四季度农业板块将迎催化剂 农业概念股望持续

登海种业（sz002041）：优质品种助推业绩高成长

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-11-07

事件：公司三季报实现营收7.92亿元，同比增长22.08%，实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元，同比增长32.71%。

投资要点：

核心品种登海605和登海618推广面积快速增长推动公司业绩高增长。

15/16销售季，公司实现605推广1700万亩，618推广180万亩，合资品种先玉335本销售季也有近10%涨幅，表现不俗。核心品种的增长，是公司增长的核心力量。目前，原有第五代玉米主打品种郑单、浚单已经开始衰退，先玉也已经到了成熟期，登海605和618有望成为取代品种并继续快速的推广，从而推动公司业绩继续高增长。

预付款大幅增长，预示公司新销售季表现良好。

三季报显示，公司预付款达到5.74亿元，同比增长近20%，显示出公司在新销售季经销商购货的积极性很高。在15/16季，公司登海605和618两个主打品种表现优异，预期16/17销售季还将继续保持高速增长，预计16/17销售季公司登海605推广面积将超过2000万亩，登海618推广面积将超过300万亩，从而推动公司业绩在17年依旧高增长。

绿色通道加快传统品种推出加快。

优质新品种的推出是保障种子公司业绩高增长的基础，在绿色通道政策下，公司新品种推出速度也在加快，上半年，公司登海671通过宁夏审定，后续还将会有更多新品种问世，预期其中不乏性能可与与605和618相媲美的大品种，从而保障公司业绩持续增长。

给予“推荐”评级：预期16-18年，公司每股收益0.58元、0.71元和0.87元，给予17年30倍估值，目标价21元，给予“推荐”评级。

风险提示。

核心品种推广不及预期;国家政策变更;自然灾害。

隆平高科（sz000998）2016年三季报点评：内生外延，迎种业春风

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，李佳丰，刘哲铭 日期：2016-11-01

（1）10月27日，公司公布2016年三季报。报告期内，公司实现营业收入10.45亿元，同比增长17.75%;实现归属母公司净利润1.00亿元，同比下降24.09%;扣非后净利润0.86亿元，同比增长36.10%，对应EPS0.08元。其中，第三季度实现营业收入1.90亿元，同比增长125.83%;归属母公司净利润-0.55亿元，扣非后净利润-0.63亿元。

（2）10月27日，公司拟以2.11亿元收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权，若广西恒茂杂交水稻品种“和两优713”许可第三方使用在2016-2019年产生的1133万元收入，则转让转让价款调整为2.16亿元。

广西恒茂业绩承诺（在股权转让价格不变）2016年度扣非净利润不低于1，671.60万，2016-2019四个会计年度累计的扣非净利润不低于12，477.85万元。

（3）10月27日，公司拟与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司，广源种业以其全部粳稻品种或独家经营权（评估价值为267.18万元）及现金1，692.82万元，公司以现金2，040万元出资，共同成立黑龙江隆平高科（000998）种业有限公司（暂定）。合资公司注册资本总额为4，000万元，隆平高科占51%。

（4）10月27日，公司拟收购安徽江淮园艺种业股份有限公司51%股份，实现在蔬菜作物及育繁推一体化能力方面进行战略合作。江淮园艺业绩承诺2016年归属于母公司的扣非净利润不低于1，260万元，2016-2019年累计扣非净利润不低于8，513万元。

公司是国内种子龙头企业，中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2016-18年净利润分别为6.04亿、7.96亿、10.13亿元，同比增长23.07%、31.79%、27.24%。对应EPS0.48、0.63、0.81元，公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的公司，给予更高估值溢价，6个月目标价25元，维持“买入-A”评级。

中牧股份（sh600195）：业绩稳定，将受益新品放量及存栏提升

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，李佳丰 日期：2016-11-04

事件：10月30日，公司发布三季报，报告期内实现营业收入约27.5亿元，同比下降约12%;归属于上市公司股东净利润约2.15亿元，同比减少6.63%;。其中第三季度实现净利润8200万元，同比下降3.53%。

业绩稳定，将受益于新品放量及存栏提升。报告期内公司暂停开展玉米收储业务，贸易板块降幅较大。但公司主业稳中有升，维持稳定业绩。报告期内，公司上市猪瘟-蓝耳二联苗，市场反馈良好，同时口蹄疫市场苗加速推广，在养殖高景气背景下，预计公司产品销量环比逐季改善，推动业绩改善。

2、产能释放打开公司成长空间，口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制，随着募投项目的逐步投产，将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算，扩产后口蹄疫产能提升50%以上，非口蹄疫提高20%以上，饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术，浓缩、纯化等工艺逐步成熟，有望打开口蹄疫新渠道，成为公司新增长点。

3、国企改革方案有望更加成熟，提升管理效率！本次激励方案延迟，同时公司公告拟减持金达威（002626）股权，未来公司现金更加充裕，激励方案有望更加成熟有效。预计2017年公司将迎来改革。

投资建议：预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润2.8/3.4/4.5亿元，对应EPS分别为0.66/0.80/1.07元。我们维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

风险提示：销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期;