巨头争相布局边缘计算 边缘计算概念股或关注

个股解析：

中兴通讯：股权激励力度空前，5G冲刺阶段公司迎来发展拐点

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波，何俊锋 日期：2017-04-26

事件：4月24日公司发布公告称拟实施2017年股票期权激励计划，拟向2013名激励对象授予总量不超过1.5亿份的股票期权，将分三次行权，等待期为2年，此后3年每年分别有1/3股票期权在满足行权条件后可以行权，行权价17.06元，行权条件为1.2017/2018/2019年加权ROE均不低于10%。2.2017/2018/2019年归属于上市公司普通股股东的净利润增长率分别不低于10%、20%及30%（以38.25亿元为基数）。目前草案尚需提交股东大会审议。

激励力度空前，覆盖逾2000名核心骨干员工。本次激励计划为公司第三次股权激励计划，拟向激励对象授予总量不超过1.5亿份的股票期权（前两次分别为0.85、1.03亿份，分别在2009年、2013年进行），约占公司现有已发行股本总数3.6%，约占现有已发行A股股本总数4.4%，规模为历次之最。激励对象总人数为2013人，约占公司目前在册员工总数的3.5%，覆盖了主要的核心骨干员工。

5G冲刺阶段鼓舞士气，公司正迎来新阶段的发展拐点。从行业角度看，公司正处于5G、物联网加速落地的M-ICT转型关键时期，5G第一版标准将于明年推出，全球各大阵营正在角逐标准话语权，力争在产业链中抢占核心价值位置，目前产业链已经进入了冲刺阶段。

从公司角度看，中兴通讯已经平稳度过制裁事件后的一年过渡期，今年3月公司元老殷一民出任董事长，靴子落地后公司已经进入新的发展阶段，在这个关键的时间点推出股权激励，有利于公司凝心聚力，把握关键发展机遇，在5G时代进一步提高全球产业链地位及话语权。

终端业务再换帅，17年有望扭亏为盈带来业绩增量。在原终端业务负责人殷一民升任董事长后，今年4月19日，中兴终端北美区CEO程立新挂帅终端业务。近两年中兴手机在北美市场表现十分突出，市场排名、份额持续上升，在高端后付费市场业务创新、车载产品业务及手机产品等方面分别与美国三家顶级运营商获突破性进展。新帅上任后中兴手机业务迎来新的转机，公司通过剥离亏损产品线和优化产品结构，不断降低费用率，有望充分受益于17年全球手机市场回暖，消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望，有望为公司带来20亿净利润增量。

业务基本面向好，技术优势将迎来变现期。公司一季度实现营收257.45亿元，同比增长17.78%，实现归属于上市公司普通股股东净利润12.14亿元，同比增长27.81%，研发占比为12.94%，为近年最高，已经连续3三年提升。公司自研芯片一季度发货量较去年同期增长超过70%，公司核心竞争力优势明显，正迎来技术优势变现期。

维持盈利预测，维持”买入”评级。预计2017/2018年业绩为45/55亿元，PE分别为16/13。

网宿科技：行业增长无忧，价格战拖累业绩，海外布局成重点

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清 日期：2017-03-27

网宿科技发布2016年年报及2017年一季报预告：16年全年实现营业收入44.47亿元，同比增长51.67%，归母净利润12.50亿元，同比增长50.41%;17年一季度预计归母净利润1.69-2.42亿元，同比下滑30%-0%。同时，公司推出高送转方案，每10股转增20股、派息2.5元。

单季度看，四季度毛利率39.5%，相比三季度环比继续下滑2.2个百分点。

公司费用控制良好，账上现金充足，通过理财产品等获得的投资收益大幅增长，营业利润率环比提升4个百分点至30.5%，净利率基本维持稳定。

行业增长无忧，国内网络流量高速增长，CDN渗透率还有进一步提升的空间，行业未来3年有望保持40%左右的增长。

CDN业务针对峰值带宽或者流量计费，网络流量是CDN行业的收入基础。

国内网络流量受1）网络基础设施升级、2）互联网爆款应用更迭的带动、3）网络内容日趋复杂、4）上网时长增加、5）互联网普及率提升，未来仍将维持较高增速，对CDN行业规模形成直接拉动。

从CDN渗透率角度看，中国经CDN网络的带宽占比只有20%，远低于美国的90%。随着互联网重度应用的不断出现，CDN渗透率有望进一步提升。

流量增长叠加渗透率提升，我们预计未来3年CDN行业规模将保持40%左右年复合增长。

阿里腾讯在视频直播领域继续价格竞争，网宿毛利率持续承压。短期等待价格见底，中长期关注三大业绩增量：1）新流量爆点、2）海外CDN布局、3）托管云/社区云大范围落地。

阿里/腾讯价格竞争延续，网宿科技毛利率持续下滑，2017年一季度毛利率环比预计继续下滑约2个百分点。短期看，业绩提振仍需等待价格见底;中长期看，1）公司技术布局卡位完善，新流量爆点出现将复制15H2-16Q1直播行业高速发展带来的业绩快速增长、2）全现金收购CDNW和CDN-VIDEO大幅提升海外节点规模，期待海外节点整合带来的业绩增量、3）托管云/社区云持续推进，与政企客户及运营商密切接触，期待大范围落地。

预计价格战的不利影响仍将维持1-2个季度，受价格竞争影响，公司主业17年增速依然承压，中长期看，价格回暖、海外布局、托管云/社区云业务有望带来新的业绩增量。预计公司2017-2019年净利润分别为12.8亿、19.4亿、27.8亿元，对应28倍、20倍、14倍PE（暂不考虑送转的影响，假设18年港股按9.99%规模上限发行），调整为“增持”评级。

风险提示：CDN价格下滑周期长于预期、海外市场发展不及预期