在线教育今年已融资75亿 在线教育概念股整装待发

全通教育（300359）（sz300359）：预计16H1收入同比增170-200%，业绩小幅增长

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-07-22

投资要点：

16H1营收同比增长170%-200%，归母净利同比增长0%-10%。

7月14日，公司公告半年度业绩预告，16年1-6月公司实现营收3.79-4.21亿元，同比增长170%-200%;归母净利3364.44-3700.88万元，同比增长0%-10%，其中非经常性损益为600-700万元。营收大幅增长主要系E-SaaS业务收入快速增长，继续教育及家校互动升级业务稳步发展;归母净利增长低于收入或主要由于公司大力发展E-SaaS业务等前期投入成本较大。

E-Saas：打造B端开放服务平台，挖掘教育服务巨大市场空间。

公司E-SaaS业务群致力于打造ToB端的开放服务平台，以全课云为核心，强调软件应用及服务，为学校和政府提供定制化的教育信息化整体解决方案，涵盖LMS（学习管理系统）、SIS（学生信息管理系统）、BMS（商业管理系统）、ERP等场景应用。E-Saas开放服务平台以与金山云合作建设的教育云为基础，具备多项优势服务，深得校园师生欢迎。

多维度流量入口强卡位，绑定资源提高综合服务能力。

公司构建家校互动升级、E-Saas、继续教育及学科升学四大业务模块。

前三项业务，将有助于完善全国性流量入口布局，绑定优质资源。流量入口方面，公司在传统业务外积极拓展E-SaaS服务，通过微校等满足低价高频需求，从而快速进入公立校，探索多维度合作。截至目前，全课网覆盖2.2万所学校、22.8万位教师、991万名学生和913万名家长。优质资源方面，公司旗下将拥有继教网和中国教育在线，实现绑定师资，提高升学服务能力。学科升学作为后期发力板块，将根据教学大数据定制化展开。

给予“买入”评级。

公司是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。未来将持续拓展、维护流量入口，提升用户流量，并改善产品结构，开发更多高ARPU值产品，创造合理的流量变现渠道。考虑资产购买及配套融资计划后，预计16-18年EPS分别为0.39元、0.80元和1.53元，当前股价对应16-18年PE分别为77倍、37倍和19倍。

风险提示：业绩未达预期，业务开展缓慢等。

科大讯飞点评报告：中报业绩符合预期，人工智能布局持续深化

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-08-11

业绩符合预期，研发投入增加：报告期内公司保持了业务收入和毛利的快速增长以及用户规模的高速提升。但是在费用方面，随着上半年公司持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入，研发费用有所提升。同时，伴随着销售规模的扩大，销售费用增加了65%，因此净利润增速落后于收入和毛利水平。

讯飞超脑项目奠定人工智能领域技术基础：报告期内，公司的讯飞超脑项目在感知智能、认知智能及结合领域都加大了投入，获得了显著成果。感知智能领域，公司的语音合成在最高级别的暴风雪竞赛中再次夺冠，七项指标全部全球第一;语音识别已经在5月份一汽大众和上海大众真实行驶环境的测试中再次获得业内第一。认知智能领域，公司的机器翻译、阅读理解和尝试推理都取得了最好的测试成果，机器翻译更是得到了习近平总书记的认可。而在感知与认知结合领域中，语音交互和机器评测都获得了非常好的成绩，已经达到实用水平。

下游行业拓展顺利，成功打造讯飞开放平台：报告期内，公司的的业务在教育、政府、汽车等行业拓展顺利。在教育行业公司的口语评测技术累计考生数已经突破1200万，“智学网”已经在超过30个省份近7000所学校使用;公司的政府行业业务中社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市;汽车行业目前出货车型和在研车型超过百款;客服行业与建设银行（601939）和徽商银行等开展试点应用。公司的讯飞开放平台目前使用数达到8.1亿，月活跃用户2.36亿，开发者达16万，实现超过翻倍的增长，数量持续扩大。公司的智能硬件创新领域也在持续推出新产品，业务范围涵盖智能语音、智能电视和智能玩具等多个领域。公司的下游行业进展顺利，业务范围持续扩大，并在此基础上打造开放平台拓展2C业务，未来前景可期。

激励机制持续完善，看好未来成长：公司在报告期内完成了重点方向的人员引进，为未来的业绩增长储备了关键人才。同时，针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励，看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。

给予“买入”评级：我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为5.15/7.15/9.93亿元，摊薄EPS分别为0.40/0.55/0.77元，现价对应PE74/53/38倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：人工智能市场进展低于预期。