值，以及近期华大半导体入驻董事会给市场来带的资产并购整合想象空间，公司未来业务脱胎换骨的潜力巨大。综合考虑，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：集团IC资产整合不及预期，集团IC资产并购进度不及预期