航天军工板块直线拉升 航天军工概念股票或卷土重来

振芯科技2016年三季报点评：业绩稳定增长，未来盈利能力值得期待

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-11-10

事件：2016年前三季度总营业收入3.80亿元，同比增长3.3%;归属母公司净利润6543.83万元，同比增加6.29%，EPS为0.12元/股，同比增长6.32%

投资要点：

重大合同交付进度良好，业绩稳中有升。2016年前三季度公司实现营业收入3.80亿元，主要受益于公司良好的重大合同交付进度。2015年底公司子公司国星通信签订了3.5亿北斗终端销售合同，报告期内，已有2.4亿确认收入。受益于市场需求持续上升，公司产品技术提升，特种行业销售毛利较高的影响，公司应收账款同比大增65%，毛利率53.93%，同比上涨3.69个百分点。三费合计1.07亿，因公司研发费用增加，导致同比增加21.89%。

内外兼修，技术优势与行业红利保障业绩增长。随着北斗卫星导航系统第23颗卫星成功发射以及《中国北斗卫星导航系统》白皮书的发布，北斗行业需求持续放量，同时，公司不断强化和提升高性能元器件水平以及北斗终端的技术优势，报告期内，元器件业务和北斗终端业务销售收入同比均稳步增长。公司作为成都天网项目的主要视频安防集成供应商，安防业务实现销售收入3052.42万元，同比上涨16.05%，我国民用安防市场普及率远低于发达国家，未来市场空间非常广阔。

定增北斗及视频产业，奠定未来业绩爆发基础。今年6月，公司发布公告称拟募集不超过11.65亿元，用于建设北斗研发基地。此次定增将进一步完善公司“元器件-终端-系统及运营”的产业链发展;提高在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等主营业务的核心竞争力，促进北斗导航产业的技术进步;有助于公司扩大市场占有率，增强盈利能力。

多线路横向发展，创造盈利新亮点。智慧城市：公司参股东方道迩，结合自身的技术优势，以及道迩的资源优势，形成融合高端智能硬件、导航、通信和遥感为一体的“卫星综合应用”产业链，有助于公司开展多源数据处理、海量空间数据管理与发布、地理信息三维可视化与分析等遥感领域业务。智慧旅游：公司子公司新橙北斗研发的“微坐标/优徒/悠驾”是一种基于位置服务（LBS）的解决方案，继承了北斗导航的强大功能，该技术已在城市级展会、博物馆和商业地产领域实现初步应用，前阵火爆全球的pokemon go游戏也是基于LBS技术与AR的结合，未来该技术有望成为公司业绩增长亮点。

风险提示：市场竞争激烈、研发基地建设不及预期、北斗订单不及预期

新研股份三季报点评：明日宇航增长稳定，军民融合深度发展

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-11-18

事件：2016年1-9月，公司实现营业收入7.65亿元（YOY48.52%），归母净利润1.07亿元（YOY25.37%）。2016年7-9月，公司实现营业收入5.04亿元（YOY22.24%），归母净利润0.89亿元（YOY29.83%）。同时，公司调整了组织架构，成立农机子公司作为农机业务平台。此外，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建成立卫星工业公司，布局商业航天领域。

投资要点

明日宇航继续发力，公司未来高成长可期。前三季度明日宇航业务稳步发展，实现营业收入3.6亿元，参考2015年公司军品绝大部分于四季度确认，我们认为，明日宇航完成今年2.4亿元业绩承诺问题不大。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一，明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务，随着未来国家在航空航天领域的不断投入，再加上航空航天制造业的高门槛，未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑，前三季度营业收入4.05亿元（2015年同期5.15亿元），同比减少21.36%，鉴于公司未来成长重点在航空航天业务，我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。

军民融合深度发展，向平台型企业进军。2016年10月25日，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目，此举深度结合军民融合国家战略。新组建公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务，与航天五院合作，未来有望在通讯运营等方面有所作为，有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。同时，公司也对组织架构进行了调整，成立农机子公司作为农机业务平台，董事长周卫华任农机子公司法人，形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。

风险提示：明日宇航业绩不达预期的风险，公司主业业绩下滑的风险，航空航天行业出现问题的风险等。