多省出台环保税税额 环保概念股票或借机腾飞

神雾节能：不同于市场的三个观点

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2017-03-15

大宗固废市场空间应以增量+存量共计，市场空间广阔。我国每年新增矿渣约：钢渣，铜渣，赤泥分别为8000、1600、3000万吨/年;尾渣存量约：钢渣，铜渣、赤泥分别为3.5、1、1亿吨以上。存量空间5000亿元以上，增量空间1260亿元/年。沙钢、金川项目已验证蓄热式转底炉技术的可靠性和领先性。

环保税强制+项目自身盈利双重收益实现驱动力：（1）环保税标准18年起执行，钢渣、铜渣属于冶炼渣收25元/吨、赤泥属危废，对应1000元/吨，如不经处理排放将收取税费，倒逼企业进行处理。（2）某些大宗企业主业是亏损的，但固废处理项目自身是盈利的，即便大宗价格上涨，回收的有用金属产品也会使效益叠加，增加项目落的驱动力。

氢气竖炉将成另一项颠覆性技术，静待示范项目落地：

（1）氢气竖炉实现节能减排是工艺本身的特点，即采用的还原气是H2+CO，通过蓄热式加热器预热升温，再与块矿和球团进行反应，可直接还原，使用低品位铁矿，可炼制出优质钢材。适逢钢铁去产能，清洁冶炼势必是未来的趋势。同时，该技术也可用于矿石的清洁冶炼替代，均可成为公司重要增长点。市场空间非常广阔。

（2）氢气竖炉推广的核心在于原料气的价格，中国的天然气的价格是较贵的，这也是没有推广原因之一，但神雾节能的技术其中一个优势可使竖炉可以适应，通过比较便宜方法制备的重整气体，形成竖炉能够接受的还原气，可使成本降低，解决了推广过程的这一痛点和障碍。氢气竖炉可替代高炉，如示范项目落地后，可打消客户对新技术的疑虑。

（3）公司近日人事调整，引进宝钢发展总裁宋彬，宋总有丰富的行业经验和优秀的管理才能，将会加强业务拓展和与宝武集团合作的可能，对未来公司的发展有积极的推动作用。此外，神雾节能原为江苏设计院，不可忽视其客户资源的“入口效应”。

盈利预测与投资评级：

预计公司16-18年实现EPS分别为0.51、1.08、1.70元，给予18年30倍PE，目标价为51.00元，对应市值325亿，维持“买入”评级。

风险提示：工程结算风险;工程施工进度风险。

百川能源：受益京津冀大气治理，异地开拓取得重大突破

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜，李俊松 日期：2017-03-20

燃气销售覆盖京津冀核心区域2016 年6 月，环保部联合京津冀政府印发《京津冀大气污染防治强化措施（2016-2017 年）》，将京昆高速以东，荣乌高速以北，天津、保定、廊坊市与北京接壤的区县之间区域划定为禁煤区，鼓励以气代煤，以电代煤。2017 年3 月又发布《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，提出加大天然气保障力度，积极主动开拓气源，支持管道气、液化天然气（LNG）、压缩天然气（CNG）等多种方式、多种主体供应。目前公司所覆盖的7个区县市都在禁煤区中，未来售气量有望进一步增长。

燃气接驳是公司最大利润来源公司为新开发的小区、楼盘以及工商业用户集中提供燃气设施接驳安装服务并收取燃气接驳费用。2016 年开始，由于禁煤效应发挥作用，公司覆盖区域工商业用户“以气代煤”现象较为明显，公司接驳费收入增长了34.08%，而且平均单户收入明显提高，毛利率也出现较大幅度的上升。

横向并购、纵向布局双管齐下2017 年3，百川能源公告拟收购荆州市天然气100%股权，成功走出河北，实现在异地扩张零的突破。公司还成立产业投资基金并在香港设立全资子公司百川投资，用以从事油气资源等能源项目并购投资，打通上下游产业链，探索实施油气田项目开发、LNG接收码头建设、国际能源贸易，力争上游气源项目取得实质性进展。下游公司加大拓展大工业用户，规划建设分布式能源、甚至大型热电联产燃气电厂，带动用气量的上升。

首次覆盖给予买入评级我们认为随着《京津冀大气污染防治强化措施》以及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》的严格执行，“禁煤区”、“以气代煤”工作的开展，公司近两年售气量及接驳费会有较大幅度的增长。，我们预测公司2017 年到2018 年营业收入分别为34.9 亿元和42.0 亿元，净利润分别为7.7 亿元和9.1 亿元。首次覆盖给予买入评级，目标价19.8 元。