预计10月猪价季节性下行 布局农林牧渔政策主题行情

农业供给侧改革：回顾过去两年及17年初农业政策的大方向，一直在着重强调的是深入推进农业供给侧改革。我们认为农业供给侧改革一共有两大投资方向：第一个方向就是农业产业结构的调整，主要强调的就是调减非优势产区的玉米种植面积，优化粮食供应结构，完善农产品的价格形成机制，同时逐步去库存，减轻储备压力。比如最近国家十五部门联合印发的《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用燃料乙醇汽油的实施方案》，《方案》提出到2020年全国范围将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。我们认为此次方案的提出将对我国的玉米深加工产业链产生十分深远的影响。去年中国汽油表观消费量达到1.2亿吨，按照10%的添加比例推出来，如果说全部实现乙醇汽油的话，每年至少消耗燃料乙醇的量要达到1200万吨左右，燃料乙醇的产量每年差不多在200-230万吨，大概有900万吨以上的供应缺口，对应大约3000万吨的玉米消费量。我们认为，此次文件的力度超出此前预期，燃料乙醇行业有望进入快速发展期，加快玉米去库存的进度。从大趋势来说，玉米价格逐步进入上行通道。重点推荐隆平高科，建议关注登海种业、优质复合肥企业（史丹利、金正大）和燃料乙醇标的中粮生化。第二个方向就是农产品生产效率和竞争优势的提升，主要强调育种环节的科技创新和种植领域的可持续发展，既从根源提高土地产出率，又从过程提升资源利用率，从而全面提高农产品生产效率和竞争优势。当前水稻种子处于第四代品种换代进程当中，市场格局正在发生翻天覆地的变化，而玉米种子处于第七次品种换代前夕，兼具研发实力和整合优势的龙头种企将最为受益。在高效农田建设上，规模化的农田水利设施可以大幅提高农业生产效率，降低生产成本，并且在当前PPP大潮下市场化进程不断推进，龙头公司市占率稳步提升。重点推荐隆平高科，建议关注登海种业、大禹节水。

土地制度改革：根据“十三五”规划，土地确权将在18年底之前完成，我们预计土地制度将迎来政策爆发期。集体经营性建设用地已经进入试点阶段，当前重要的改革方式将是赋予耕地经营权更多的权能（抵押、入股等），更进一步讲突破农用农地的限制，引导土地在一定区域交易市场的基础上进行流转;并且农垦改革也进入了深入推进期。重点关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶等。

【依然重点推荐子版块白马龙头】白马龙头在子行业内竞争优势明显，围绕主营业务的并购持续加码，业绩确定性高，依旧作为中长线重点配置标的。

隆平高科：公司处在未来5-10年成长拐点，世界级种企蓄势待发。

（1）纵观国内水稻和玉米的两大种业市场发展历程，从成长路径看，水稻要打破品种适应性限制，而玉米要解决品种同质化。

（2）要解决上述问题，水稻没有现成案例，但品种审定配置改革后的汇量式增长应该是核心路径;国内玉米本来囿于自交系等种质资源储备本来就少，同时商业化育种体系还是离国外差距较大，造成直接国外引进然后复制优化才是比较顺畅路径。

（3）我们认为公司处于未来5-10年成长拐点。水稻的市占率快速提升，而玉米端隆平正在加速的国际并购和合作将带来显著的协同效应，17年看40X，到360亿。

海大集团：外延扩张再创新高，值得长期持有的饲料龙头。

（1）公司收购山东大信集团60%股权，继续加码布局北方区猪料市场。公司未来目标在5年内将大信集团销量提升至80~100万吨，符合海大未来2~3年在猪料市场的战略布局。

（2）公司9月上旬销量情况，禽料同比仍有小幅下滑（约5~6%），尤其是山东地区鸭料受环保影响较大，鸡料有小幅增长;水产料和猪料保持20%和25%左右增速。

（3）公司的长期成长逻辑在于水产料行业偏寡头、下游养殖差异化，体系化产品和服务能强化优势，龙头稳定增长。我们认为公司业绩增速稳定，非常典型的优质白马股，估值在23X，依旧可以做中长线配置。

生物股份：养殖规模化大潮拉起，主营高成长确定。

（1）行业层面2017年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮，高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现。

（2）下半年我们依然重点推荐生物股份，公司作为口蹄疫龙头持续保证35%以上高速增长，圆环工艺改进提升质量明显，三大新品种爆发可期，国际化外延战略快速推进。

（3）我们公司预计2017年40%增长，2018-19年30%以上增长，当前对应2017年pe22倍，外延预期逐步落地持续催化行情。

【重点推荐标的】种植链：隆平高科、登海种业、中粮生化、象屿股份;饲料板块：海大集团;动保板块：生物股份、中牧股份、普莱柯;生猪板块：正邦科技、温氏股份、牧原股份;禽链：益生股份、民和股份、仙坛股份;建议关注圣农发展、大禹节水、大北农、史丹利、金正大、苏垦农发、北大荒、瑞普生物、獐子岛、海南橡胶。

风险提示：农业政策实施不达预期;猪价反弹不达预期;鸡价反弹不达预期。