四季度农业板块将迎催化剂 农业概念股望持续

普莱柯：三季度单季业绩高速增长，新产品储备丰富提供新增长点

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2016-11-01

公司公布三季报，业绩符合预期：报告期内公司实现收入4.27亿元，同比增长17.99%;实现归母净利润1.56亿元，同比增长33.31%，对应每股收益0.49元。其中，三季度单季实现归母净利润6602万元，同比增长41.84%，实现扣非后归母净利润5899万元，同比增长36%。

禽苗新高速增长，公司迎来业绩拐点。公司三季度单季业绩实现环比大幅改善，主要来源于禽苗高速增长，前三季度禽苗利润增速超过50%。禽苗传统产品增长稳定，新产品成功升级换代。公司今年二季度推出禽用疫苗新产品鸡新支流（Re-9）基因工程苗，相较于传统产品有抗体效价高，免疫保护期长等优势，上市以来销售表现出色，带动禽苗销售快速增长。同时，通过营销力度加强，公司化药业务实现高速增长，知识产权贸易、诊断业务成长良好。

厚积薄发新品辈出，不断提供业绩新增长点。公司今年的主要研发项目禽用基因工程疫苗鸡新-支-流-（H9亚型）-法四联灭活疫苗已经拿到新兽药证书，鸡新-流-法三联灭活疫苗、法氏囊（VP2）疫苗等新型疫苗将有望陆续获得新兽药证书并上市，与公司已上市的新-支-流三联基因工程疫苗，将共同推进和引领禽用市场疫苗产品的升级换代;猪圆环病毒2型基因工程疫苗、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗等系列猪用重大产品，将有望在17年陆续获得新兽药证书，推动公司明年及后期猪用疫苗销量的恢复性增长。

布局诊断服务，市场前景广阔。有了产品的“硬件”也急需服务的“软件”。公司与达安基因（002030）等合作方共同成立合资北京中科基因技术有限公司，拓展在动物疫病诊断独立第三方实验室方面的业务，包括为养殖企业提供疫病诊断、基因测序、免疫效果评价服务。未来中科基因的收入将主要来源于服务收费，同时带动诊断试剂产品销售。公司已经在北京和洛阳建立了两个技术中心，配备最高级别的技术、专家资源。同时，公司正在河南、福建等生猪养殖大省份建立省级技术中心共计10-15个。对标美国市场，动物诊断行业市场容量有望上百亿，而国内整个行业尚处于起步阶段，借助公司强大的研发实力和丰富的行业资源，诊断业务将有巨大发展空间。同时，公司诊断服务有望配合宠物疫苗的研发，在伴侣动物领域进行推广延伸。

投资建议：新品提升业绩，诊断业务提升空间，维持“增持”的评级。公司研发体系强大，在病毒学、生产技术工艺、产品开发三方面具有综合性优势。公司发展多个路径：1）畜禽苗方面，未来公司将继续以基因工程技术及多联、多价疫苗的研发为导向，全面升级现有疫苗产品。包括市场空间极大的猪伪狂犬基因工程苗，17年下半年有望上市;2）布局诊断业务，研发检测试剂（盒），开展体外诊断服务;3）知识产权贸易帮助公司实现研发投入的多路径变现;4）在宠物保健及皮毛动物疫苗领域积极拓展。我们预计2016-2018年分别实现净利润1.89/2.46/3.15亿元（维持原盈利预测），每股收益分别为0.59/0.77/0.98元，PE分别为43/33/26X，维持增持评级！

新希望（sz000876）：景气回升推动业绩增长

类别：公司研究 机构：国元证券（000728）股份有限公司 研究员：周家杏 日期：2016-11-07

事件：公司公布了2016 年三季报

报告期内，营业收入为443.38 亿元，同比减4.82%;实现归属于母公司所有者的净利润为21.14 亿元，同比增19.06%;基本每股收益为0.51 元，同比减40.00%。

结论：给予公司“增持”投资评级

农业供给侧改革及环保趋严的背景下，农业企业的网络布局面临价值重估。看好公司强大的网络布局和养殖业高景气带动的饲料行业景气回升。

正文：

1、 业绩增长来源于毛利率提升、财务费用和所得税下降。报告期，公司营收同比下降4.82%，营业成本同比下降5.86%，销售毛利率达8.08%，同比增长0.97 个百分点。净利率达6.12%，同比增长0.93 个百分点。此外，财务费用和所得税下降增厚了业绩。

2、 看好理由1：强大的网络布局。我们认为，在农业供给侧改革和环保趋严的背景下，完善的网络布局对公司未来的发展意义重大。截至2016 年中报，公司已相继在国内28 个省、自治区、直辖市、特别行政区以及境外17 个国家以投资新设、收购兼并等方式拥有458 家直接或间接控制的子公司及20 家联营企业、1 家合营企业，成为以饲料、养殖、屠宰及肉制品、金融为核心竞争力的产业集团公司。

3、 看好理由2：饲料行业景气回升。养殖行业高景气度必推动了畜禽存栏量的增长，从而拉动了饲料行业的增长，也为饲料产品盈利提升打开了空间。同时，饲料产品的原料玉米等粮食价格的下降也提升了主营业务的盈利水平。

4、 投资建议：强大的网络布局、饲料行业景气回升以及生猪养殖规模逐步增大，看好公司在畜禽养殖产业链上的竞争优势。我们预计16/17 年，公司EPS 分别为0.64 元和0.73 元，当前股价对应17 年PE 为11 倍，我们认为17 年合理PE 为15-20 倍，对应目标价格区间为10.95 元-14.6 元，给予公司“买入”投资评级。