阿里云赋能“城市大脑” 智慧城市概念股上市公司加快布局

赛为智能：无人机整机飞控系统新秀

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-29

投资要点：

无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武，上市公司与技术方以股权合作方式（各占50%）研制各类型号的无人机设备。

公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务，其中最核心的是飞控系统，较多整机制造商涉足飞控系统的研制，公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机，首款试飞成功的机型能负载10公斤，最大可达200公斤，续航5小时，最高飞行高度可达3000米（民航限制1000米），核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷，续航时间长，航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行，而是借底盘持续供电，目前该机型预计升空300米，载荷5公斤，主要应用于应急救灾，固定通讯等。价格方面，公司产品单价在60-100万，与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。

无人机市场空间大，军用产品技术要求高，竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元，其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%，军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长，商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认，目前在中国，军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发，目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质，相关产品的销售也在有条不紊地推开。

财务预测与评级：我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元，0.68元，0.97元，对应市盈率分别为83倍，46倍，32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值，我们预测公司目标价66.60元，首次给予“买入”评级。

风险提示：营销订单或不及预期。

延华智能：以智城模式为依托，多领域智慧业务加速发力

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙鹏，刘晨辰，贺国文 日期：2015-11-02

投资逻辑

公司2015年前三季度经营小结：1）公司前三季度营收和净利润均保持较快增长，营收增速较快和公司业务转型&收入结构转型初现成效以及成电医星并表有较大关系，净利润增速则一定程度受益于营业外收入中政府补贴的显著增加；2）公司15年前三季度毛利率比去年同期有一定下降，但依然比2013年同期有显著提升，这和公司去年起成功进行了业务转型和营收结构调整有关；3）公司经营性净现金流/营收之值则比去年有较明显的下降，为-21.57%，主要原因是公司推进工程项目进度，增加项目采购和税金支出，这种情况亦能在存货、应收账款的变动上得到印证；4）公司发展战略执行高效，公司15年起至今智城分公司扩张和外延获取新业务有关工作继续保持较快节奏推进，共做了4次智城扩张、两次外延式多元化（收购和参股各一次）、两次并购基金相关工作，同时公司10月又发布了非公开发行预案，拟募资进一步支持公司新项目落地；5）公司前三季度新业务拓展收效显著，未来进一步拓展值得继续期待，公司签署长春市养老综合云信息平台项目意味公司初步具备了承接和实施医养护一体化综合养老项目整体解决方案的能力，而签署崇州市“智慧医疗”项目更是公司在和成电医星合作后在城市级医疗信息数据平台建设方面取得的首个重大突破；

定增是公司原有战略的延续和加速：1）公司在15年10月26日晚发布的公告中显示，公司拟非公开发行募资不超过100，386万元，资金拟用于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营、智慧医疗与智慧养老平台建设、建筑智能化与信息化建设、“智城模式”及区域中心拓展、智慧城市研究院建设等；2）借助上述项目实施，公司可通过建设智慧城市研究院&加大研发增厚公司积累，还可通过拓展区域中心和智城公司进一步加大全国市场网络的拓展力度；3）有助于公司进一步深耕和优化智慧城市数据管理与整体解决方案运营，是公司向“智慧城市的服务与运营商”转型的进一步深化；

投资建议

我们对公司以智城模式为依托的新业务拓展与转型保持长期看好，预期公司2015-2017年将分别实现EPS 0.11元、0.14元、0.17元，维持买入评级；

风险

政府资金压力让智慧城市项目落地受阻；公司多元化拓展进程低于预期；