全国土地调查开展在即 土壤修复概念股蓄势待发

启迪桑德：盈利稳健增长，固废业务拓展迅速

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-11-01

事件：2016年10月29日，启迪桑德（000826）发布了2016年三季报。前三季度，公司实现营业收入53.52亿元，同比增加28.69%;实现归属母公司股东净利润7.16亿元，同比上升16.10%;基本每股收益0.84元，同比上升15.07%。

点评：

再生资源、环卫板块收入增加。1-9月，公司营业收入较上年同期增加28.69%，主要系再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加所致;业务增长的同时，应收账款也较期初增加了33.89%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-9.09亿元，较上年同期减少260.04%，主要系子公司采购原材料款支付的款项比上年同期增加所致。

固废业务拓展加速，驱动业绩稳步提升。公司继续加大固废各细分领域投资和市场开拓，2016年迎来固废项目建设的高峰。上半年，公司签订溆浦县、海城市、运城市生活垃圾焚烧发电项目、赣州市餐厨废弃物项目、乌海市改造工程PPP项目，同时预计今年投运7个固废项目。此外，第三季度新签订拉萨市、齐齐哈尔市餐厨废气项目、兴平市、白城市生活垃圾焚烧发电项目、晋宁县生物质资源化利用处理项目。多项订单将加速公司固废业务发展，保证公司盈利能力。

签署济南环境科技产业园战略合作协议。日前，公司与济南市人民政府、济南市长清区人民政府签订战略合作协议，就《济南市环境科技产业园》项目开展合作建设“三园两中心”，即“静脉产业园+环卫产业园+再生资源产业园+环保装备制造及交易中心+产业服务中心”，项目总投资约为92.88亿元人民币（含绿色产业基金融资60亿元人民币）。本次战略合作协议的签订，有助于推动各方的进一步合作。本项目尚存在一定的不确定性，公司预计对2016年度经营业绩不会产生重大影响。

盈利预测及评级：按照公司最新股本，我们预计启迪桑德16-18年的每股收益分别为1.32元、1.38元和1.59元。根据16-10-28收盘价计算，对应PE分别为26、25、21倍，维持公司“买入”评级。

风险因素：政策风险;项目实施不达预期风险;行业竞争加剧风险。

棕榈园林：褪尽黄沙始见金

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-03-31

报告摘要：

2015年业绩首次出现亏损：3月30日，公司发布2015年年报：总营收44.01亿元，同比下滑12.11%。实现归属于上市公司股东净利润为-2.11亿元，同比下滑149.39%。这也是公司自上市以来首次出现亏损。

毛利率大幅下滑和投资贝尔高林损失是2015年亏损的主因。2015年公司毛利率为17.29%，较去年大幅下滑6.3个pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏观经济不景气导致地产园林市场竞争加剧，业务总量和业务毛利率均明显下滑。2015年11月，公司以5.7亿元港币再次收购贝尔高林50%的股权及其商标，正式控股贝尔高林。由于公司二期收购价格低于一期，导致账面价值大于应享有被投资单位净资产的公允价值，公司为此事项确认投资损失约2.64亿元。这是导致公司2015年亏损的最主要原因。此外，公司管理费率较去年上升1.48个pct，这也是导致公司亏损的原因之一。

地产产业链复苏，驱动公司2016年盈利或恢复至2014年的水平。年初以来，房地产市场成交热情持续蔓延。我们认为，随着去库存政策的持续，房地产销售端将持续回暖，驱动地产产业链全面复苏。公司传统地产园林施工业务有望迎来反转回升。此外，今年政府将大力推进PPP模式，公司借助管理、人才、技术等优势，有望获取大量市政类项目订单。综合来看，公司2016年业绩或将反转回升，盈利或将恢复至2014年的水平。

布局VR领域，未来业务协同、技术应用想象空间巨大。2月中旬，公司出资2000万元与深圳和君正德、盐城满天星联合成立VR产业投资基金公司，该基金重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。此外，公司还出资1000万元收购乐客VR4%的股权。我们认为，公司积极布局VR领域，未来或将借机进军VR主题公园、生态体验式旅游、景观配套等新兴业务，与公司生态城镇战略相协同，未来想象空间巨大。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2016、2017年净利润分别为4.09亿元、5.44亿元，对应EPS分别为0.74元、0.99元，当前股价对应2016年PE为31倍。

风险提示：地产产业链复苏或不及预期、VR领域业务推进或不及预期等。