多省出台环保税税额 环保概念股票或借机腾飞

京蓝科技：设公司卡位雄安新区，智慧生态建设龙头摩拳擦掌

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王晛 日期：2017-04-07

事件;4月5日晚公告，公司拟分别以5000万元在雄县全资设立京蓝园林、京蓝生态，从事园林绿化和生态环境治理、水污染治理等业务。另公司投资资金规模300亿产融基金从事资源整合，昆明设立子公司拓展西南市场。

点评如下：

时势造英雄，雄安新区重在打造智慧生态城市样点契合公司主营定位。4月1日中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，定位于承载北京非首都功能，打造京津翼一体化新城市试点，我们认为雄安新区的设立除了承接部分央企、部分行政等功能外，生态环境布局应为前期先行规划方案，而京蓝科技转型后定位于面向全国的智慧环境综合服务商，服务涉列农业节水、园林建设、智慧城市系统、节能减排等，从规模上已成为智慧生态建设第一品牌，在华北、东北、西南具备丰厚的项目执行经验和能力，公司与地方政府合作模式也不断复制从区域龙头走向将全国龙头，此次雄安新区的横空出世京蓝科技适时成立全资子公司，我们认为从品牌、经验、能力角度京蓝科技将深深受益雄安新区城市打造。

结伴华夏幸福攻略雄安，资源协同提供竞争力。公司实际控制人为华夏幸福郭绍增，华夏幸福前期与雄安签订近500平方公里合作项目，丰厚的土地资源对接京蓝“智慧节水+能效管理+园林建设”将有助于整体项目的推进，即使华夏幸福和雄安政府前期协议变更，我们认为会减少但不会缺席。

管理层卓越彰显格局，再设基金加快智慧生态+互联网新模式开启新成长。公司管理层格局广阔，自2015年底转型确定以“生态环境产业+互联网”为战略目标后，短短1年通过一系列的内生与外延发展不断整合产业链上下游，目前形成“无人机植保+水环境治理+生态修复+园林+生态云+产业投资中心”完整生态圈，此次公司再次成立基金规模300亿的产融基金将进一步加快公司在智慧生态方向上的成长加速度和区域扩张速度。

投资建议：强烈看好京蓝科技智慧生态建设龙头在雄安新区建设中的机会和目前卡位，结合累计成立400亿基金将为公司续航加速，我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.16元、1.67元，对应PE分别为25x和17x，目标价38.25元，对应于2017年PE33x，维持“买入”评级。

风险提示：雄安新区政策不确定性，整合不及预期，PPP项目不达预期。

东江环保：聚焦主业、稳步增长的危废龙头

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：信达证券研究所 日期：2017-04-01

事件：3月30日，东江环保发布2016年年报。2016年度，公司实现营业收入26.17亿元，同比增长8.91%;实现归属于母公司股东的净利润5.34亿元，同比增长60.53%;实现基本每股收益0.62元。点评：

危废资质提高至150万吨/年，无害化业务大幅增长。2016年，工业废物无害化业务实现收入8.43亿元，同比增长43.65%，在公司营业收入中占比提升至32.22%，已成为公司最主要的效益贡献业务，收入的大幅增长主要得益于沿海废固、如东大恒等无害化项目相继投产运营;此外，潍坊东江获得包括6万吨/年危废焚烧项目在内的近20万吨处置项目环评批复，泉州PPP项目亦预计于2017年底建成，处理量进一步提高。资源化业务实现收入7.91亿元，同比增长2.34%，占总收入比为30.23%，该业务的增长主要是因为新投产项目增加资源化利用产能提升，同时公司加大自有品牌的市场推广力度，海外市场拓展初见成效。两者合计占总收入的比重达到62%，比上年同期提高了将近6个百分点，主业得到了进一步发展;截至报告期末，公司已取得工业危险废物资质近150万吨/年。

毛利率有所提升，投资收益大幅增加提高利润。报告期内，公司毛利率为36.12%，比上年同期增加了3.71个百分点，主要由于无害化业务增长拉高了平均毛利率。此外，公司通过转让清远东江及湖北东江100%股权方式剥离了部分家电拆解资产，因此投资收益比上年同期增加了1.5亿元，致使归母净利润同比增长60.53%，业绩超预期。

危废龙头，区域布局不断完善。公司近年来不断拓展区域布局，在江苏完成了南通焚烧项目的改造和填埋场建设工作，为公司完善华东废物处置产业链奠定了基础;沿海固废二期焚烧项目建成，提升了公司在苏北的处理能力和行业地位;收购绍兴华鑫公司，在浙江形成了多点布局;山东潍坊6万吨焚烧项目实施;控股河北衡水睿韬，结合山东项目的布点，形成了环渤海湾的初步布局。公司布局不断完善，龙头地位愈发稳固。

广晟入主，开创发展新局面。2016年10月，广晟公司入股公司成为控股股东，作为广东省省属大型骨干国企，广晟控股公司，形成了以国有资本为主导，以民营资本为助力的资本结构，有利于为公司提供更多项目资源，降低融资成本，可以有机结合国有企业和民营企业的优势，促进公司实现跨越式发展。

多种融资形式助力企业发展。公司于2017年3月9日公开发行绿色公司债券，首期发行规模为6亿元，成为首家在深交所发行绿色债券的企业。同时公司控股子公司东莞市虎门绿源水务有限公司拟作为原始权益人，通过合格证券公司或基金子公司设立的资产支持专项计划发行资产支持证券进行融资，将污水处理收费收益权作为基础资产，拟发行不超过人民币3.2亿元的资产支持证券。这充分体现了公司的创新型融资能力，拓宽公司融资渠道，有助于公司优化资本结构，降低融资成本，进一步为后续项目运营及拓展提供强有力的资金支持。

盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.59元、0.66元、0.73元，根据2017-03-30收盘价，对应PE分别为30、27、25倍，维持“增持”评级。

风险因素：新建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;市场竞争加剧风险。