入选高盛“新漂亮50” 持续看好游戏板块龙头 游戏概念股高景气持续

美盛文化（sz002699）：IP主打“星座”文化，全产业链稳健布局

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2016-06-28

美盛文化（002699）一家全文化产业链企业。2013年以前主要从事动漫与非动漫衍生品制作与销售，2013年后以自有动漫市场优势为核心，整合上下游产业链，逐步优化公司文化产业布局，转型成以内容为核心的动漫文化企业。公司2016年第一季度主营业务8881.45万，同比增长69.26%。归属上市公司股东净利润1381.32万，扣除非经常性损益的净利润为1201.02万，同比增长181.65%。

渠道优化整合，拓宽海外线上线下市场。公司在传统动漫衍生品制造业务上积极部署平台资源。针对国内市场方面，建立悠窝窝线上动漫衍生品垂直电子商务平台，聚合粉丝群体，打造全方位覆盖的动漫玩具和动漫cosplay服饰销售通道;针对海外市场方面，收购荷兰ScheepersB.V下游渠道商，该公司主要经营嘉年华和节庆礼物物品、服饰、配件及动漫服饰的设计、采购和销售。通过此次收购，美盛文化建立自有海外线上与线下渠道，渗入欧洲市场。公司通过线上与线下，国内与海外市场平台的搭建，稳定国内市场份额，同时不断扩张海外市场份额，丰富产品下游产业链。

影视方面聚焦网络剧市场，主打“星座”文化。2015年动漫、游戏和影视方面占营业收入的26%，2016年公司不断扩张影视与动画片业务，重点布局网络剧市场。公司抓住“星座”大众热点话题，拍摄多部相关网络剧和动画。网络剧方面，于2016年初拍摄《星座啪啪啪》、《超能星学员》，即将在腾讯视频等各大视频平台播放，预计成为S级网络剧作品;动画方面，正在制作《星学院》第二季。《星学院》第一季，爱奇艺平台播放量累计达到2.17亿，登录华数，中央少儿，乐视等多大型播放平台，《星学院》第二季火爆程度有望赶超第一季。星座大电影方面，美盛文化正在与同道大叔合作拍摄一部关于同道大叔和星座的真人电影。

传统动漫衍生品业务受“魔兽”、“美国队长”IP影响，看好中长期衍生品销售量。2015年公司动漫与非动漫服饰占总营业收入74%，传统业务仍然是公司主营业务。2016年6月8日魔兽大电影上映，4天票房达到10亿，将魔兽IP引爆市场。海外市场方面，受魔兽+美国队长+万圣节等国外节假日影响，外加自有海外渠道布局，动漫衍生品销售量可观;国内市场则是公司与美国Jakkspacific公司合资成立杰克仕贸易公司，具有中国地区的魔兽电影玩具独家代理权，是被授权中国唯一正版玩具供应商。基于海外市场与国内市场优势分析，看好动漫与非动漫衍生品业务在中长期增长速度。

估值与建议：我们看好公司文化全产业链布局。中短期公司受魔兽大电影影响，传统业务预计有较大的增长;影视动漫方面公司今年有多部网络剧开拍，预计2016下半年纷纷上线。长期公司积极扩张动漫、影视、游戏布局，以内容IP为核心，增量传统业务，形成“动漫IP+衍生品”的格局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.38，0.49，0.64。公司首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：魔兽IP影响力不足，动漫衍生品销售量未达预期。网络剧市场竞争激烈，播放量不达预期。

掌趣科技（sz300315）：业绩快速增长，持续推进VR布局

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-28

2016年1-3月，公司实现营业收入5.09亿元，同比上升134.33%;实现营业利润2.39亿元，同比上升157.20%;实现归属于母公司的净利润2.21亿元，同比上升183.07%;基本每股收益0.08元。

天马时空并表，业绩快速增长：报告期内，公司实现了对天马时空的并表，公司整体收入规模较去年同期上了一个台阶。除了营业收入大幅增长外，公司的期间费用率有较大幅度的下降，同比下降5.67个百分点，环比下降5.54个百分点，期间费用的大幅下降，有助于公司提高自身的盈利水平。

如并表公司能完成业绩承诺，将对公司未来业绩的快速增长提供有力的支撑。

手游表现良好，强IP显威力：报告期内，《全民奇迹》、《拳皇98终极之战OL》等明星产品表现良好，月流水都有破亿的表现，在国内持续位于iOS畅销榜前列，在海外地区也取得了优异的成绩;《不良人》对报告期业绩也有较大贡献。

几款手游取得的良好表现，显示出超级IP强大的市场号召力。未来公司计划上线的《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等产品皆是强IP的改编作品，预计将取得较好的市场表现。

VR布局逐步推进：2016年3月，公司参股投资了目前国内最大的虚拟现实线下体验平台北京乐客灵境。掌趣科技（300315）与参股公司上海星游纪作为PSVR亚洲区26家顶级开发和发行商之一，将基于PSVR平台深入开展VR研发和发行服务。

目前各大VR硬件厂商的竞争格局已基本显现，未来VR内容资源将是决定行业发展的关键。公司将通过线下体验平台与PSVR平台试验自身产品，不断完善研发运营实力，在VR时代来临之际取得优势。

盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.31元、0.42元和0.55元，按照其2016年4月26日收盘价11.48元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为36.52倍、27.17倍和20.92倍，估值水平具有一定优势。公司作为国内手游龙头之一，正逐步推进泛娱乐布局，未来发展前景良好。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）手游项目收入不及预期;（2）并表公司业绩承诺未完成风险。