千亿市场刺激无人驾驶股走强 无人驾驶相关受益股一览表

上汽集团：扣非净利增12%，产品结构改善，未来增长可期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳 日期：2017-09-05

高毛利产品改善结构，扣非净利增12%。上汽半年报净利润同比增6%、扣非净利润增12%，非经常损益主要是少了7亿元政府补贴、而该补贴为先进制造和金融补贴、大部分将在下半年拿到。公司自主Q1盈利6亿元、Q2持续盈利，产品结构也在不断升级，上汽大众和上汽通用皆呈现营收增幅》销量增幅的良好态势，上汽大众净利润同比增11.3%、上汽通用净利润同比增8.1%。我们做了一幅图，详细拆分了上汽的半年报情况。

合资基本面向好，将推出多款新车。上汽大众明年将推出3款SUV、两款新能源车型，帕萨特也将迎来换代。上汽通用年底将推出GL6，2018年还将推出对标Q3的凯迪拉克SUV、别克品牌基于凯越的全新轿车以及英朗的PHEV。上汽通用五菱虽然上半年净利润有下滑，但我们通过详细分析，认为公司在渠道、定位、研发、体制等方面有明显的优势，“商”转“乘”有望顺利进行。随着宝骏新560的上市和510自动挡的推出，未来前景光明。

自主盈利改善，新能源优势明显。目前上汽乘用车的研发进度明显加快，如今一年最少诞生4款全新车型、2-3款改款车型、2款以上新能源车型。今年年内上汽乘用车将有7款新车上市，明年还将有4-5款新车上市。公司也在考虑逐步进行研发支出的资本化。公司在新能源领域布局领先，我们预计公司今年新能源销量将超过5万辆，明年销量有望翻倍。

受益集中度提升，维持买入建议。公司作为国内的领军车企，拥有良好的抗风险能力和抢市场能力。上半年公司市占率达到23%，同比提升0.2百分点。旗下合资产品周期到来、利润弹性大，自主品牌也厚积薄发迎来拐点、公司在新能源领域也走在了市场前列。公司激励体制也出现变革，是具有大空间的长期标的。维持买入评级。由于行业增速下降，我们微幅下调了公司的利润预测，未来两年分别下调4%、3%。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8396亿、9152亿及9976亿元，归母净利润分别为355亿、387亿及422亿，对应EPS分别为3.04、3.31及3.61元。给予公司2017年11.5倍估值，对应目标价位35元。

均胜电子：业绩符合预期，智能驾驶稳步推进

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-08-23

业绩简述

公司发布2017年半年报，2017年上半年实现营收130.91亿元，同比增长119.99%，实现归属上市公司股东净利润6.16亿元，同比增长151.31%。毛利率18.13%，同比下滑2.32个百分点，净利率6.08%，同比增长1.48个百分点，EPS0.65元。

经营分析

业绩符合预期，资产出售增厚业绩。报告期内，KSS与PCC实现完全并表，累计增加公司营收85.42亿元。人机交互业务受主要客户之一福特国内销量增速的下滑，同比下滑7.3%。新能源汽车电子业务营收同比增长20.15%，保持较快增长。同时，上半年公司出售智能制造业务，产生税后投资收益约2.2亿元，增厚公司业绩。毛利率较去年同期下滑2.32个百分点，其中HMI业务毛利率下滑1.78个百分点，KSS与PCC全年并表也对总体毛利率产生影响。期间费用率13.68%，同比下滑1.41个百分点，销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比变动-1.48%、+0.88%和-0.82%。

做强做大被动安全业务，智能驾驶加速推进。报告期内，KSS新增订单13亿美元，PCC新增订单2.2亿欧元，保障后续稳定增长，同时KSS与高田签署资产购买谅解备忘录，意向购买高田硝酸铵气体发生器业务以外的资产，欲做强做大被动安全业务。智能驾驶领域，KSS目前已经投入商用的ADAS系统主要有前视摄像头和360环视系统，上半年新增订单近1.3亿美元。同时，KSS正在开发更高集成度的域控制器，实现多种传感器（摄像头、雷达、激光雷达）的融合，目前，相关系统研发正在积极推进中，测试车辆已经开始小范围场地和路面测试。

投资建议

公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局，技术全球领先，将通过外延+ 整合向国际化零部件巨头迈进，发展空间大，成长性好。预计2017~2019年EPS分别为1.06元、1.25元、1.49元，给予买入评级，6 个月目标价36元。

风险提示：全球汽车行业产销增速不及预期，并购高田进度不及预期。