通用汽车将展示氢燃料电池车平台 氢燃料电池概念股票个股一览

大洋电机：多方面因素影响上半年业绩，动力总成业务有望带动反转

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，韩启明 日期：2017-08-24

事件：

2017年8月21日晚，公司披露2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入39.66亿元，同比增长32.35%，归属于上市公司股东净利润1.45亿元，同比下降26.97%，业绩增速低于申万宏源预期约30%，主要原因为：1）上半年受新能源汽车行业政策影响，动力总成业务出货量低于预期;2）上半年佩特来厂房搬迁造成费用增加影响盈利约2000万元。报告期内公司基本每股收益0.06元/股，公司的加权平均净资产收益率为1.67%。

投资要点：

空调电机高速增长，毛利率小幅下降。报告期内，家电及家居电器电机板块营收达到24.65亿元，同比激增56.57%，半年度产销量创同期历史新高。2017上半年下游行业景气度延续，近6个月产量均高速增长。根据产业在线数据，2017年上半年家用空调累计产量7774万台，同比增长35.34%;洗衣机上半年累计销量2985.3万台，同比增长9.94%，下游产销景气带动公司空调电机业务高速增长。毛利率方面受原材料价格上升影响而小幅下降。

传统旋转电器业务收入稳健增长，下半年盈利回升值得期待。2017年上半年，汽车行业销售行情景气，公司旋转电器板块业务收入10.28亿元，同比增长13.55%。报告期内，杰诺瑞实现净利润2517万元，相比16年同期2536万元小幅下降;佩特来实现净利润1094万元，相比16年同期3505万元大幅下降，主要是工厂搬迁导致费用增加。搬至常州完成后，公司经营成本将显著降低，后续盈利能力可继续挖潜。

动力总成低于预期，运营板块收入高增。动力总成方面，受电池补贴等政策影响，上海电驱动商用车销量未达预期。上海电驱动上半年营业收入2.09亿元，净亏损845万元，离全年盈利目标有较大差距，下半年政策明朗后公司产销两旺，下半年有望盈利反转;公司运营平台业务实现主营业务收入8271万元，同比增长680.88%。目前，公司运营平台车辆超过6000台，车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等各种类型。虽然运营板块尚未盈利，但目前补贴条件下运营车辆全周期完成盈利问题不大，同时运营平台提升公司对主机厂议价能力，价值体现明显。

下调盈利预测，维持“增持”评级：上半年公司空调电机业务增长强劲，新能源汽车业务受行业影响不达预期，谨慎起见我们下调盈利预测，预计公司17-19年实现归母净利润6.29亿元、8.14亿元、9.81亿元（调整前分别为6.67亿元、8.50亿元和9.88亿元），对应EPS分别为0.27元、0.34元、0.41元/股（调整前分别为0.28元、0.36元和0.42元/股，目前股价对应PE分别为26倍、21倍和17倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上升风险，动力总成出货量不及预期。

雄韬股份：铅酸蓄电池业务稳中有增，燃料电池值得期待

类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：2017-08-22

事件：8月17日，公司发布2017年半年报，17H1实现营业总收入13.26亿元，同比增加12.99%;归母净利润为5806.78万元，同比增加2.01%，符合归母净利润变化-15%至15%的业绩预告。公司预计1-9月归母净利润范围6983-11638万元，同比变化范围-25%~25%。

铅酸蓄电池业务稳步增长，发布智慧电池方案直击数据机房痛点：公司目前销售产品以铅酸电池为主，主要用于UPS电源、通信、储能等领域。17H1铅酸蓄电池业务营收11.76亿元，同比增加17.54%，毛利率14.13%，下降1.28pct。其中UPS电源实现营收7.42亿元（+12.48%）;通讯蓄电池营收1.3亿元（+15.66%）;储能蓄电池营收1.35亿元（+57.54%）;蓄电池毛利率下滑，主要是公司为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场，给战略客户适当让利，且人力成本和原材料成本的不断提高所致。8月16日，公司发布的自主研发“Enercloud智慧电池解决方案”，用于机房电源智能化管理。Enercloud智慧电池解决方案，可将安装调试时长下降50%，无需外加电池监控模块，无需用手持配码器逐个电池配地址，还能将电池监控安装亊故率降低90%。Enercloud内嵌式电池管理系统，将有效增强公司产品软实力，有助于铅酸蓄电池业绩稳步增长。

锂电池业务增长略超预期，高能量密度三元电池完成中试：公司锂电业务实现营业收入1.1亿元，同比增长102.65%，毛利率21.02%，比去年同期增加15.08pct。锂电业务大幅增长，是因为在电信领域获得较多订单，公司的锂电在UPS市场应用的处于领先地位。公司10亿瓦时锂电项目，截至17H1已经投资5387万元，预计将于2018Q3完成建设。公司已经完成基于高效安全复合三元陶瓷动力锂电池NCM523的开发，已开发出单体42Ah、能量密度≥200Wh/kg铝壳电芯，样品的中试评测已通过，预计将于2017年内批量投产。

燃料电池业务持续推进，已完成混动样车设计和总装：公司目前持有北京氢璞21.74%的股权，北京氢璞上半年不国泰蓝天签订了1.2亿元的燃料电池500套30KW车用燃料电池电堆合同，燃料电池商业化持续推进。雄韬目前已经完成燃料电池UPS在印度通信基站的安装和调试;动力燃料电池方面，已经完成燃料电池混动力样车的设计和总装，已处于样车的技术方案验证、定型测试和可靠性试验阶段，后续公司有望实现废铝制氢不千瓦级燃料电池系统技术的对接。

投资建议：基于公司稳定增长的主业以及快速增长的锂电业务情况，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.47元、0.57元，对应PE分别为43.5、35.6、29.2倍，继续给予“增持-A”评级，6个月目标价调整为19.00元。

风险提示：原材料价格波动风险，铅酸电池竞争加剧，新能源业务拓展不及预期。