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中体产业（600158）事件点评：中标仪征综合体育场馆PPP项目，核心竞争力得到体现和强化

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：姚磊 日期：2016-12-07

点评：

中长期充实利润水平，强化场馆全产业链核心竞争力

首先从本次项目的具体情况来看，仪征市综合体育场馆PPP项目位于仪征市东部区域，距离市中心直线距离约3公里，地理位置较为优越。项目建设内容包括体育馆、游泳馆、健身馆、室外垒球场、笼式足球场并配套建设动力中心、道路、绿化、停车场等，建筑面积约27000平方米。场馆将承担2018年江苏省省运会部分赛事的举办任务，赛后将成为仪征当地重要的体育赛事、文化演出和全民健身活动的举办场所，对仪征当地体育产业的发展和文化市场的繁荣具有深远意义。项目具体采用“建设-移交-运营（BTO）”方式进行运作，以中体在内的项目联合体将与政府平台公司合资组建项目公司，负责项目的融资、建设、移交及运营维护等项目所涉及的全部工作内容。项目公司注册资本暂定6000万，中体竞赛及仪征中体拟以现金出资3180万元人民币（按照公司持股仪征中体60%股权计算，公司合计实际出资2580万），占项目公司注册资本53%。本次仪征市综合体育场馆PPP项目实现了单一体育场馆项目的咨询、设计、融资、建设、运营一体化操作模式，充分展现了公司在体育场馆业务领域的综合实力，在国内目前尚未完全市场化的体育场馆建设运营领域已然走在前列;公司作为项目的重要牵头方无疑将在国内体育场馆PPP领域进一步树立和积累建设和运营经验，从而为后续的规模化扩展打下坚实的基础。

其次具体分析本次项目的项目联合体组成，我们认为与中国核建（601611）、扬州同力具有较强建设施工背景和能力的合作方相比，本次公司在仪征项目中的参与角色将更多偏向于前期场馆建设咨询及后期运营两方面，是公司体育场馆业务的进一步落地和应用;同时本次公司出资2580万元占项目公司注册资本的53%也能牢固确保公司在项目整体中的主导地位，在融资方面的优势得到了充分发挥，“杠杆效应”较为明显，而约20年的运营周期将在中长期内充实公司的利润水平，公司体育场馆全产业链的核心竞争力亦得到了进一步的体现和强化。

盈利预测和投资评级

综合来看，我们认为公司此次在仪征市综合体育场馆PPP项目的顺利中标将在中长期内增强公司体育场馆业务的盈利能力，同时绝对出资数额相对不高、运营周期较长的两大优势较为明显，在国内体育产业PPP项目中具有极强的代表性和示范作用。我们继续重申看好公司体育赛事和体育场馆两大核心业务在国内体育产业中的综合竞争力，后续的横向复制和扩展能力强、空间大。

我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计公司2016到2018年EPS分别为0.11、0.14和0.17元/股，继续给予“增持”的投资评级。

姚记扑克：行业龙头地位巩固，新业务未来值得期待

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-09-02

公司公布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入3.35亿元，同比下降23.54%;归母净利润4839.99万元，同比下降22.35%;EPS为0.13元。姚记扑克（002605）营收和利润同比出现下滑的主要原因在于公司去年同期将中德索罗门纳入合并报表而本报告期未将其纳入合并报表，加之宏观经济形势不景气，影响公司整体业务开展。

主业的生产与销售环节双管齐下，继续夯实行业龙头地位。报告期内，销售环节上，公司积极调整策略、加大促销力度，保证了销售的基本稳定;生产环节上，印刷离线自动检品机、不掉光浆料制备系统等投入试运行，印刷车间进行VOCs治理，符合环保的要求的同时提高了生产效率。公司对浙江万盛达扑克的收购顺利过会，继续夯实行业龙头地位。

业务与研发环节进展顺利，细胞治疗领域开疆拓土。公司投资的细胞集团公司获得新一轮的融资，新一代CAR-T及”白泽剑”细胞治疗技术在多种类型实体瘤病患上表现出良好的治疗效果，细胞冻存业务月销售额屡创新高，获得临床研究伦理批件13项、在国际临床试验机构注册8项、申请发明专利6项、国家、省部级课题2项，公司未来在细胞治疗领域有望获得新突破。

彩票业务积极作为，互联网彩票政策放开有望受益。姚记悠彩公司上半年借力欧洲杯进一步完善产品、开展大量用户活动，同时加强与彩票中心的合作，目前产品下载用户已过1000万;同时积极开展资讯、数据、社区类版块业务，增加智能推送、彩友圈互动、赛事评论等功能，在调动用户的积极性、增加用户的粘性方面作用明显;未来随着互联网彩票政策放开，公司积极争取相关资质，有望受益。

盈利预测与投资评级：公司主业受宏观经济影响有所下滑，但行业龙头稳固，未来随着新业务的开疆拓土，新的业务板块有望发力。我们预测公司2016-2018的EPS为0.33/0.36/0.40元，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济偏弱影响公司业务开展;新业务布局远低于预期。