多省出台环保税税额 环保概念股票或借机腾飞

迪森股份首次覆盖：转型清洁能源综合服务初见成效，煤改气有望催生业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2017-03-31

“三低三严”能源环保新常态催生清洁能源黄金发展时期我国能源发展呈现“低增速、低增量、低碳化”态势，并面临“资源安全供应、生态环境保护、温室气体减排”三大约束。要解决能源可持续供应、总量增长和节能减排三者间矛盾，生物质能、清洁煤供能、分布式天然气供能系统是重要且有效的实现途径，加之国家大力支持，清洁能源行业与相关公司有望受益。

全力推进B端多元化布局，天然气分布式能源坐享加速发展期公司在持续推进传统生物质业务前提下，于2015年适时切入清洁煤和分布式天然气领域。近两年以来，已斩获清洁煤订单6个，拥有天然气分布式业务经营主体3个，为公司未来长远发展奠定良好基础。分布式天然气具有高效、环保、削峰填谷等优点，是未来重要的能源发展方向，2015年被业内称为天然气分布式供能元年，我们认为公司切准时机进入，有望坐享行业快速发展红利。

“煤改气”催生C端业务爆发，壁挂炉销量有望超预期增长为了应对严重的大气污染问题，国家加速推进“气代煤”政策实施。2016年国内壁挂炉市场实现同比30%增长，达210万台，“气代煤”集中推行的2017~18年间，我们认为市场规模有望达到近300万台/年，公司“小松鼠”壁挂炉属国内知名品牌，市占率约在6%~8%之间，未来两年有望带动公司业绩超预期增长。

激励措施到位，长效机制建立，彰显公司未来发展信心公司2号员工持股计划已购买完毕，持股成本17.36元/股，目前股价17.13元，具有一定安全边际。金额9200万元，存续期长达8年，彰显公司未来发展信心。

盈利预测及估值我们预计，公司2017~19年盈利为2.36、3.21、4.01亿元，对应估值26、19、15倍。公司战略定位清晰，业务布局合理，员工激励到位，给予“买入”评级。

风险提示：项目推进或不及预期;订单获取或低于预期等。

金鸿能源：中下游一体化的燃气公司

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2015-10-30

主要观点

中下游一体化的燃气公司。

公司主营业务为天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营，主要运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线等天然气长输管线，长输管线长度达884公里，设计供气能力310，000万立方米/年。

同时拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等28个地区的管道燃气特许经营权。

开展环保业务。

公司环保工程业务主要为国内电力、石化、钢铁、玻璃、水泥、冶炼等行业的多家大型工矿企业的脱硫脱硝、烟气净化等方面要求，提供各类环保工程服务和技术解决方案。目前，公司正在进行北京正实其余49%股权的收购。收购完成后，公司将持有其100%股权，产业规模将进一步扩大，市场竞争优势将进一步增强。

投资建议。

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

我们预测2015-2016年每股收益为0.66元和080元，对应的动态市盈率为32.21倍和26.59倍，公司估值略低于行业平均估值。公司拥有多条长输管线，以及多个城市燃气业务特许经营权，具有一定的竞争优势;同时，环保业务逐步开展，未来将成为公司一个重要业务组成部门。给予公司“谨慎增持”评级。

风险因素。

政策风险、定价风险、气源风险等。

清新环境：超低排放领军企业，非电治理蓄势待发

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2017-03-28

燃煤电厂超低排放需求加速释放，SPC-3D技术助力市场份额提升：冬季供暖期空气质量改善压力仍存，2017年政府工作报告亦将大气治理紧迫性和重要性提至首位。燃煤电厂超低排放改造自2014年底启动，2015年底提速扩围，将2020年前完成改造任务量由1.5亿千瓦增加至5.8亿千瓦，加之缓中有增的新建燃煤机组需求，我们预计“十三五”期间我国燃煤电厂超低排放市场空间逾550亿元。2014年公司成功研发集脱硫除尘深度净化于一体的SPC-3D技术，为公司带来项目承接量的迅猛增长，市场占有率随之提升。公司2015年签订烟气脱硫新建工程机组容量市场份额22.80%，位列第二，签订脱硫技改工程机组容量市场份额29.61%，位列第一。

特许经营模式持续推广，清新具备先发优势：我国首批火电厂烟气脱硫特许经营试点于2007年启动，公司在申请参加首批特许经营试点的19家专业脱硫公司综合评分排序中位列第5，获得首批试点项目中机组容量最大的燃煤发电机组脱硫装置特许经营权，先发优势明显。在政策层面鼓励推行环境污染第三方治理的趋势下，燃煤机组特许经营总规模有望持续增长。公司各年末累计投运的特许经营机组容量稳步上升，截至2015年末公司累计签订合同的烟气脱硫、脱硝特许经营机组容量市场份额分别为16.74%和16.12%，位列行业二、三，为公司带来运营收入的稳定增长。

非电领域逐步启动，外延并购切入市场：从烟（粉）尘贡献率看，黑色金属冶炼、非金属矿物制品总贡献率远高于电力行业，但非电行业大气污染物排放标准却更宽松，在线监测系统的不完备也使得非电行业排放限值尚未完全落实。目前加速推进的排污许可证制度以及即将开征的环保税有望带动非电领域排污企业在线监测系统建设，未来非电行业大气污染物排放标准的趋严亦将促进市场空间释放。公司牵手中国铝业，现已购买其下属燃煤发电机组环保资产，负责其运营维护，未来有望借力中铝项目资源进军有色行业烟气治理;另外公司拟收购博惠通80%股权，充分发挥协同效应，将传统脱硫脱硝除尘业务拓展至石化领域。

投资建议：公司2016年业绩快报已披露，2016年每股收益0.72元，我们预测公司2017、2018年每股收益为0.97和1.20元。我们看好公司火电机组超低排放领先地位以及非电领域烟气治理发展潜力，给予公司买入一A评级，6个月目标价29.1元，相当于2017年30倍、2018年24.3倍市盈率。

风险提示：政策不及预期、整合风险