新能源汽车业绩表现靓丽 新能源汽车概念股迎广阔空间

得润电子：非公开发行顺利通过，持续推进平台战略

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：许兴军，王亮 日期：2017-03-30

非公开发行顺利通过，汽车电子布局持续强化

公司接到证监会通知，经并购重组委审核，本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过，收购柳州双飞事项得到推进，公司在汽车电子领域的布局得以不断强化。近年来，公司通过内生和外延在汽车电子领域积极布局，着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”，通过资源整合，导入了众多大客户。我们认为，公司布局的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台，未来将处于世界资源嫁接中国动力（600482）的风口，成长动力充足。

有望切入大客户产业链，消费电子或将突破性成长

USBType-C是最有可能成为被统一采用的接口标准，其具有体积小、充电效率高、可以正反插、兼容性强等优点。得润电子（002055）作为国内领先的线束、连接件生产商，较早进入了USBType-C行业，拥有丰富的研发经验、稳定的客户源，未来其USBType-C产品有望切入大客户产业链。伴随USBType-C的渗透率提高，公司有望分享行业成长红利，实现消费电子业务的突破性成长。

盈利预测与推荐

我们预计，公司2017年将迎来收获期，一方面，车端相关业务将会顺次落地，另一方面，消费电子业务突破将会带来明显的业绩成长。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别2.3亿、3.5亿元，EPS分别为0.51/0.78元，对应PE47.7/31.1倍。我们认为公司平台价值将会不断显现，看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力，继续推荐。

风险提示

车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。

上汽集团：16年上汽自主站稳脚跟，自主合资双轴运转新品层出

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-04-11

事件概述。

公司发布2016年报：全年营收7，564亿元，同比增长12.8%;归母净利320亿元，同比增长7.4%;实现每股收益2.90元，同比增长约7.4%。利润分配预案，每10股派送现金红利16.50元（含税），共计193亿元（分红率60%）。公司发布2017年3月产销快报：单月销售汽车60.5万辆，同比增长6.4%;其中，上汽乘用车售4.5万辆，同比增长112.3%。

事件点评。

16Q4及全年营收净利创历史最佳成绩，上汽乘用车继续减亏。公司营收、净利自16Q2起一路攀升，16Q4完成营收2，248亿元（同比增长15.7%，环比增长24.7%），净利89亿元（同比增长4.5%，环比增长11.0%）;全年营收、净利以及汽车总销量三项指标稳居行业首位，主要受益于：1）自主品牌全年销量突破32万辆，同比增长89%，在规模效应逐步建立后业绩继续减亏，高增速下有望在1-2年内扭亏为盈。其中，全球首款智能网联SUV荣威RX5于16年7月上市后迅速爬坡（10/11/12月销量分别为2.0/2.1/2.5万辆，17年购置税减半政策退坡后火热依旧，1月销量2.0万辆），17年产能储备充足，为上汽乘用车提供业绩高弹性;2）合资品牌稳健增长，上汽大众成为全国首家单年销量突破200万辆的合资品牌，上汽通用位列第二，两大巨头品牌携手助力上汽巩固合资龙头地位，贡献投资收益分别为128亿元和84亿元;3）控股60%的零部件供应商华域汽车（600741）配套优质客户，表现亮眼，16年实现营收1，243亿元（同比增长36.4%），除去少数股东权益后为母公司贡献利润超过36亿元;4）汽车金融业务订单增长且盈利能力继续提升，毛利率增加5pp至78.5%。

17年3月销量逐步回暖，自主品牌新品迭出继续驰骋快车道，合资品牌进军7座SUV市场抢夺中高端份额。1）上汽乘用车单月销量4.5万辆，同比增长135.1%，2/3月新车型荣威i6、MGZS先后推出刺激市场，自主品牌将互联网概念坚持到底，17年销量数据可观;2）合资方面，大众、通用销量同比小幅下滑，未来主攻方向有所调整。上汽大众推出首款中大型7座SUV途昂，进军7座SUV蓝海市场，对标豪华品牌ABB价格优势明显，产品极具竞争力;上汽通用雪佛兰沿袭打法欲于4月推出7座SUV探界者，售价有望下探至20万元，在中高端市场彰显实力;3）上汽红岩依维柯得益于重卡火热行情，单月销量突破4千辆，同比增长162.2%。

投资建议。

看好公司“自主+合资”双轮驱动：自主提供高弹性，合资贡献稳定增长。

公司作为高股息率（7%）优质蓝筹标的，预计17-19年EPS分别为3.12、3.38以及3.72元，对应PE为8X、8X以及7X。介于自主的高成长性及合资稳定收益，给予17年9倍PE，对应目标价28.08元，维持买入评级。

风险提示：乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。