餐饮旅游板块步入淡季行情 逢低布局餐饮旅游概念股

黄山旅游：新玉屏索道运量显著提升，西海饭店业绩靓丽

黄山旅游（600054）发布2015 年中报：上半年实现营业收入6.56 亿元，同比增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，同比增长10.43%。扣非后净利润1.21 亿元，同比上升8.55%；实现每股收益0.2637 元，同比增长10.43%。2015 年2 季度单季度实现营收4.4 亿元，同比增长9.2%；实现归属于母公司净利润1.1 亿元，同比增长11.1%。我们将目标价格下调至22.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

上半年客流同比增长1.8%，客单价略有下滑。2015 上半年共接待游客130.45 万人，同比增长1.8%，低基数下弱反弹。门票收入方面，上半年实现门票收入1.15 亿元，同比下降0.56%。上半年门票业务客单价约88.3元，较2014 年同期减少约2.3 元，降幅2.5%。合福高铁7 月1 日通车，有望进一步拉动黄山客流的增长，调整客源结构。

玉屏索道改造拖累索道营收，新玉屏索道运量显着提升。索道业务创收1.43 亿元，同比下降4.84%；毛利率82.75%，同比减少2.04 个百分点。主要是由于玉屏索道改造并与2015 年6 月16 日运营，2015 年上半年导致上市公司净亏损202 万元（80%权益）。玉屏索道改造后运量由原来1，500人/小时增至2，400 人/小时，黄山三条索道单项运量为5，000 人/小时，有效缓解玉屏索道压力。

西海饭店业绩表现靓丽。上半年酒店业务营收2.14 亿元，同比增长11.71%；毛利率27.83%，同比增加5.66 个百分点。主要是由于西海饭店进入业绩快速成长期，净利润增速达到109%。而黄山昱城皇冠假日酒店受到八项规定的的制约，业绩受到折旧拖累严重。

评级面临的主要风险

旅游系统性风险，客流增长低于预期。

估值

上半年客流增速1.8%低于预期，客单价88 元较上年同期略有下滑，玉屏索道改造停运导致上半年索道业务营收同比下降4.84%。我们小幅下调2015-2017 年全面摊薄每股收益至0.57、0.71、0.84 元。公司目前股价相对于2015-2017 年预期每股收益分别为28 倍、23 倍、19 倍，维持买入评级，目标价格由25.00 元下调至22.00 元。

北部湾旅：完善资源整合，打造“海洋+健康”旅游龙头企业

北部湾旅（603869）

事件：

北部湾旅（603869.CH/人民币29.83， 未有评级）近日参加中银国际2015 年中期上市公司交流会。

点评：

1. 海洋旅游发展潜力巨大，定位于中高端客户：北部湾旅是全国第一家主营海洋旅游业务的上市公司，现阶段主营业务锁定在海洋旅游领域，经营业务包括四条海洋国际旅游航线、能源运输、旅游服务和船舶修造。目前公司已经在全国设立了十一只旅游分支机构，也开始布局电子商务业务，已经步入正轨。

2.旅游产品定位于“海洋游”和“健康游”，产业链持续苦熬张：公司致力于获取优质海洋旅游资源， 以健康旅游产品的开发为导向，并进一步强化公司固有的行业优势，完善涠洲岛和长岛现有的两个岛屿的旅游项目，以提升岛屿旅游客户体验为主要发展目标。

3. 未来发展方向是“互联网+旅游”龙头公司：根据国家大力推行“互联网+”战略发展，公司规划未来发展“互联网+旅游”概念。

4、投资建议：公司当前市值59.42 亿，根据预期，北部湾旅2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.28、0.32、0.36 元。近期次新股整体回调，我们持续看好公司民营机制和后续产业链扩张潜力，建议重点关注。