四川加强打击稀土违法违规行为 稀土行业概念股望受益

正海磁材：主营业务平稳增长，看好公司长期发展

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军，王一川 日期：2017-03-23

公司发布2016年年报。2016年公司实现销售收入15.88亿元，同比增长16.24%，实现归属于母公司净利润1.91亿元，同比增长21.06%，实现eps0.38元（四单季0.155元，三单季0.078元）;由于产品价格下跌，公司全年综合毛利率同比下滑1.5个百分点，至26.46%，其中第四单季毛利率33.09%，环比提升6.88个百分点。同时，公司拟每10股转增5股派3元。同时，公司公布2017年一季度业绩预告，其中归母净利润317.86万-953.59万，同比下滑70%-90%。

磁材业务平稳增长。2016年公司生产钕铁硼永磁材料3920吨，同比增长5.66%;销售3810吨，同比增长2.97%。磁材毛利率25.76%，同比增长0.07%。考虑到去年公司风电的订单季节性增长放缓，公司磁材出货量整体依然保持了平稳增长。毛利的小幅回升来自稀土价格下跌放缓以及产品结构改善。2011年以来稀土价格的下跌对钕铁硼产业造成持续的冲击和影响，产品售价和毛利一路下行。2016年稀土价格进入历史底部区域，2017年一季度开始温和回升，磁材企业毛利有望稳步提高。另一方面，磁材下游应用不断升级，新能源汽车，机器人，空调等新兴领域的应用均将带动毛利改善。

新能源汽车驱动系统行业长期仍将受益。公司2017年一季度盈利下滑主要来自新能源汽车产销量的下滑，因此我们认为行业的恢复性增长也将带动电机电控产量和公司业绩的修复。从中长期看，新能源汽车整车补贴下降将带动电机电控厂商的降价并促使其高度参与整车厂的开发生产，因此行业或将出现两极分化的格局。上海大郡作为国内电机电控的龙头企业，仍将长期受益行业的较快成长。

投资建议：维持“买入”评级。我们认为，公司的两大主营高性能钕铁硼和新能源汽车驱动系统产业盈利能力稳定，磁材方面公司有望平稳较快增长，并成为全球著名汽车厂商新能源汽车驱动电机用钕铁硼第一供应商。新能源汽车驱动系统也将保持较快增长。我们预计，公司2017-2019年eps分别为0.50、0.65和0.85元，维持“买入”评级。

北方稀土：轻稀土霸主，重新崛起有待时

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-09-08

投资逻辑

产能出清任重道远，稀土价格恐将长期低迷：2011年前后，稀土价格暴涨，催生大量稀土私采行为;目前稀土开采和冶炼分离产能仍严重过剩，稀土需求小幅增长，价格恐将长期低迷。

轻稀土霸主，肩负整合北方稀土产业重任：公司是六大稀土集团之一，拥有的开采和冶炼分离指标占全国的比重超过50%，轻稀土市场拥有绝对定价权;公司肩负整合北方稀土产业的重任，通过原料供应、准入、市场换取等的方式，换取部分稀土企业的股权，截至2016年初，中国北方稀土集团组建完毕。

近看补贴扶持，远看收储打黑：包头市政府出台稀土补贴扶持政策，下半年公司销量有望增加，6-8月草根调研数据亦从侧面证实该点;远期公司业绩改善还看收储打黑，收储有望直接改善公司业绩，打黑若立法执法双管齐下，价格边际改善效果或较大。

投资建议

我们看好包头稀土补贴给公司带来的业绩改善，关注收储打黑的进展情况，首次覆盖，给予中性评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月13.09元目标价位，相当于154x16PE。

风险

公司作为稀土全产业链的公司，面临“国家收储进程低于预期，打黑效果低于预期，其它原因导致的稀土价格下跌”的风险。