科技巨头全力推进区块链应用 区块链概念股票个股详解

金证股份：收入持续高增长，并表公司季节性因素或对净利润造成影响

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25

公司公布2016年一季报业绩，报告期内，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长43%;实现归属母公司净利润2885万元，同比下降4%;扣非净利润2674万元，同比下降3%。

收入增长42%、毛利率提升，整体业务情况向好;销售费用、管理费用率上升至净利润下降。

1）一季度综合毛利率达到23.55%，较去年同期提升1.52个百分点。

我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升，带来的毛利率提升。2）销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%，分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点，三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下，营业利润同比仅增长1.95%。3）预收款项3.07亿元，占当期收入41%，同比增长59%。

整体来看，公司收入、预收款项增长迅速，成长性依旧。

较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表，业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。

与去年同期相比，报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露，联龙博通的业务具有较强的季节性：经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元，我们判断，季节性因素，或对金证股份（600446）一季度业绩带来一定影响。

16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。

整体而言，公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升;并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高，能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进，将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响，我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。

风险提示。

公司互联网金融相关业务尚处开展初期，政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。

恒生电子对外投资事件点评：参与设立信用保证保险公司，扩展金融业务

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：郝彪，朱悦如 日期：2016-05-20

事件

恒生电子（600570）拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司，持股比例20%。除公司外，其他参与方包括广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司，持股比例均为20%。

投资要点

参与设立粤财保险，合作方实力雄厚：粤财保险定位于以经营商业信用保证保险为特色的专业财产保险公司，致力于运用“互联网+”的技术理念，创新保险服务体系和产品设计，推动信用保证保险业务支持中小微企业和“三农”企业发展，运用保险特有的增信融资功能，支持实体经济发展。恒生电子、广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司的实际控制人分别是蚂蚁金融、广东省政府、广州市国资委、广州市国资委，背景实力雄厚。

信用保证保险行业潜力巨大：信用保证保险是现代保险中的新兴业务，是以信用风险为保险标的的保险，由保险人为信用关系中的义务人提供信用担保的一类保险业务。2016年1月13日，国内首家信用保证保险公司阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批成立，国家出于促进个人消费信贷、扶持中小微企业发展以及解决互联网金融征信问题等方面的考虑，也在支持保险公司大力发展信用保证保险，未来信用保证保险行业发展潜力巨大。

首次覆盖，给予“增持”的投资评级：我们预计2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.29/1.81元，当前股价对应2016/2017年PE分别为54/41/29倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

风险提示：新业务拓展低于预期。