餐饮旅游板块步入淡季行情 逢低布局餐饮旅游概念股

桂林旅游：高铁开通带动客流稳定增长，业绩亏损大幅收窄

桂林旅游（000978）公告2015年上半年实现营收21，889.89万元，同比增长15.8%；实现归属母公司股东的净利润-348.72 万元，上年同期为-3，328.13 万元，扣非后归属母公司股东的净利润-412.86 万元，上年同期为-3，456.98 万元；实现每股收益-0.010 元，上年同期为-0.092 元。考虑到公司亏损大幅缩窄，目前市值31 亿元相对较小，国企改革预期较强，下调2015-2017 年每股收益预测至0.07、0.12、0.17 元，维持买入评级，目标价格下调至12.00 元。

支撑评级的要点

贵广高铁通车拉动公司整体客流增长，营收增速较前期明显提升。2014年底贵广高铁开通运营，桂林与贵阳、广州两地由原来的11 个多小时车程缩短到两个多小时，使得公司上半年的客流增速较前两年有明显的提升，上半年共接待游客365.56 万人次，同比增长7.21%，其中景区共接待游客138.24 万人次，同比增长18.72%；漓江游船客运业务共接待游客26.29 万人次，同比增长19.28%；桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待游客39.95 万人次，同比增长22.73%；桂林漓江大瀑布饭店共接待游客13.52 万人次，同比增长49.06%。公司上半年实现营收21，889.89 万元，同比增长15.80%，其中景区收入9，795 万元，同比增长15.78%；漓江大瀑布饭店4，199 万元，同比增长19.49%，客单价310.6 元，同比下降20%；漓江游船客运3，967 万元，同比增长18.43%。

毛利率提升+投资收益增加，公司利润亏损大幅缩窄。公司上半年综合毛利率为44.54%，同比增加9.07 个百分点，主要是景区和漓江游船客运贡献最大，其毛利率分别同比增长11.36 和12.07 个百分点。公司费用率控制方面较为稳定，销售费用率为2.49%，同比减少0.18 个百分点；管理费用率为32.00%，同比减少6.40 个百分点；财务费用率为13.15%，同比增加1.50 个百分点，主要是部分项目暂时停工，利息费用化导致财务费用增加。公司上半年获得投资收益1，154 万元，同比增加149.78%，主要是由于参股公司桂林新奥燃气有限公司净利润大幅增加。公司上半年亏损348.72 万元，较上年同期的-3，328.13 万元大幅下降。

评级面临的主要风险

客流反弹不力，交通改善低于预期。

估值

下调2015-2017 年每股收益预测至0.07、0.12、0.17 元，维持买入评级，目标价格由15.00 元下调至12.00 元。

云南旅游：旅游产业链延伸，或将受益于云南国企改革

事件：

云南旅游（002059）（002059.CH/人民币 9.94， 未有评级）发布 2015 年中报：上半年实现营业收入 5.2 亿元，同比增长 72.7%；归属于上市公司股东的净利润 1，107.28 万元，同比增长 244.61%；扣非后净利润 1，107.86 万元，同比增长 304.09%；实现每股收益 0.0152 元，同比增长 198.04%；营收增长主要系江南园林并表所致。 2015 年 2 季度单季度实现营收 3.2 亿元，同比增长 89.8%；实现归属于母公司净利润 1，400.33 万元。

点评：

1.延伸旅游产业链，打造城市生态文化旅游综合体。 云南旅游 6 大业务板块协同效应明显，打造“吃+住+行+游+购+娱”一体化旅游产业链布局。

旅游景区： 打造节庆专题活动，如第二届昆明文化旅游博览会、世博节庆展演活动等。公司还涉及世博户外婚礼项目等户外展会活动， 2015 年上半年实现营收 4，830 万元，同比增长 3.07%，毛利率达到 53.75%。

旅游地产： 世博生态城-低碳中心项目 A、 B 栋预计 2015 年 10 月末开始交房，年末转结收入；松壑邻里项目预计年末开工。 2015 年上半年实现营收 1，304 万元，同比增长 2.29%，毛利率达到 42.49%。

旅游交通： 2015 年上半年实现营收 1.22 亿元，同比增长 11.08%，毛利率为 27.65%。云旅汽车实现维修业务“基地+连锁”的经营模式，实现营收 9，427.5 万元，净利润 10 万元；世博出租汽车公司实现营收 3，479.4 万元，净利润 197.3 万元。

酒店会议： 昆明世博会议中心公司成立了“婚品汇——婚礼一站式服务中心”；酒店管理公司加强 OTA 销售力度并整合调整“云之舍”连锁门店。 2015 年上半年酒店业务实现营收 5，696 万元，同比降低 7.36%，毛利率为 26.85%。

旅行社： 丽江国旅加强应收账款催收并转型定位散客市场。 2015 年上半年旅行社业务实现营收 5，416.5 万元，同比增长 30.15%。

园艺物业： 2014 年公司收购江南园林 80%股份， 2015 年上半年江南园林并表，为公司贡献营收 1.69 亿元，贡献净利润 1，660 万元（ 80%权益）。江南园林打造江南园林特色承接市政园林景观工程项目的新模式。

2.云南旅游或将受益于国企改革。 公司母公司云南世博集团有望成为云南省旅游资源整合主体，而云南旅游作为旗下上市平台有望加速产业整合。

3.投资建议： 南方园林并表导致营收、净利润高增长。根据预期， 2015年-2017年每股收益分别为 0.17、 0.20、 0.25元，对应公司目前股价相对于 2015-2017年预期每股收益分别 55 倍、 45 倍、 36 倍。公司依托世博品牌， 6 大业务拓展云南“大旅游”产业链布局，建议投资者关注。