通用汽车将展示氢燃料电池车平台 氢燃料电池概念股票个股一览

富瑞特装：业绩反转信号强烈，燃料电池板块后续增长强劲

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-07-20

投资逻辑：天然气柴油价比下降，利好传统 LNG 业务，主营业务业绩反转信号强烈;2）下游天然气重卡市场大幅放量，渗透率稳步提升，公司LNG 装备业务持续受益;3）加强布局车载供氢业务及加氢站配套设施业务，氢燃料电池行业战略地位及产品优势明显，作为燃料电池行业中储氢龙头企业，公司在产业高增速下受益明显。

天然气行业持续回暖，天然气重卡需求大幅增加：天然气作为替代清洁能源，其行业景气度受油气价格比影响显著。2014年以来，随着原油等传统能源价格持续大幅下滑，对天然气市场造成了显著的冲击。2016年末，石油价格逐步走高，伴随着天然气价改的持续推进，天然气与柴油价格比价关系显著改善，造成下游天然气商用车领域需求猛增。2017年1~5月，共销售天然气货车29400余辆，同比增长595%，公司是LNG 储气瓶领域绝对龙头，综合市占率达到40%，随着天然气行业转暖，公司业绩已现拐点。2017Q1公司实现营收3.2亿元，同比增长141.7%;归母净利润0.19亿元，扭亏转盈同比增长171.9%。

氢能产业发展势头迅猛，加氢站和氢瓶领域获得新业务增长点：氢能在未来车用能源中与电力将并存互补，共同支持新能源汽车产业发展，国家高度重视氢能燃料电池战略地位，并给予持续支持。公司在此领域形成明确清晰的长期战略，拟投资3亿元，用于开展氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达成后形成年产5万只储氢瓶的产能，具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力。

公司2016年11月与北美重要燃料电池生产商PlugPower 及国内某专用车有限公司签署17~19年生产13500辆燃料电池物流车的框架性协议，其中17年完成500辆。这一协议的稳步实施将使公司迈出在燃料电池领域从战略布局到业绩贡献的重要一步。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元。当前股价对应公司17-19年PB 分别为2.55倍、2.37倍、2.15倍。结合可比公司及公司历史PB 情况，给予公司2017年3.6倍PB，对应目标价14.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原油价格下跌风险;天然气价改推进不及预期风险;氢能源行业发展不及预期风险。

上汽集团：扣非净利增12%，产品结构改善，未来增长可期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳 日期：2017-09-05

高毛利产品改善结构，扣非净利增12%。上汽中报净利润同比增6%、扣非净利润增12%，非经常损益主要是少了7亿元政府补贴、而该补贴为先进制造和金融补贴、大部分将在下半年拿到。公司自主Q1盈利6亿元、Q2持续盈利，产品结构也在不断升级，上汽大众和上汽通用皆呈现营收增幅》销量增幅的良好态势，上汽大众净利润同比增11.3%、上汽通用净利润同比增8.1%。我们做了一幅图，详细拆分了上汽的中报情况。

合资基本面向好，将推出多款新车。上汽大众明年将推出3款SUV、两款新能源车型，帕萨特也将迎来换代。上汽通用年底将推出GL6，2018年还将推出对标Q3的凯迪拉克SUV、别克品牌基于凯越的全新轿车以及英朗的PHEV。上汽通用五菱虽然上半年净利润有下滑，但我们通过详细分析，认为公司在渠道、定位、研发、体制等方面有明显的优势，“商”转“乘”有望顺利进行。随着宝骏新560的上市和510自动挡的推出，未来前景光明。

自主盈利改善，新能源优势明显。目前上汽乘用车的研发进度明显加快，如今一年最少诞生4款全新车型、2-3款改款车型、2款以上新能源车型。今年年内上汽乘用车将有7款新车上市，明年还将有4-5款新车上市。公司也在考虑逐步进行研发支出的资本化。公司在新能源领域布局领先，我们预计公司今年新能源销量将超过5万辆，明年销量有望翻倍。

受益集中度提升，维持买入建议。公司作为国内的领军车企，拥有良好的抗风险能力和抢市场能力。上半年公司市占率达到23%，同比提升0.2百分点。旗下合资产品周期到来、利润弹性大，自主品牌也厚积薄发迎来拐点、公司在新能源领域也走在了市场前列。公司激励体制也出现变革，是具有大空间的长期标的。维持买入评级。由于行业增速下降，我们微幅下调了公司的利润预测，未来两年分别下调4%、3%。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8396亿、9152亿及9976亿元，归母净利润分别为355亿、387亿及422亿，对应EPS分别为3.04、3.31及3.61元。给予公司2017年11.5倍估值，对应目标价位35元。